钢铁周观点：10万亿化债资源增加 钢铁消费有望改善

　　核心观点
　　11 月6 日凌晨，美国共和党总统候选人特朗普宣布在2024 年总统选举中获胜，特朗普的逆全球化主张将增加经济的不确定性，影响生产企业及投制造业加速回流将迫使其基础设施建设加速，与之相配套的宽松财政货币政策也将刺激相关工业品及原材料的需求。而外贸方面的压力将加速中国经济内循环，预计将会有更多以旧换新、消费券等补贴政策的出台以改善内需。 “10 万亿”化债资源的增加将显著改善地产企业的现金流及地方政府的财务状况，加快基础设施建设。基建、地产及相关工程机械行业景气度的提升，都将使钢铁消费从中受益。
　　行业动态信息
　　特朗普当选新一任美国总统，贸易摩擦或预期加剧。
　　美国东部时间11 月6 日凌晨，美国共和党总统候选人特朗普宣布在2024 年总统选举中获胜，特朗普的当选将对未来全球政治经济都产生深远影响。一、在经济方面，一方面特朗普的逆全球化主张将增加经济的不确定性， 影响生产企业及投资者信心，从而对各类商品及原材料的需求产生负面影响。而另一方面，制造业加速回流将迫使其基础设施建设加速，与之相配套的宽松财政货币政策也将刺激相关工业品及原材料的需求。
　　二、在贸易方面，特朗普在竞选期间曾提议对所有进口商品征收10%的关税，对中国商品征收60%的高额关税。虽然考虑到美国国内经济增长及控制通胀的目标，该提议可能不会完全实施，但贸易摩擦加剧的趋势仍十分明显。中国直接向美国出口钢铁较少，但下游的机械、家电、汽车、能源产品较多， 部分产品将寻求更多转口贸易的机会。而外部消费的减少将加速中国经济内循环，预计将会有更多以旧换新、消费券等补贴政策的出台以改善内需。
　　10 万亿化债资源增加，钢铁消费有望改善。
　　11 月8 日财政部部长蓝佛安在十四届全国人大常委会第十二次会议新闻发布会上表示，从2024 年开始，我国将连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000 亿元，专门用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元。再加上这次全国人大常委会批准的6 万亿元债务限额，直接增加地方化债资源10 万亿元。该项举措将原本用来化债的资源腾出来， 能更大力度支持投资和消费、科技创新等，促进经济平稳增长和结构调整。“10 万亿”的出台也将显著改善地产企业的现金流及地方政府的财务状况，加快基础设施建设。基建、地产及相关工程机械行业景气度的提升，都将使钢铁消费从中受益。
　　淡季需求偏弱，钢厂生产动能有所减弱。
　　供应方面，本周五大钢材品种供应861.49 万吨，周环比下降5.79 万吨，降幅0.7%。本周五大钢材品种产量中除冷热轧外其余品种产量均有所下降，核心驱动在于，淡季需求偏弱，叠加钢厂利润有所收缩，导致生产动能有所减弱，部分钢厂停产、减产。库存方面，本周五大钢材总库存1218.8万吨，周环比降16.1万吨，降幅1. 3%。
　　消费方面，本周五大品种周消费量为877.6 万吨，环比下降1.6%；其中建材消费环比降4.6%，板材消费环比增0.2%。本周五大品种表观消费呈现建材板材双降的局面，淡季下需求呈现逐步走弱趋势。价格方面，截至11月8 日，螺纹、热卷、中厚板、冷卷的价格较上周分别+10 元/吨、-10 元/吨、+30 元/吨、+20 元/吨。利润方面，据我们模型测算，截至11 月8 日，螺纹、热卷、中厚板、冷卷的即期毛利较上周分别-1 元/吨、-18 元/吨、+8元/吨、+17 元/吨。247 家钢厂盈利率59.74%，环比- 1.3pct。
　　普钢投资建议：由于普钢产品多用于建筑行业，而当前地产复苏时间尚不明朗，在资产配置时可以优先考虑高股息、高分红以及各个下游领域中的龙头企业。建议关注：华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份等，远期可持续关注地产销售改善向开工端传导。
　　特钢新材料投资建议：特钢属政策大力支持行业，我国中高端特钢新材料内有“进口替代”，外有“ 全球份额提升”，目前我国中高端特钢比例约4%左右，与日本、欧美等发达国家相差仍较大，我国中高端制造业快速发展，中高端特钢需求有望迎来较快增长，中高端特钢企业估值有望提高，从发达国家的特钢公司估值来看，多处于15-25 倍的水平，日本、欧美等特钢快速发展阶段已经过去，而我国中高端特钢还处于成长期，应用的新能源、造船、航空航天行业处在蓬勃发展期，应当享有一定的估值溢价。2024 年继续关注特钢主线：中信特钢、久立特材、天工国际等。
　　风险分析：当前，在复杂严峻的市场形势下，钢铁行业也面临不少困难挑战，企业之间经营分化。在发达经济体货币政策冲击、通胀压力持续存在等因素影响下，全球金融环境收紧、贸易增长乏力、企业和消费者信心下降，经济增长仍面临多重风险挑战。近年来，原料供给端风险事件不断，淡水河谷溃坝，澳煤进口禁令、巴西暴雨、澳洲飓风，以及地缘政治冲突引发的能源危机，在各类风险事件不断发酵演绎下，原料价格被持续推高，钢厂在需求和成本两头挤压下，利润被极限压缩。
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