机械行业周报：10万亿化债政策出台；重视工程机械、工业气体等

　　投资要点
　　【核心组合】
　　三一重工、徐工机械、杭氧股份、山推股份、恒立液压、中联重科、柳工、建设机械、杭叉集团、安徽合力、中国船舶、中国重工、中船防务、中国动力、中国海防、中国中车、北方华创、杰瑞股份、汇川技术、华测检测、巨星科技、晶盛机电、涛涛车业、中际联合、罗博特科、双环传动、北特科技、英杰电气【上周报告】
　　【卫星互联网行业】深度：手机直连加速落地，卫星互联网蓝海开启【工业气体】氧气价格即将转正
　　【船舶行业月报】三大船型价格指数坚挺，持续推荐船舶龙头【杰瑞股份】获ADNOC 9.2 亿美元EPC 项目授标，中东市场拓展加速【建设机械】三季报业绩承压，行业出清塔机利用率拐点已现【10 万亿化债政策出台】改善市场流动性，提振市场预期11 月8 日，全国人大常委会会议表决通过了增加地方政府债务限额6 万亿元，用于置换存量隐性债务，分三年实施。同时将在五年内合计安排4 万亿元新增专项债额度用于化债。叠加2029 年及以后年度到期的棚户区改造隐性债务2 万亿元仍按原合同偿还。2028 年之前，地方需消化的隐性债务总额从14.3 万亿元大幅降至2.3 万亿元，平均每年消化额从2.86 万亿元减为4600 亿元，化债压力大大减轻。有望促进地方政府有更多的资源流入重点民生、消费和投资领域，顺周期相关板块有望优先受益。
　　【工程机械】卡特彼勒2024Q3 营收同比下降4%；国内工程机械龙头下半年业绩提速
　　1）卡特彼勒2024 年第三季度营收为161.06 亿美元，同比下降4%；净利润约24.64亿美元，同比下降11.8%。北美营收为36.29 亿美元，同比下降11%，主要受销量下降和经销商库存变化影响。拉丁美洲地区营收为6.58 亿美元，同比增长19%，主要得益于销量和经销商库存的增加。EAME 地区（欧洲、中东和非洲）营收为11.50 亿美元，同比下降15%。亚太地区营收为8.75 亿美元，同比下降12%，主要受销量下降和日元贬值影响。
　　2）CME 预估2024 年10 月挖掘机（含出口）销量16000 台左右，同比增长10%左右。国内市场预估销量8000 台，同比增长近18%。出口市场预估销量8000 台，同比增长近3%。按照CME 观测数据，2024 年1-10 月，中国挖掘机械整体销量同比基本持平，降幅持续收窄。其中，国内市场同比增长超过9%，出口市场销量同比下降8%。数据环比1-9 月均有改善。9 月中国地区小松挖掘机开工小时数为95.3 小时，同比增长6.9%。工程机械反转逻辑加强，内销拐点已现，外销拐点或隐现，我们预计挖掘机内销正增长趋势有望延续，外销或存在继续正增长的概率。
　　3）工程机械龙头下半年业绩提速。考虑到国内地产和基建政策预期改善，土方机械（挖掘机、装载机、推土机等）率先复苏，海外部分地区需求温和复苏，出口市场向好，2023 年下半年部分龙头厂商业绩基数较低，预计2024 年下半年工程机械龙头业绩将提速。
　　4）中国工程机械复苏三部曲——更新周期启动、内需改善、出口市占率提升更新：行业国内周期有望筑底向上，大规模设备更新行动方案落地，更新周期有望启动。按8-10 年为更新周期测算，预计2024 年挖掘机更新需求有望触底。
　　内需：房地产政策持续利好，国内需求预期有望逐步改善，同时采矿、水利建设有望提供内需增长动能。
　　出口：全球化持续推进，海外市占率有望不断提升。以三一重工为例，2020-2022年三一重工挖掘机海外市占率分别约为4%、6%、8%。
　　持续聚焦行业龙头：重点推荐三一重工、徐工机械、山推股份、建设机械、柳工、恒立液压、中联重科（H/A 股）、杭叉集团、安徽合力、浙江鼎力；持续推荐潍柴动力、三一国际、诺力股份。
　　【工业气体】氧气价格同比转正，看好后续复苏据卓创资讯，11 月7 日气体价格：
　　液氧：410 元/吨，环比涨1%，同比涨3%
　　液氮：447 元/吨，环比跌1%，同比跌7%
　　液氩：721 元/吨，环比涨1%，同比跌42%
