电力设备及新能源行业周报：光伏产品出口退税率下调 GE暂停新接海上风机订单

　　平安观点：
　　本周（2024.11.11-11.15） 新能源细分板块行情回顾。风电指数（866044.WI）下跌5.43%，跑输沪深300 指数2.14 个百分点。截至本周，风电板块PE_TTM 估值约21.59 倍。本周申万光伏设备指数（801735.SI）下跌4.17%，其中，申万光伏电池组件指数下跌5.73%，申万光伏加工设备指数上涨1.83%，申万光伏辅材指数下跌2.24%，当前光伏板块市盈率约42.2 倍。本周储能指数（884790.WI）下跌1.7%，当前储能板块整体市盈率为27.56 倍；氢能指数（8841063.WI）下跌4.04%，当前氢能板块整体市盈率为31.20 倍。
　　本周重点话题
　　风电：GE 暂停新接海上风机订单。根据4C Offs hore 的报道，GEVernova 的CEO，Scott Strazik，在接受《金融时报》采访时宣称，GE将不再寻求获取新的海上风机订单，原因是面临经济性方面的挑战。
　　Scott Strazik 表示，这些挑战来自于成本的增加、利率的上升以及供应链等方面的问题，GE 海风业务将专注于在手订单的交付，规模约30 亿美元，预计在未来两年交付完成。此前，GE 已经计划对海风业务板块裁员，收缩意图明显。根据GE Vernova 财报，我们估算2024 上半年GE海风业务的EBITDA margin（%）为-30%以上，呈现大幅亏损，且三季度亏损幅度进一步加大。2024 年以来，GE 海上风机事故频发，由GE 供货的英国Dogger Bank A 和美国Vineyard Wind 1 海上风电场均发生叶片相关的质量问题。海外海风整机供应商主要为西门子-歌美飒、维斯塔斯、GE 三家，如果GE 退出海上风机订单的争夺，海外海风项目开发商将面临整机供应商选择过少的问题，这将加速中国海风整机企业出海。
　　另外，GE 在日本市场份额高达约70%，日本第二轮海风竞配项目（2023 年底完成竞配）的部分项目已经选取GE 作为优选供应商，未来不排除需要进行风机供应商变更，中国海风整机商可能迎来进入日本市场的良机。整体来看，随着GE 海上风机业务的进一步收缩，中国海风整机出海的产业趋势愈发明朗。
　　光伏：光伏产品出口退税率下调。2024 年11 月15 日，财务部、税务总局发布关于调整出口退税政策的公告，部分光伏产品的出口退税率由13%下调至9%，于2024 年12 月1 日起开始实施。一般而言，出口退税能够提升国内产品拓展海外市场的竞争力，但在当前阶段，国内光伏产品出口面临的问题并非竞争力不足，而是国内企业在海外市场激烈竞争导致产品出口价格持续下行和盈利水平承压。根据infolink 最新披露的数据，欧洲市场TOPCon 组件均价约0.1 美元/W，与国内市场组件价格相当。随着出口退税率的下调，未来出口的光伏组件产品价格有望上涨，由于退税率下调幅度较小且当前阶段光伏终端需求对组件价格的敏感度下降，预计海外光伏终端需求受影响程度较小。对国内光伏制造企业而言，短期来看，组件产品出口退税率的下降可能对部分企业在手订单的盈利水平造成负面影响，时间拉长看，由于对竞争格局的影响较小，退税率的下降对国内光伏制造企业的影响有限。我们认为，目前出口层面的核心关注点是美国的贸易政策，美国市场是高附加值的市场，美国贸易政策的变化可能显著影响国内光伏组件头部企业的盈利情况。
　　储能&氢能：渝黔桂三省共建千公里氢高速走廊。重庆、贵州和广西三省市签订战略合作协议，将在重庆—贵州遵义—广西钦州高速公路上布局加氢站，鼓励氢能源汽车开展货运业务。三地将从加氢站建设、应用场景开发、氢能资源供应渠道开拓等方面出发，协同共建“氢走廊”。年初以来，国内多地推出氢能高速相关扶持政策。山东省、四川省、内蒙古鄂尔多斯市、吉林省、陕西省、湖北省6 地对氢车免除高速费；广东推出省级氢能高速项目实施方案；此次则为渝黔桂三省计划共建跨省氢高速走廊。氢能高速走廊项目从运输场景出发，为氢车推广提供具体的需求场景，并通过政策推动，保障氢车运行所需的基础设施建设和供应链完善，可落地性强，有望实质性推动氢车应用。继广东省推出的省级氢能高速项目之后，渝黔桂三省联合推动跨省氢高速走廊项目，运输距离和覆盖范围进一步扩大。各地积极推出支持政策，探索氢能高速应用场景，有望推动氢车逐步突破规模瓶颈，在经济性的驱动下加速发展。
　　投资建议。风电方面，海上风电进入新一轮景气周期，需求形势和供给格局俱优，看好海上风电板块性投资机会。海缆方面，建议重点关注头部海缆企业东方电缆、中天科技等；整机方面，建议重点关注明阳智能、金风科技、运达股份；同时建议关注管桩出口头部企业大金重工以及受益于漂浮式海风发展的亚星锚链。光伏方面，建议关注电池新技术和竞争格局相对较好的光伏玻璃、胶膜等辅材环节的投资机会，潜在受益标的包括帝尔激光、隆基绿能、爱旭股份、福莱特、福斯特等。储能方面，建议关注海外大储市场地位领先的阳光电源，扎实布局户储新兴市场的德业股份；氢能方面，关注在绿氢项目投资运营环节重点布局的企业，包括吉电股份和相关风机制造企业等。
　　风险提示。1）电力需求增速不及预期的风险。风电、光伏受宏观经济和用电需求的影响较大，如果电力需求增速不及预期，可能影响新能源的开发节奏。2）部分环节竞争加剧的风险。在双碳政策的背景下，越来越多的企业开始涉足风电、光伏制造领域，部分环节可能因为参与者增加而竞争加剧。3）贸易保护现象加剧的风险。国内光伏制造、风电零部件在全球范围内具备较强的竞争力，部分环节出口比例较高，如果全球贸易保护现象加剧，将对相关出口企业产生不利影响。4）技术进步和降本速度不及预期的风险。海上风电仍处于平价过渡期，如果后续降本速度不及预期，将对海上风电的发展前景产生负面影响；各类新型光伏电池的发展也依赖于后续的技术进步和降本情况，可能存在不及预期的风险。
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