困局中的酒鬼酒：经销商回款意愿不强，前三季度营利双降，现金流暴跌至负值

　　继去年业绩“滑铁卢”之后，酒鬼酒(000799.SZ)今年业绩颓势依旧。根据酒鬼酒披露的三季报显示，公司今年前三季度营利均双位数下滑，其中归母净利润降近九成。证券之星注意到，尤其是第三季度，酒鬼酒净利润更是同比由盈转亏，进一步拉低盈利能力。

　　财报显示，今年前三季度酒鬼酒实现营业收入11.91亿元，同比下降44.41%，这一数字远低于市场预期，显示出公司在白酒行业的竞争力正在迅速减弱。同时，公司的归母净利润同比下降88.2%至5648.76万元；扣非后净利润5062.12万元，同比下降89.27%。

　　对于业绩承压，酒鬼酒表示，受白酒行业整体弱周期影响，次高端以上白酒需求较疲软，市场各品牌产品价格均有所下滑，公司主营产品体系定位次高端及以上价位段，受到的影响更为明显，经销商、终端店经营趋于保守化，经销商回款意愿不强。三季度最为重要的中秋、国庆传统销售旺季市场表现较为平淡，市场终端动销与预期差距较大，进一步影响了经销商的回款意愿，造成公司当季度收入承压明显。

　　据了解，酒鬼酒前身是始建于1956年的吉首酒厂，1997年在深交所上市，2016年成为中粮集团成员企业。目前，酒鬼酒有“内参”、 “酒鬼”、“湘泉”三大系列产品，其中内参系列定位高端，酒鬼系列定位次高端，湘泉系列定位中低端。此次三季报中，酒鬼酒并未披露详细营收数据，但可以从此前财报中窥见一二。

　　数据显示，内参系列作为酒鬼酒的高端核心大单品，其营收贡献占比从上年同期的28.64%降至今年上半年的17.39%，实现营收1.73亿元，同比下滑60.85%。酒鬼系列作为营收主力，也未能幸免，实现营收5.91亿元，同比下滑30.11%。其他系列收入为1.77亿元，同比下降17.51%。唯一的亮点是湘泉系列，营收增长36.33%至0.49亿元，但受限于产能，未能有效转化为利润补充。

　　酒鬼酒曾在披露的投资者关系活动记录表中称，“内参”一季度表现不是很理想，一方面公司对“内参”的战略进行调整，去年11月推出的内参甲辰版目前正处于市场导入阶段，尚未形成销量支撑；另一方面则是公司坚守“内参”高端价格战略定位，不以低价格换取销量，全力以赴稳定提升“内参”价格。不过，目前这些举措并没有挽回下滑的业绩。

　　根据三季报，酒鬼酒今年第三季度实现营业总收入1.97亿元，同比下降67.24%，环比下降60.64%；归母净利润-6453万元，同比下降213.67%，环比下降235.46%；扣非净利润-6610万元，同比下降219.48%，环比下降240%。

　　证券之星注意到，业绩不佳，酒鬼酒还归结为“持续加大促销投入，加之产品结构中中端及大众价位段产品占比上升，导致利润降幅明显”。

　　“公司持续推进 BC联动销售模式，强化市场动销，持续加大消费者促销费用投入，去化渠道库存，消费端开瓶、宴席数量都取得了较明显增长，但因当前经销商回款谨慎，造成终端动销、经销商分销与经销商回款节奏不同频，进而导致费用投入进度与公司收入达成不匹配，因此公司当期利润受到较大影响。 同时，次高端以上白酒产品需求减弱，导致公司高端、次高端产品销售同比降幅较大，中端及大众价位段产品比例上升，导致利润降幅明显”，酒鬼酒如是说。

　　众所周知，经销商是产品流通的关键节点，也是品牌触达终端和消费者的桥梁，合理的经销商数量能反映了市场的广度，这对于维持品牌的市场份额和推动业绩增长具有重要意义。

　　分析指出，酒鬼酒此前一直在盲目扩张经销商数量。随着2023年酒鬼酒营收、净利润下滑，越来越多的经销商丧失对企业的信心。酒鬼酒的经销商数量从2023年末的1774家减少至今年上半年的1301家。

　　作为酒业“蓄水池”的合同负债指标，酒鬼酒今年前三季度为2.07亿元，较年初减少了0.78亿元。

　　业绩端的承压也直观的反映在毛利率和现金流上。2024年前三季度，公司毛利率为71.81%，同比下降7.09个百分点；净利率为4.74%，较上年同期下降17.6个百分点。单季度指标来看，2024年第三季度公司毛利率为64.04%，净利率为-32.77%。

　　今年前三季度酒鬼酒经营活动产生的现金流量净额为-4.11亿元，同比下滑了817.04%。

　　值得一提的是，今年2月，中粮酒业投资有限公司董事长、党委书记高峰正式接替王浩，成为酒鬼酒新任董事长。高峰在上任之时曾提出，“让2024年成为酒鬼酒馥郁征途上的全新起点”。如今伴随业绩持续下滑，酒鬼酒能否迎来“春天”，仍是一个未知数。(本文首发证券之星，作者|刘凤茹)

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