保险9M24业绩综述:投资带动利润增长超预期 低基数下NBV有望延续增长

2024-11-01 09:15:09 和讯  方正证券许旖珊
  一、业绩概览:投资带动利润增长超预期,NBV有望延续较快增长
  3Q24上市险企净利润增速好于预期。9M24上市险企利润增速排名:国寿(+173.9%)>新华(+116.7%)>人保(+77.2%)>太保(+65.5%)>平安(+36.1%),单季度净利润均大幅好于预期主因权益市场快速上行,投资端公允价值变动损益边际大幅改善。
  二、寿险:NBV同比快速增长,队伍产能持续提升
  NBV同比快速增长,全年增长有望延续。9M24 NBV同比增速:人保寿险(+113.9%)>新华(+79.2%)>太保(+37.9%) >平安(+34.1%) >国寿(+25.1%) 。3Q23同期基数较高,但本季度NBV增速较同期仍有增长,得益于预定利率下调刺激居民挪储需求,保险产品竞争力提升,预计24年全年NBV增速有望延续。
  队伍规模回暖质态改善,代理人产能持续提升。代理人数量稳企回升:平安代理人数量36.2万人/ qoq+6.5%,连续两个季度环比回升,其中新增人力“优+”占比yoy+4pct;中国人寿个险销售64.1万人/ qoq+1.9%,绩优人力规模和占比持续实现双提升;中国太保月均核心人力规模5.8万人/yoy+2.4%,新增人力增员人数yoy+15.5%。产能持续提升:平安代理人人均新业务价值同比+54.7%;太保核心人力月人均首年保费6.1万元/yoy+15%,新增人力月人均首年保费yoy+35%。
  三、财险:保费增速维持稳健,COR因大灾频发略微抬升
  财产险保费维持个位数增长:2024年1-9月人保财险、平安财险、太保财险保费同比增速分别为+4.6%、+5.9%、+7.7%,增速维持稳定。
  上市险企COR因巨灾承压:9M24中国财险、平安财险、太保财险COR分别为98.2%、97.8%、98.7%,同比分别+0.3pct、-1.5pct、持平。其中中国财险COR上升预计主因大灾影响等原因;平安财险预计主因业务结构改善以及品质提升;太保财险预计因费用率优化带动COR在巨灾背景下维持稳健。
  四、资产端:投资收益大幅改善,低基数背景下全年有望继续改善
  ①净投资收益率在利率下行周期仍有压力。9M24国寿、平安、太保净投资收益率分别3.26%、3.8%、2.9%(未年化),同比分别-0.55pct、-0.2pct、-0.1pct,预计主因利率快速下行,短期资产再配置压力凸显。②总投资收益率边际改善:9M24国寿、太保、新华总投资收益率分别5.38%、4.7% (未年化)、6.8%,同比分别+2.57pct、+2.3pct、+4.5pct,预计主因3Q24权益市场出现阶段性机会,公允价值变动损益较去年同期大幅提升,4Q23投资收益低基数背景下全年增速有望继续改善。
  五、投资建议:资产端预期改善,估值与持仓仍在历史较低分位,继续推荐保险板块
  截至24/10/30,4大A股寿险24年平均静态PEV仅0.68倍,处于历史较低分位,下行风险小。强烈推荐:1)寿险:新华保险、业绩稳健的中国平安、弹性充足的中国人寿,以及业绩增速行业领先的中国太保。财险:业绩逐步回暖的众安在线,以及业务结构持续优化、利润有望改善的中国财险、中国人保。
  风险提示:有效人力复苏缓慢;寿财保单销售不及预期;长端利率下行;权益市场波动;信用风险暴露。
  关联关系披露:2022年12月21日,方正证券发布《关于获准变更主要股东及实际控制人的公告》,根据上述公告,中国平安成为方正证券的实际控制人。根据《上海证券交易所上市规则》《上海证券交易所上市公司关联交易实施指引》规定,中国平安和平安银行是方正证券的关联方。
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(责任编辑:刘畅 )

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