传媒行业周报2024年43期：三季报出炉 春节档热度提升

　　上周传媒（申万）指数下跌 2.76%，位居 31 个行业第 27 名，弱于深证成指（下跌1.12%）、上证中小（下跌0.69%）、上证指数（下跌0.51%）、沪深300（下跌1.47%）、创业板指（下跌4.87%）。
　　细分板块龙头景气持续，建议布局垂直细分领域业绩有望持续高增的投资机会，推荐标的恺英网络、三七互娱、吉比特、姚记科技、完美世界、芒果超媒、百纳千成、上海电影、万达电影、博纳影业、美图公司、中手游等，受益标的宝通科技、盛天网络、冰川网络、神州泰岳、电魂网络、值得买、蓝色光标等。
　　新供给仍待释放，三季报整体平淡。2024 年三季报已披露完成，传媒板块在收入端略降，在利润端表现相对平淡。2024Q3 传媒板块合计营业收入同比下降3.4%，在31 个行业中排第20 位，单季度归母净利润同比下降幅度较多，下滑37.5%，主要因游戏未到新产品周期、渠道成本提升、电影暑期档票房不及预期、国有文化企业征缴企业所得税等因素所致。游戏和广告营销在第三季度营业收入分别同比增长6.3%和0.5%，反映游戏用户稳定的需求和广告主仍有一定的投放意愿。但在利润端各子版块表现均鲜有亮点，广告营销和游戏下滑幅度相对较低。
　　游戏标的相对稳健，线下广告保持平稳。在2024 年第三季度，游戏板块中的浙数文化、神州泰岳、恺英网络、顺网科技和世纪华通实现营业收入和归母净利润双增；广告营销板块中的分众传媒在2024Q3 仍维持稳健增长，单季度归母净利润同比提升7.6%至14.75亿元。此外，影视院线板块中的捷成股份、华策影视，电视广播板块中的海看股份在2024 年第三季度有较好的业绩表现。
　　春节档热度提升，贺岁档望现爆款。随着《封神第二部：战火西岐》和《熊出没·重启未来》官宣定档2025 年春节，待映的部分头部影片，例如《唐探1900》、《蛟龙行动》、《射雕英雄传：侠之大者》、《哪吒之魔童闹海》、《无名之辈2》等均可能定档春节。若按照影片在春节档实际上映天数计算，历史上春节档日均票房最高为2021年的13.1 亿元，2024 年春节档总票房首次突破80 亿元。若2025 年春节档能集结3 部以上头部影片，则有望创下历史春节档最高日均票房。从2024 年贺岁档来看，除已定档影片外，目前体量较大的待映影片还包括《误杀3》、《酱园弄》等，有望衔接跨年前后的电影市场热情。综合贺岁及春节档的可能上映影片情况及对2025 年的票房大盘预期，推荐标的包括博纳影业、万达电影、上海电影、百纳千成等，受益标的包括横店影视、中国电影、猫眼娱乐、光线传媒等。
　　风险提示：电影票房不及预期，游戏流水不及预期等。
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