保险9M24业绩综述：投资带动利润增长超预期 低基数下NBV有望延续增长

　　一、业绩概览：投资带动利润增长超预期，NBV有望延续较快增长
　　3Q24上市险企净利润增速好于预期。9M24上市险企利润增速排名：国寿（+173.9%）＞新华（+116.7%）＞人保（+77.2%）＞太保（+65.5%）＞平安（+36.1%）,单季度净利润均大幅好于预期主因权益市场快速上行，投资端公允价值变动损益边际大幅改善。
　　二、寿险：NBV同比快速增长，队伍产能持续提升
　　NBV同比快速增长，全年增长有望延续。9M24 NBV同比增速：人保寿险（+113.9%）＞新华（+79.2%）＞太保(+37.9%) ＞平安(+34.1%) ＞国寿(+25.1%) 。3Q23同期基数较高，但本季度NBV增速较同期仍有增长，得益于预定利率下调刺激居民挪储需求,保险产品竞争力提升，预计24年全年NBV增速有望延续。
　　队伍规模回暖质态改善，代理人产能持续提升。代理人数量稳企回升：平安代理人数量36.2万人/ qoq+6.5%，连续两个季度环比回升，其中新增人力“优+”占比yoy+4pct;中国人寿个险销售64.1万人/ qoq+1.9%,绩优人力规模和占比持续实现双提升；中国太保月均核心人力规模5.8万人/yoy+2.4%，新增人力增员人数yoy+15.5%。产能持续提升：平安代理人人均新业务价值同比+54.7%；太保核心人力月人均首年保费6.1万元/yoy+15%，新增人力月人均首年保费yoy+35%。
　　三、财险：保费增速维持稳健，COR因大灾频发略微抬升
　　财产险保费维持个位数增长：2024年1-9月人保财险、平安财险、太保财险保费同比增速分别为+4.6%、+5.9%、+7.7%，增速维持稳定。
　　上市险企COR因巨灾承压：9M24中国财险、平安财险、太保财险COR分别为98.2%、97.8%、98.7%，同比分别+0.3pct、-1.5pct、持平。其中中国财险COR上升预计主因大灾影响等原因；平安财险预计主因业务结构改善以及品质提升；太保财险预计因费用率优化带动COR在巨灾背景下维持稳健。
　　四、资产端：投资收益大幅改善，低基数背景下全年有望继续改善
　　①净投资收益率在利率下行周期仍有压力。9M24国寿、平安、太保净投资收益率分别3.26%、3.8%、2.9%（未年化），同比分别-0.55pct、-0.2pct、-0.1pct，预计主因利率快速下行，短期资产再配置压力凸显。②总投资收益率边际改善：9M24国寿、太保、新华总投资收益率分别5.38%、4.7% （未年化）、6.8%，同比分别+2.57pct、+2.3pct、+4.5pct，预计主因3Q24权益市场出现阶段性机会，公允价值变动损益较去年同期大幅提升，4Q23投资收益低基数背景下全年增速有望继续改善。
　　五、投资建议：资产端预期改善，估值与持仓仍在历史较低分位，继续推荐保险板块? 截至24/10/30，4大A股寿险24年平均静态PEV仅0.68倍，处于历史较低分位，下行风险小。强烈推荐：1）寿险：新华保险、业绩稳健的中国平安、弹性充足的中国人寿，以及业绩增速行业领先的中国太保。财险：业绩逐步回暖的众安在线，以及业务结构持续优化、利润有望改善的中国财险、中国人保。
　　风险提示：有效人力复苏缓慢；寿财保单销售不及预期；长端利率下行；权益市场波动；信用风险暴露。
　　关联关系披露：2022年12月21日，方正证券发布《关于获准变更主要股东及实际控制人的公告》，根据上述公告，中国平安成为方正证券的实际控制人。根据《上海证券交易所上市规则》《上海证券交易所上市公司关联交易实施指引》规定，中国平安和平安银行是方正证券的关联方。
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