　　重点推荐杭氧股份，推荐和远气体、中船特气、广钢气体、华特气体、侨源股份、陕鼓动力、凯美特气、福斯达等。关注昊华科技、金宏气体、雅克科技、南大光电、至纯科技、正帆科技、蜀道装备、中泰股份、中巨芯等。
　　【船舶】行业换船周期、环保政策、产能紧张，共促行业周期景气向上1）周期景气上行，多船型下单需求上行，船厂盈利能力改善。
　　需求：①量：2024 年1-10 月，克拉克森新接订单（1000+GT，DWT）同比增长30%。其中，箱船新接订单同比增长102%；油轮新接订单（10k+DWT，DWT）同比增长51%；散货船同比下降13%；LNG 船新接订单同比增长38%；②价：
　　截至2024-10，克拉克森新船造价指数报收189.64 点，2024 年以来增长6.3%，2021 年以来增长49.2%，位于历史峰值99%分位。船位紧张与通胀压力推动船价持续上涨；
　　下游运力：油轮至2025 年运力仍紧缺，后续油轮、干散存在较大下单可能；供给：船厂运载已近饱和，但活跃船厂数量及交付量显著下降，供需紧张或推动船价持续走高。由于供给收缩、扩产不易，叠加换船周期、环保政策，供需紧张有望驱动船价持续创新高，船舶周期有望震荡上行。
　　2）龙头公司造船技术领先，有望优先受益于行业发展。①新船订单向大型化、高端化、双燃料方向发展，公司建造大型船舶技术实力强，未来优质高价订单竞争力强；②行业集中度提升，“马太效应”明显。
　　持续力推中国船舶、中国重工、中国海防、中国动力、中船防务、亚星锚链等。
　　【半导体设备】传统周期+技术周期驱动全球半导体行业复苏；先进扩产+国产提速+估值修复
　　1）传统周期+技术周期驱动全球半导体行业复苏。半导体最重要的两大终端应用市场智能手机和PC 需求均出现回暖。2024Q2 全球智能手机季度出货量同比增长7.6%，连续三个季度正增长；全球PC 市场在经过连续七个季度下滑后，2024Q1恢复增长，2024Q2 增幅扩大（qoq+3%）。WSTS 预计2024 年全球半导体市场同比增长16%。2024 年8 月全球半导体销售额531 亿美元创单月历史新高，同比增长21%，环比增长4%；中国半导体销售额155 亿美元，同比增长19%，环比增长2%。
　　2）看好国内先进扩产+国产提速+估值修复。24Q3 以来半导体设备板块回调较大，主要系市场对24H1 及25 年国内重点晶圆厂扩产增速担忧，以及9 月美国对GAAFET 架构制造及设备管制加码所致。今年以来，各设备厂加大研发力度致力于新品突破，2025 年有望进入收获期。展望后续，高端存储及先进逻辑客户扩产确定性高，先进国产化率提升斜率有望超预期。
　　重点推荐：1）设备：平台型龙头北方华创；2）细分环节龙头中微公司、拓荆科技、微导纳米、精测电子、芯源微。3）零部件：新莱应材、京仪装备，关注正帆科技。
　　【通用设备】10 月制造业PMI 为50.1%，结束5 个月的收缩，重回扩张区间国家统计局披露，10 月制造业PMI 上行0.3pct 至50.1，重回到扩张区间，结束此前连续五个月的收缩。从企业规模看，大、中型企业PMI 分别为51.5%和49.4%，比上月上升0.9 和0.2pct；小型企业PMI 为47.5%，比上月下降1.0pct。从分类指数看，在构成制造业PMI 的5 个分类指数中，生产指数高于临界点，新订单指数位于临界点，原材料库存指数、从业人员指数和供应商配送时间指数均低于临界点
　　推荐海天精工、华中数控、伊之密、欧科亿、华锐精密；关注汇川技术、海天国际、豪迈科技、中钨高新、科德数控、纽威数控、国盛智科、创世纪、沃尔德。
　　【人形机器人】波士顿动力发布Atlas 人形机器人演示视频；海内外头部厂商接近量产阶段，工业、家用场景齐发力
　　10 月30 日，波士顿动力公司发布Atlas 人形机器人最新演示视频。在无人干预的情况下实现了自主汽车引擎盖分拣。通过机器学习视觉模型，Atlas 能够检测和定位环境中的物体，还具备专门的抓取策略，可以持续估计所持物体的状态。英伟达推出用于人形机器人的多功能全身神经通用控制器AI 模型HOVER：在统一的通用策略中支持运动学位置、关节角度和身体基座跟踪。HOVER 优于以往针对特定模式（ExBody、H2O、OmniH2O、HumanPlus）训练的专用策略。
