国金证券:整机盈利改善延续 3Q24风电行业放量信号明显

2024-11-04 15:47:35 智通财经 
新闻摘要
智通财经APP获悉,国金证券发布研报称,国内海外需求共振下风电行业放量信号明显,整机盈利改善延续。随着下游整机企业价格企稳,行业营收同比持平,当前或许是单季度行业盈利最低点,经营性现金流同比下降,进入四季度装机旺季叠加部分重要海风项目开工,预计行业库存规模有望下降,海外订单释放有望驱动盈利进一步修复。近期北京风能展多家整机企业签订行业自律公约,整机环节“价格内卷”有望改善

智通财经APP获悉,国金证券发布研报称,国内海外需求共振下风电行业放量信号明显,整机盈利改善延续。Q3海风装机回暖,陆风装机平稳增长;风机招标高景气,投标价格持稳行业价格内卷有望改善。随着下游整机企业价格企稳,行业营收同比持平,当前或许是单季度行业盈利最低点,经营性现金流同比下降,进入四季度装机旺季叠加部分重要海风项目开工,预计行业库存规模有望下降,海外订单释放有望驱动盈利进一步修复。

国金证券主要观点如下:

Q3海风装机回暖,陆风装机平稳增长。

据国家能源局统计,2024年前三季度国内风电新增装机39.1GW,同比增长16.8%,其中海风、陆风新增装机分别为2.47GW/36.7GW,分别同比+72.7%/+14.4%。Q3海风、陆风新增装机分别为1.43GW/32.1GW,分别同比+397%/+15%。

风机招标高景气,投标价格持稳行业价格内卷有望改善。

1-9月国内风电机组新增招标规模119GW,同比增长93%,考虑到今年招标风机项目大部分并网建设在2025年进行,预计2025年新增装机有望实现较大幅度增长。从中标均价看,前三季度风机投标均价维持在1300-1400元/kW水平。近期北京风能展多家整机企业签订行业自律公约,整机环节“价格内卷”有望改善。

行业营收同比持平,盈利或已筑底。

3Q24实现营收507亿元,同比+0.6%;实现归母净利润13亿元,同比-34.5%;实现销售毛利率、销售净利率14.6%/2.8%,同比-2. 5pct/-1.2pct,环比-1.5pct/-2.8pct,影响盈利能力下降的短期原因包括整机企业三季度转让风电场较少,以及部分企业海外收入占比下降收入结构调整,随着下游整机企业价格企稳,当前或许是单季度行业盈利最低点。3Q24 ROE为0.73%,同比-0.37pct,环比-0.67pct。

经营性现金流同比下降,行业备货力度创历史新高。

据SW风电设备统计口径,3Q24风电行业经营性现金流净额为29亿元,同比下降60%,环比转正,预计主要受下游需求高增,企业加大备货力度以及部分海风项目开工不及预期影响。3Q24风电行业存货规模为754亿元,同比+12%,环比+8%,再创行业历史新高,进入四季度装机旺季,叠加部分重要海风项目开工,预计行业库存规模有望下降。

整机环节盈利改善趋势延续,海外订单释放有望驱动盈利进一步修复。

从头部整机企业披露的业绩情况来看,三季度头部整机企业毛利率相较2023年下半年均有所改善。部分整机企业毛利率环比有所下降,预计主要受风电场发电季节性减少,毛利率较高的售电收入降低影响。近期头部整机企业海外订单突破明显,金风科技三季度末海外在手订单规模同比高增45%。海外项目盈利性较好,海外收入占比提升有望驱动整机环节盈利进一步修复。

风机大型化趋势下零部件配套产能结构性偏紧,3Q24部分企业盈利已有改善。

行业大型化加速,年初以来8MW及以上的陆风大机型趋势明显,部分整机企业在手订单中8MW及以上占比超20%,较年初大幅增加,大型化加速趋势下铸锻件环节产能结构性偏紧,价格有望逐步修复,头部主轴企业金雷股份三季度综合毛利率已有明显改善。

整机及塔桩环节存货、合同负债规模高增,行业放量信号明显。

从存货规模来看,截至三季度末,制造环节中除叶片存货同比有所下降,其余各环节存货规模同环比均有所增长,其中塔桩及整机环节增长幅度较大,预计主要为四季度装机旺季以及2025年预生产准备。叶片、塔桩、整机环节合同负债规模高增,验证下游需求高景气,公司在手订单充沛。

投资建议:重点推荐三条主线。

1)盈利改善趋势有望持续的风机环节:金风科技(002202.SZ)、三一重能(688349.SH)、明阳智能(601615.SH);

2)受益于海风及出海逻辑的塔筒环节与海缆环节:东方电缆(603606.SH)、泰胜风能(300129.SZ)、海力风电(301155.SZ);

3)风机大型化加速背景下产能结构性偏紧,盈利有望率先修复的主轴及铸锻件环节:金雷股份(300443.SZ)、日月股份(603218.SH)。

(责任编辑:王治强 HF013)

【免责声明】本文仅代表作者本人观点,与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立,不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考,并请自行承担全部责任。邮箱:news_center@staff.hexun.com

看全文
写评论已有条评论跟帖用户自律公约
提 交还可输入500

最新评论

查看剩下100条评论

有问必答- 持牌正规投资顾问为您答疑解惑

    热门阅读

      和讯特稿

        推荐阅读