民生证券：电力资产盈利稳定且充沛现金流 板块仍具备长期配置价值

智通财经APP获悉，民生证券发表研报称，近1年电力板块累计涨幅11.50%，同期沪深300累计涨幅8.93%、创业指板累计涨幅8.40%，上半年由于市场风格偏好高股息红利资产，长期维度电力板块跑赢大盘。9月末，国家发行一揽子增量政策，市场风险偏好逐步提升，红利资产的防御属性短期受影响，近一个月电力板块走势偏弱。

市场风格切换，海风高景气助力绿电板块价值提升。

需求侧：1-9月全社会用电需求快速扩张。24年1-9月全社会累计用电量74094亿千瓦时，达历史新高，同比增长7.9%，同比上升2.3pct。供给侧：水电出力强势，火电稳定，绿电发电量高增长。2024年1-9月，全国规上电厂发电量70560亿千瓦时，同比增长5.38%，增速较上年同期涨幅1.2pct。供给侧调整：央企电力装机仍以煤电为主，非石化能源装机结构呈现重风电或水电，而轻光伏的特点。政策层面大力鼓励可再生能源替代，拓宽绿电消费场景将反向推动绿电供给侧发展，海风项目处于高景气投资周期当中，叠加化债信号明确，绿电补贴电价有望收回，海风项目占比较高的优质运营企业价值有望提升。

水电强势，火核稳健，绿电改善。

火电：2024Q1-Q3火电归母净利润达624.55亿元，同比增长114.05%，火电业绩趋于稳定，投资正从业绩修复逐步演变成对公用事业估值的修正。水电：2024上半年来水偏丰，2024Q3正逢迎峰度夏用电旺季，7、8月水电发电量高速增长，9月由增转降，汛期低电价虽影响平均上网电价，但大水电企业24Q3业绩仍高增长。2024Q1-Q3总计实现归母净利润496.71 亿元，同比增长22.57%。风光：2024前三季度归母净利润216.67亿元，同比下降2.59%，单Q3归母净利润58.68亿元，同比上涨10.09%，业绩有所改善。

投资建议：

水电：大水电企业业绩依旧稳健，推荐长江电力(600900.SH)，谨慎推荐国投电力(600886.SH)、川投能源(600674.SH)。火电：因电价扰动有限+火电成本维持低位+水电挤压效应正在逐步减弱，局部区域电力供需偏紧，火电发电量有一定保障，推荐福能股份(600483.SH)、申能股份(600642.SH)，谨慎推荐华电国际(600027.SH)、江苏国信(002608.SZ)、浙能电力(600023.SH)、皖能电力(000543.SZ)，建议关注内蒙华电(600865.SH)。核电：进入常态化审批阶段，长期成长性和盈利性俱佳，推荐中国核电(601985.SH)，谨慎推荐中国广核(003816.SZ)，建议关注国电投核电运营平台电投产融(000958.SZ)。绿电：双碳目标下主力电源，装机规模持续扩大，推荐三峡能源(600905.SH)，谨慎推荐中绿电((000537.SZ)、龙源电力(00916)、浙江新能(600032.SH)。

风险提示：

宏观经济波动的风险;电力市场化改革推进不及预期，政策落实不及预期;新能源整体竞争激烈，导致盈利水平超预期下降;降水量不及预期。

重点公司盈利预测、估值与评级：

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