家用电器行业：10月家电出口提速 前景可期

　　核心观点
　　10 月家电出口增长22.8%，环比提速明显
　　海关总署披露最新家电行业出口数据，10 月家电整体出口实现收入85.8 亿美元、同比增长22.8%、增速环比上个月提升18.3 个百分点，10 月家电整体出口量3.88 亿台、同比增长24.5%、增速环比上个月提升16.6 个百分点；根据wind，10 月家电整体出口均价同比下滑1.4%、增速较上个月改善1.8 个百分点；
　　考虑到9 月国内受到多轮台风天气影响，9-10 月合计来看相对更具参考性，家电整体出口收入9-10 月合计同比增长12.9%，基本保持24 年4 月以来的两位数增长趋势；考虑到去年基数有所恢复，24 年10 月相对22 年10 月的两年复合增速为15.2%，增速环比上月提升6.8 个百分点；累计来看，24 年1-10 月家电整体出口实现收入838.5 亿美元，同比增长12.9%；
　　11、12 月空调出口排产高增，冰洗出口排产稳健增长从产业在线披露的11 月白电排产数据来看，空调方面，24 年11 月空调出口排产899.5 万台、较去年同期出口实绩增长65.5%，12 月出口排产1088 万台、同比增长48.5%；
　　冰箱方面，24 年11 月冰箱出口排产388 万台、较去年同期出口实绩增长4.5%，12 月出口排产同比增长5.2%；
　　洗衣机方面，24 年11 月洗衣机出口排产340 万台、较去年同期出口实绩增长5.1%，12 月出口排产同比增长4.5%；相较产业在线披露的10 月出口排产数据来看，此次空调出口排产有明显上调，10 月口径24 年11、12 月出口排产同比分别增长41.0%、11.4%，11 月口径24 年11、12 月出口排产增速较10 月口径分别提升24.5、37.1 个百分点，而冰箱、洗衣机出口排产变动幅度相对较小，其中冰箱11 月口径24 年11、12 月出口排产增速较10 月口径分别变动-2.2、4.6 个百分点，洗衣机11 月口径24 年11、12 月出口排产增速较10 月口径均无变动；
　　投资建议
　　24Q3 家电板块业绩增长有所放缓，不过内销方面近期以旧换新政策效果显著、统计局数据显示10 月限额以上家用电器与音像器材零售额同比增长20.5%，且终端需求向好逐步向企业出货端传导、9 月空调冰箱内销出货环比均有改善，同时10 月家电整体出口增速也迎来明显提升，预计24Q4 以及25 年家电板块业绩表现有望迎来持续改善，维持家电行业“增持”评级，建议关注海尔智家、美的集团、格力电器、老板电器、华帝股份、石头科技、飞科电器。
　　风险提示
　　国内消费表现不及预期、国内消费刺激政策不及预期、海外需求以及关税变动不及预期、汇率与海运价格波动
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