煤炭开采行业周报：冬季旺季即将启动 关注下周会议改善宏观情绪

投资要点:
动力煤来看，受月末降雨天气影响叠加部分煤矿已经完成生产任务，本周局部区域煤炭供应小幅收紧，部分地区坑口价格环比略升。港口端，大秦铁路检修结束，港口调入增加，叠加近期电厂需求一般，港口延续累库，港口价格偏弱运行。展望后续，随着步入十一月，气逐步降温，北方供暖补库需求逐步释放，以及目前化工用煤需求韧性依旧，预计对煤价将形成支撑，同时需要关注宏观政策发力，经济基本面超预期修复带动价格上涨机会。炼焦煤来看，本周蒙煤通关量继续上升增加边际供应压力，需求端焦企以消耗厂内库存为主，尚未开启显著补库，港口焦煤库存环比提升，价格偏弱运行。但基于蒙煤进口量有见顶趋势，同时下游铁水目前仍能提供刚需支撑，预计焦煤价格下方空间有限，关注宏观情绪对产业链正向拉动效果。从大方向来看，行业投资逻辑依然未变，我们预计未来几年，煤炭行业依然维持紧平衡状态，煤炭行业资产质量高，账上现金流充沛，煤炭上市公司继续呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”五高特征。建议把握低位煤炭板块的价值属性，维持煤炭开采行业“推荐”评级。重点关注：（1）动力煤弹性较大标的：兖矿能源、广汇能源、晋控煤业。（2）焦煤弹性较大标的：
淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤。（3）稳健型标的：中煤能源、陕西煤业、中国神华、电投能源、新集能源。
动力煤一周小结：供给方面，本周三西地区产能利用率小幅下降0.03pct，主要系月末降雨天气影响叠加部分煤矿已经完成生产任务，局部区域煤炭供应小幅收紧所致，供应边际收窄致使部分产地价格环比略有提升。
港口方面，大秦铁路检修结束，港口调入有所增加，但近期下游电厂需求一般叠加库存水平较高，采购积极性不佳，港口延续累库，港口价格整体偏弱运行。但进入十一月后，随着天气逐步降温，北方地区供暖进入补库阶段，电厂日耗的提升叠加目前化工用煤需求仍然较好，需求回暖下预计价格继续下跌空间不大，同时若宏观政策发力，使得经济基本面超预期修复，价格或在下阶段更具备稳中向好态势。
炼焦煤一周小结：供应端，多数煤矿正常生产，整体产能利用率变化不大，但蒙煤通关量继续环比上升，增加供应边际压力。需求端本周仍然偏弱，焦企以消耗厂内原料库存为主并未开启显著补库，港口端焦煤库存环比提升，港口价格偏弱运行。但目前看蒙煤进口量有见顶趋势，下游铁水相对维持高位提供刚需支撑，预计焦煤价格下方空间有限，关注下周会议对宏观情绪的带动效果。
焦炭一周小结：生产端，焦企盈利尚可，但整体开工略有下降。需求端，铁水产量保持相对高位但见顶预期较强，且成材淡季需求略有拖累。库存端，本周港口库存变化不大，焦化厂焦炭库存小幅增加。供需多空交织下，本周焦炭价格与上周基本持平，后期需关注下周会议以及钢材价格走势。
风险提示：1）经济增速不及预期风险；2）政策调控力度超预期的风险；3）可再生能源持续替代风险；4）煤炭进口影响风险；5）重点关注公司业绩不及预期风险；6）测算误差风险。
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