基础化工行业周报：重视内需复苏与精细化工细分龙头

　　本报告导读：
　　10 万亿地方债务化解政策有望推动经济复苏。内需提振下相关品种有望受益，推荐业绩有韧性且中长期有成长的周期龙头及格局优异、需求稳健增长的新材料细分龙头。此外，美国大选落地加强原油价格下行预期，相关精细化学品种将受益。
　　投资要点：
　　本周市场表现及价格跟踪：本周（11.11-11.15）上证指数涨跌幅为-3.52%，创业板指涨跌幅为-3.36%，基础化工指数（CI005006）涨跌幅为-3.53%，在30 个板块中排第15 位。价格涨幅前五：硫磺（温哥华FOB 现货价）（+13.36%）、MAP(四川金河55%)（+10.28%）、维生素A（国产50%）（+7.33%）、硫酸(浙江巨化98%)（+5.56%）、丙烯腈（+5.03%）；
　　化工板块磨底阶段，重视化债政策下内需受益品种。化工板块三季度收入利润同环比下滑，24 年Q3 单季度营业收入6264 亿元，同比-4.51%，环比-4.33%，Q3 单季度归母净利润302 亿元，同比-16.34%，环比-23.92%，行业盈利压力较大。但供给端可以看到资本开支持续下行，24 年前三季度行业资本开支1977 亿元，同比-19%，其中前二十大企业资本开支691 亿元，占比35%，彰显了龙头企业的逆势扩张能力，板块整体扩张动力持续下行，但考虑到开支绝对值仍处于高位，预计供需关系改善还需要一些时间。此外，10 万亿地方债务化解政策的推出，释放更多财政资源以推动经济复苏。当前多个周期品种处于历史价差低位，企业经营难度持续攀升，行业拐点仍难以出现。但财政政策发力，内需有望复苏，市场信心回暖的背景下，基础化工龙头企业及格局优异、需求稳健增长的新材料细分龙头有望充分受益。
　　美大选落地加强原油下跌预期，精细化工相关品种有望受益。美大选落地，特朗普胜选后政策可能会通过放松管制，进一步推动石油产量，原油价格或将下行。其中，改性塑料，改性塑料添加剂、涂料、维生素、甜味剂、制冷剂等精细化工行业供给格局稳定，产品定价通常有长单形式，原油带动成本下降，产品盈利水平有望改善。
　　投资建议：内需受益品种，推荐周期成长龙头万华化学、华鲁恒升、扬农化工、龙佰集团、远兴能源、兴发集团，受益标的川恒股份、云天化。细分新材料龙头推荐标的为润滑油添加剂龙头瑞丰新材、吸附分离树脂龙头蓝晓科技、新材料龙头国瓷材料。油价下跌受益品种，推荐制冷剂、甜味剂、维生素，推荐标的巨化股份、金禾实业，制冷剂受益标的东岳集团，维生素受益标的包括花园生物、新和成、浙江医药，推荐改性塑料添加剂行业凌玮科技，受益标的呈和科技、确成股份，改性塑料收益标的金发科技，涂料和风电涂料行业受益标的麦加芯彩。
　　风险提示：海内外需求不及预期、贸易摩擦、油价大幅波动。
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