海通证券：10万亿强力化债及特朗普当选背景下 建议关注信创、工业软件及顺周期领域

智通财经APP获悉，海通证券发布研报称，在10万亿强力化债及特朗普当选背景下，逆周期调节力度或持续加大、自主可控重要性有望持续提升。其中，财政部此次推出强有力的化债政策，对计算机行业将会带来直接利好，建议关注计算机顺周期和财政IT；而伴随特朗普的上台，我国科技行业面临的压力或进一步提升，自主可控重要性有望持续提升，建议关注信创和工业软件。

海通证券主要观点如下：

“6+4+2”万亿元，地方化债“三箭齐发”。

11月8日，十四届全国人大常委会第十二次会议表决通过了《全国人民代表大会常务委员会关于批准的决议》。议案提出，为贯彻落实党中央决策部署，在压实地方主体责任的基础上，建议增加6万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务。财政部部长蓝佛安表示：“(6万亿元)是2024年一系列增量政策的‘重头戏’”。

除了“6万亿元”，化债政策还有“增量”。蓝佛安介绍，从2024年开始，连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，补充政府性基金财力，专门用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元。“再加上这次全国人大常委会批准的6万亿元债务限额，直接增加地方化债资源10万亿元。”蓝佛安说。此外，2029年及以后年度到期的棚户区改造隐性债务2万亿元，仍按原合同偿还。“上述三项政策协同发力，2028年之前，地方需消化的隐性债务总额从14.3万亿元大幅降至2.3万亿元，平均每年消化额从2.86万亿元减为4600亿元，不到原来的六分之一，化债压力大大减轻。”蓝佛安说，总的看，推出的是一揽子、综合性、靶向准的化债“组合拳”，作用直接、力度大。

下一步财政政策积极谋划中，逆周期调节力度或持续加大。

根据中国政府网，财政部有关负责人表示：目前财政部正在积极谋划下一步的财政政策，加大逆周期调节力度。一方面，持续抓好增量政策落地见效。2024年的增量政策力度大，对经济的拉动效应正在显现，不少政策效应2025年还会持续释放。财政部将加力推进相关工作，已经出台的抓好落地实施，尚未出台的尽快推动出台。目前，支持房地产市场健康发展的相关税收政策，已按程序报批，近期即将推出。隐性债务置换工作，马上启动。发行特别国债补充国有大型商业银行核心一级资本等工作，正在加快推进中。专项债券支持回收闲置存量土地、新增土地储备，以及收购存量商品房用作保障性住房方面，财政部正在配合相关部门研究制定政策细则，推动加快落地。

另一方面，结合2025年经济社会发展目标，实施更加给力的财政政策。一是积极利用可提升的赤字空间。二是扩大专项债券发行规模，拓宽投向领域，提高用作资本金的比例。三是继续发行超长期特别国债，支持国家重大战略和重点领域安全能力建设。四是加大力度支持大规模设备更新，扩大消费品以旧换新的品种和规模。五是加大中央对地方转移支付规模，加强对科技创新、民生等重点领域投入保障力度。财政部此次推出强有力的化债政策，对计算机行业将会带来直接利好，伴随下一步的财政政策持续落地，建议关注计算机顺周期和财政IT。

特朗普当选美国总统，自主可控重要性有望持续提升。

特朗普已确认当选美国下一届总统，根据中国财富管理50人论坛官微，特朗普在2017—2020年首个总统任期内，对中国实施了打压性的经贸政策，对我国出口、生产和科技发展均造成负面影响。2023年以来，特朗普表示若再次当选将继续推行“美国优先”政策，对中国实施更严厉的经贸打压。2023年，特朗普在其竞选官网提出要制定“战略国家制造倡议(SNMI)”，宣称将“采取一系列改革措施全面消除美国在所有关键领域对中国的依赖”。从上述倡议和宣言看，特朗普已接受利用国内产业政策打压中国的思路，以此服务推动中美“脱钩”的计划。

此外，预计特朗普再次当选后，投资方面，限制更多美国主体对中国更广泛领域的投资，利用联邦政府合同、减税等杠杆，迫使更多在华美资企业将产业链迁出中国，推动中国科技企业从美股退市。伴随特朗普的上台，我国科技行业面临的压力或进一步提升，自主可控重要性有望持续提升，建议关注信创和工业软件领域。

风险提示：技术发展不及预期，政策落地不及预期的风险。

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