非银金融行业周报：个人投资者入市速度超预期 建议战略性增配券商

　　周观点：个人投资者入市速度超预期，建议战略性增配券商
10月上交所开户数据超预期，热度接近2015年2季度，个人投资者入市热情高涨，在个人投资者作为增量资金的市场结构下，股市成交额、券商经纪业务均有望超过历史假设(2019-2021年机构资金驱动行情)，目前券商板块估值和机构持仓仍处于偏低水位，建议积极增配。近期，短视频、自媒体荐股等现象被媒体和市场关注，关注后续监管态度。财政政策发力化解地方政府债务，释放地方政府稳增长、稳地产的潜力，利好权益市场，利好寿险资产端。
　　券商：10 月开户数据超预期，战略性看好券商板块机会
（1）本周日均股基成交额2.65万亿元，环比+15%，近两周新成立偏股基金492亿，环比增长明显，其中主要是A500指数基金。上交所11月5日披露，2024年9/10月A股新增开户数分别为183/685万户，同比+37%/+484%，10月开户数据超预期，新开户水平接近2015年2季度(2015年4-6月分别为720/674/712万户)，个人投资者入市速度和力度超预期。（2）同花顺11月9日公告，持有公司股份9.46%的杭州凯士顺信息咨询有限公司（员工持股平台），拟自本公告发布之日起15个交易日后的3个月内，以集中竞价或大宗交易方式合计减持公司股份不超过0.5%。（3）10月开户数据超预期，个人投资者入市热情高涨，10月以来市场日均成交额超过2万亿，在个人投资者作为增量资金驱动的市场环境下，交易量、券商经纪业务收入有望超预期，叠加资金偏好，建议战略性增配券商板块。继续看好三类标的机会：低估值且ETF等业务综合优势突出的头部券商；受益于个人投资者活跃度提升的互联网券商和2C金融信息服务提供商；零售业务优势突出的传统券商。
　　保险：财政政策发力利好寿险资产端，价值率提升有望继续支持2025 年NBV
（1）本周财政政策发力，直接增加地方化债资源10 万亿，利于城投债信用改善，同时财政发力稳增长，增加超长债供给，利于2025 年长端利率企稳，整体利好顺周期的寿险板块。（2）目前市场关注2025 年开门红阶段负债端表现，从NBV增速展望角度看，我们认为价的影响或大于量，个险报行合一、产品结构优化和预定利率调降有望进一步支撑价值率提升，关注供给侧产能提升和需求侧的新变化，预计寿险2025 年负债端仍将保持较好增速。（3）稳增长、稳股市和稳地产积极政策持续落地实施，利好寿险资产端，负债端仍在上行周期，看好负债端景气度持续性好、权益弹性突出标的。
　　推荐及受益标的组合
　　推荐标的组合：中国太保，中国人寿，中国平安；财通证券，东方证券，东方财富，兴业证券，国联证券，香港交易所；江苏金租，拉卡拉。
　　受益标的组合：新华保险，招商证券，中国银河，国信证券；同花顺，指南针。
　　风险提示：资本市场波动对投资收益带来波动风险；保险负债端不及预期。
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