　　北京时间10 月11 日，特斯拉Optimus 人形机器人亮相特斯拉We Robot 发布会，马斯克称成本预计将控制在2 万美元至3 万美元之间。9 月26 日，特斯拉 Optimus人形机器人目前已经生产数百台，但还不到可以上产线工作的状态，目前只能用来采集数据、测试不同的设计方案。
　　重点推荐：三花智控、北特科技、双环传动、柯力传感；重点关注：中大力德等。
　　持续推荐：拓普集团、贝斯特、恒立液压、鸣志电器、绿的谐波、禾川科技、五洲新春、东华测试、华依科技、优必选、博实股份等。持续关注：步科股份、安培龙、华培动力、兆威机电、伟创电气、大业股份、江苏雷利、雷赛智能、日发精机、浙海德曼、华辰装备等。
　　【风电设备】2024 年1-9 月份，风电招标量119.1GW，同比增长93%核心观点：风电行业景气上行：①短期来看，据金风科技数据，2024 年1-9 月风电招标量119.1GW，同比增长93%，为来年装机量奠定基础。2024 年下半年有望迎来国内风电装机旺季，零部件需求提升。同时，我们认为随着近期江苏国信大丰85 万千瓦海风项目重启招标，以及阳江帆石一海上风电场项目首回500kV 海底电缆及敷设中标候选人公示，影响国内海风进展不利因素或已消除，海风项目已逐步开工，海风景气度已反转。②长期来看，我们预计2024-2026 年风电年均新增装机容量93GW，2024-2026 年新增装机CAGR 约8%。其中，陆风、海风CAGR 约3%、41% 。
　　1）10 月28 日，中国海洋石油集团有限公司采办业务管理与交易系统发布《深远海漂浮式风电与油气融合开发技术研究与示范项目15MW 级漂浮式风电机组样机研制中标结果公告》。明阳智能成功中标该项目，中标价格（含增值税）54,192,000.01 元。明阳智能为该项目经评审的最低投标价。
　　2）10 月30 日，上海市人民政府办公厅印发《美丽上海建设三年行动计划（2024—2026 年）》。《行动计划》提出启动实施百万千瓦级深远海海上风电示范项目。
　　推荐中际联合、亚星锚链、三一重能、日月股份、新强联、长盛轴承、五洲新春，关注运达股份、东方电缆、海力风电、明阳智能、杭齿前进、盘古智能等。
　　【光伏设备】行业底部拐点渐行渐近，关注具技术迭代的设备方向1）10 月18 日，光伏行业协会发布文章《光伏组件当前成本分析：低于成本投标中标涉嫌违法》，测算10 月一体化企业N 型M10 双玻光伏组件（不计折旧，硅料、硅片、电池片在不含税的情况下）含税生产成本（不含运杂费）为0.68 元/W。
　　协会将和各市场参与方一道关注最新招投标结果，如出现违反《招投标法》的招投标结果，将积极探讨通过行政监管和法律裁判解决问题的可能。行业低价竞争的恶性负反馈有望结束，催生行业盈利周期有望向好。
　　2）光伏行业：短期：下游供需两端有望拐点，推荐光伏新技术、泛半导体新转型。
　　中长期：伴随未来光伏价格和成本持续下降，光伏装机需求有望持续增长。1）新技术：HJT/TOPGQn/xBG、钙钛矿、铜电镀、组件设备等；2）新转型：向泛半导体平台型公司转化。
　　推荐晶盛机电、英杰电气、帝尔激光、罗博特科、京山轻机、奥特维、捷佳伟创、迈为股份、高测股份、汉钟精机、金辰股份、弘元绿能。
　　【锂电设备】新能源车国内零售渗透率连续三个月突破50%，9 月渗透率达53.3%根据乘联分会数据，9 月全国狭义乘用车零售210.9 万辆，同比增长4.5%，环比增长10.6%；今年以来累计零售1557.4 万辆，同比增长2.2%。其中新能源乘用车市场销量为112.3 万辆，同比增长50.9%，渗透率为53.3%，较2023 年9 月增长16.8PCT，渗透率保持高位。2024 年1-9 月新能源车零售713.2 万辆，同比增长37.4%。
