开源证券：以旧换新政策成效较好 10月社零增速延续回升

智通财经APP获悉，开源证券发布研报称，10月在以旧换新等政策刺激下，推动家电、办公等耐用消费品增长显著，同时“双十一”电商促销前置下，带动社零增速延续回升，但食品饮料类消费仍待修复。随着一揽子增量政策持续落地，预计大众消费信心和消费意愿有望改善，食品饮料板块有望逐步复苏。

开源证券主要观点如下：

月度观察：10月社零增速环比改善，餐饮、饮料、烟酒类消费需求仍待修复

2024年10月社会消费品零售总额同比+4.8%，增速环比9月+1.6pct，10月社零数据增速环比延续回升，一方面以旧换新政策带动下，家电、办公等产品销售显著改善，贡献主要增量；另一方面“双十一”电商促销较往年有所提前。2024年10月餐饮及限额以上餐饮收入同比分别+3.2%、-0.3%，增速环比9月分别+0.1pct、-1.0pct，餐饮需求仍待修复。细分子行业中，2024年10月粮油食品类、饮料类、烟酒类增速同比分别+10.1%、-0.9%、-0.1%，增速环比9月分别-1.0pct、-0.2pct、+0.6pct，粮油食品类作为必选消费保持较好增速，饮料类、烟酒类消费相对疲软，大众消费需求恢复相对偏慢。

季度观察：预计2024Q4社零延续回升趋势，餐饮和食品饮料类仍待恢复

观测季度数据变化情况，考虑增量政策落地效果较好，预计2024Q4社零数据增速可能延续回升趋势，但餐饮和食品饮料类增速可能恢复相对偏慢。具体来看：

2024年10月消费品零售额增速较2024Q3提升2.3pct，预计以旧换新政策将推动Q4社零数据持续回升。2024年10月餐饮及限额以上餐饮增速较2024Q3分别+0.2pct与-0.4pct，主要系大众餐饮消费偏弱，同时商务宴请表现疲软。

观察消费品中：2024年10月粮油食品、饮料、烟酒类增速较24Q3分别-0.4pct、-3.4pct、-0.8pct，从增速来看，粮油食品类增速表现相对更好；饮料类、烟酒类消费仍待恢复，展望四季度来看，随着刺激政策加码，居民收入预期有望改善，预计饮料类、烟酒类消费有望环比改善。

产业观察：白酒企业释放风险压力，休闲食品保持较好增长

白酒行业短期仍有压力，三季报中酒企主动调整报表，释放渠道和市场压力，四季度积极推动促动销、去库存、稳价盘等，展望2025年随着压力风险释放以及经济政策传导，行业有望进入稳步增长期。大众品板块中，休闲食品将进入四季度春节备货旺季，头部企业成长势能依然较好，预计业绩仍有超预期可能。

投资建议：

分板块来看，白酒建议逢低布局，关注标的包括古井贡酒(000596.SZ)、贵州茅台(600519.SH)、五粮液(000858.SZ)、山西汾酒(600809.SH)等。

大众品方面，一是关注零食板块，零食量贩仍在红利期叠加零食企业开启出海战略打开成长空间；二是调味品可能受益于经济活跃度提升后的餐饮复苏；三是关注成本下降带来的红利，如糖蜜价格下行利好安琪酵母利润释放、青菜头价格低于有助于涪陵榨菜利润率提升。

风险提示：原材料价格波动风险、市场经营风险、食品安全风险等。

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