氧化铝：供给偏紧需求稳 合约走势强劲

【国内宏观政策刺激预期延续，10 月制造业 PMI 现拐点迹象】 宏观方面，10 月制造业 PMI 有出现拐点的可能，但短期维持弱现实强预期格局，等待财政政策指引。美国 10 月季调后非农就业人口数据为 1.2 万元，远低于前值和预期，10 月 ISM 制造业 PMI 录得 46.6，不及前值和预期，市场预期美联储 11 月议息会议再次降息的概率提升。超级宏观周到来，加上地缘复杂，预计市场价格波动加大。 供给方面，铝土矿原料端国内复产慢，海外矿石季节性收敛将显现，矿端偏紧。原料供应受限及国内检修，致国内氧化铝产量受限。海外氧化铝价高，进口窗口关闭，海外厂家关闭使出口需求增加，国内氧化铝供给偏紧，现有产能近“天花板”，需求增量小幅增长。 需求方面，国内矿石开采受限，氧化铝上周开工率 84.31%，小幅下降，下游电解铝开工率 97%左右，需求稳定。西南枯水季不限制当地电解铝企业用电，整体需求短时间高位维持。 整体看，2411、2412 合约强势，短期内不建议盲目摸顶。

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