　　推荐锂电设备龙头先导智能、骄成超声；最新关注璞泰来、道森股份、瀚川智能；持续关注斯莱克、海目星、利元亨、杭可科技、联赢激光。
　　【出口链】持续看好2024 年出口链投资机会
　　10 月24 日，美国公布当周初请失业金人数22.7 万人（预期24.2 万人），前值24.2 万人。10 月17 日，美国公布9 月零售销售月率，为0.4%，预期为0.3%。
　　推荐涛涛车业、巨星科技、春风动力、浙江鼎力、宏华数科、永创智能、弘亚数控、乐惠国际、大丰实业。
　　【轨交装备】国铁集团2024 年前三季度营收9007 亿元，净利润129 亿元，铁路装备景气持续
　　1）国铁集团2024 年前三季度营收9007 亿元，净利润129 亿元国铁集团2024 年前三季度财务决算披露。10 月31 日，中国国家铁路集团有限公司披露了2024 年前三季度财务决算。前三季度，国铁集团实现营业总收入9007亿元，净利润盈利129 亿元。。
　　2）动车组高级修放量，持续看好铁路装备维保市场。
　　高级修招标总量和五级修占比均提升：2022、2023 年高级修公开招标总量分别为 198 组、290 组，五级修占比分别为 7.6%、37.2%。8 月，2024 年第二批动车组高 级修招标超预期，合计 472.6 组，包含三级修 24 组、四级修 146.6 组、五级修 302 组，五级修占比高达 64%，总量较 24 年第一批增长了 31%，五级修占比也有提升 （2024 年 1 月第一次高级修招标 360.6 组，五级修占 57%）。
　　订单端：中国中车今年 3 月、7 月公告的 2 次高级修合同金额合计 284.6 亿元，较 2023 年公告金额已增长 99%。 2010-2014 年年均新增动车组数量较 2007-2009 年翻倍增长。根据国铁集团历年统 计，我国 2007-2009 年年均新增动车 95组，2010 年开始达到 195 组，2010-2014 年 年均新增为 180 组。预计 2010 年新增的动车 22 年开始进入五级修，部分检修工作 延至 23 年。23 年开始，动车组维保后市场进入上升期。
　　推荐中国中车、中国通号、思维列控、中铁工业，持续关注时代电气、铁建重工、思维列控、交控科技等。
　　【油服设备】行业需求持续，迈向全球市场，竞争格局保持稳定2023 年我国油服行业市场规模达1885 亿元，同比增长4%，预计2030 年市场规模可达2494 亿元，2023-2030 年CAGR 为2%；预计2024 年全球市场规模可达3280 亿美元，同比增长7%。
　　推荐杰瑞股份、中海油服、海油工程、华通线缆，看好海油发展、石化油服、博迈科、中油工程等。
　　【检验检测】政策端持续发力，需求逐步改善，有望拐点向上检测行业需求刚性、成长空间大、具有“GDP+”属性，增速约为同期GDP 增速的1.5-2 倍。我们预计“十四五”期间，检测检验行业增速约10%。
　　9 月24 日,国新办新闻发布会提出一揽子重磅政策，涉及降准、降息、创设新的货币政策工具、推动企业并购重组、支持中长期资金入市等，有望支持经济的稳定增长并改善市场预期。我们预计随着上述政策逐步落地，检测行业下游改善，有望驱动行业需求底部向上。短中期关注新兴领域，长期看好综合性检测龙头。
　　短中期：1）关注需求端、政策端催化，前瞻布局。传统领域：关注24 年下半年环境检测板块第三次土壤普查放量；新兴领域：聚焦新能源汽车、半导体、高端装备研发、双碳等领域检测需求释放。2）经营层面：重点关注第三方检测企业资本开支、扩产节奏和管理效率提升。
　　长期：参考海外全球龙头，打造综合性一站式的平台公司为王道。
　　推荐华测检测、苏试试验、东华测试、华依科技、安车检测，持续关注广电计量、谱尼测试、国检集团。
　　风险提示：1）基建及地产投资低于预期风险；2）原材料价格波动风险；3）中美贸易摩擦加剧风险。
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