中金公司：提振房地产政策加码 2025年行业回稳可期

智通财经APP获悉，中金公司发布研报称，当前房地产行业销售量、价表现压力仍大，通过财政政策发力带动居民收入预期修复和推进住房收储逐步落地或是下一阶段的良药。政治局会议表态“促进房地产市场止跌回稳”，新阶段内房地产政策正在且还将会有所加强，近期一线城市楼市政策调整、针对房地产收储的一系列支持举措或为开端。

中金公司主要观点如下：

政治局会议表态“促进房地产市场止跌回稳”，政策或将进入新阶段。

本轮房地产进入下行周期以来，房地产政策经历了从“平稳为主”到“稳中有进”的渐进变化，9月政治局会议的新表态标志着政策端进一步转向“积极支持”。新阶段内房地产政策正在且还将会有所加强，近期一线城市楼市政策调整、针对房地产收储的一系列支持举措或为开端。

当前房地产行业销售量、价表现压力仍大。

此前出台的房地产政策带动了一、二手房总销量整体平稳，但未能改变新房销售占比走低、房地产投资疲弱以及房价持续下探的态势。往前看，想要达到“促进房地产市场止跌回稳”的目标，通过财政政策发力，一方面在需求侧带动居民就业和收入预期回暖，另一方面在供给侧集中资源收储一、二线城市已建成未出售的新房和“以旧换新”家庭的旧房以达到“消化存量”目标，或是行之有效的举措。

不同政策情景下销量表现或有较大差异，但成交结构和价格走势仍有惯性。

考虑到房地产政策的发力强度和落地效果仍具有一定的不确定性，假定强政策、中政策和弱政策三种情景，不同政策情景下2025年一、二手房总销量分别环比持平、下跌6%和14%(2024年预计为-6%)；但是，由于供给、定价和“保交楼”原因，2025年二手房销售占比或还将进一步提升至50%-52%(2024年47%)；房价可能仍具备一定下行惯性，但政策的不同力度也可能带来2025年房价走势斜率上的差异。

2025年房地产投资或仍将承压，但强政策有望带动跌幅收窄。

不同情景下新房销量的显著差异，决定了宅地成交量和新开工面积可能弹性较大；与之相反，由于2022年新房销售大幅滑落，2025年竣工大概率将呈现跌幅加速走阔态势。开、竣工剪刀差将对施工面积和与之相关的建安投资形成一定压力，但不同政策情景下土地购置费的弹性较大，综合来看，预计强、中、弱三种政策情景下房地产投资分别下跌9%、11%和15%，隐含强政策可有效带动房地产投资跌幅收窄。

风险提示：房地产政策力度及节奏不及预期。

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