钢铁行业周报:供需均显韧性 冬储博弈展开

2024-11-17 20:40:04 和讯  华福证券王保庆/胡森皓
  投资要点:
  本周钢材市场回顾
  本周黑色系市场弱势下跌,国内进入政策“空窗期”,海外美联储放鹰降息预期落空,叠加冬季降温需求收缩,市场情绪走弱。1)开工冶炼方面:本周样本钢厂高炉开工率小幅下降,电炉开工率有所上升,日均铁水产量回升至235.9 万吨。2)成材供需方面:本周五大品种钢材产量861.6 万吨,周环比基本持平/同比-3.74%,其中建材产能向冷热轧切换;钢材消费量继续回落至876.6 万吨,周环比-0.12%/同比-5.37%,其中螺纹消费表现较有韧性。3)库存方面:五大品种钢材库存下降至1,203.8 吨,周环比-1.23%/同比-9.95%,主要是成材端供需错配,库存压力进一步减轻,基本面表现较为稳固。
  上下游产业链情况
  1)铁矿石:上周澳洲和巴西铁矿石发运2,644 万吨,周环比-1.1%;铁矿石到港量2,327 万吨,周环比+2.8%。本周日均疏港量326 万吨,周环比+3.6%;港口铁矿石库存15,281 万吨,周环比+0.1%/同比+36.1%。2)双焦:本周炼焦煤矿山开工率89.78%,周环比-0.36pct/同比-3.66pct;钢厂焦炭产能利用率86.52%,周环比-0.09pct/同比+0.12pct;本周炼焦煤库存合计2,621 万吨,周环比+2.19%/同比+12.92%;焦炭库存合计828 万吨,周环比-1.18%/同比-1.74%。3)冶炼:本周钢厂高炉开工率为82.08%,周环比-0.21pct/同比+2.41pct;电炉开工率为71.43%,周环比+1.34pct/同比-1.76pct;日均铁水产量235.9 万吨,周环比+0.8%/同比+0.2%。
  下周市场展望
  1)供给方面:根据钢联数据,本周247 家钢厂盈利率小幅下滑至57.58%,测算钢厂螺纹钢即期毛利水平开始企稳,钢厂仍保持相当的生产动力,虽受到北方部分高炉陆续冬休减产的影响,但在盈利支撑下钢厂生产仍有韧性,铁水产量连续两周下滑后企稳回升,对原料端形成支撑。2)原料方面:钢厂以刚需采购为主,维持低库存水平。港口铁矿石库存高位运行短期难改,炼焦煤库存同比偏高,焦炭库存处于历史低位;焦炭产能利用率维持稳定,铁水回升焦钢博弈加剧,焦炭三轮提降开启。3)消费方面:随着冷空气影响范围扩大,淡季钢材消费特别是建材持续收缩,北方下游消费受到影响相对更大,叠加铁水回升,市场对于供需矛盾累积有所担忧。宏观方面,美联储放鹰,降息预期落空后利空大宗商品;国内前期一系列政策陆续兑现,但短期内仍面临淡季需求走弱的现实。目前钢铁行业基本面较为稳固,成材供需均有一定韧性,供需矛盾的积累预计偏缓。此外四季度过半,冬储也逐渐开始提上议程,围绕冬储博弈也在加剧,预计在冬储正式开启前,行情下跌的空间仍较为有限。
  投资建议
  增量政策仍在路上,四季度或进入强预期和弱现实的博弈。钢铁板块跌幅大、破净多且机构持仓低。关注五条主线:1)能够穿越周期、稳定高分红高股息、低估值且向上修复的:宝钢股份、南钢股份、华菱钢铁;2)壁垒高抗卷、布局增量项目或布局出海的:中信特钢、甬金股份、久立特材;3)其他业绩稳定且具备破净修复空间或处于破净边缘的:首钢股份、新兴铸管、金洲管道、常宝股份;4)立足矿产资源禀赋,受益铜二期放量的河钢资源,以及受益并购重组加快的本钢板材;5)高温合金龙头,受益国产大飞机的:抚顺特钢、钢研高纳。双焦板块具备投资价值和反弹基础,近期受益于黑色产业链利润修复。关注低估值、高股息的龙头:山西焦煤、潞安环能、平煤股份。
  风险提示
  控产限产的力度不及预期;国内经济复苏的进展不及预期;海外经济衰退的风险超预期。
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(责任编辑:贺翀 )

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