基础化工周报：关注化工品涨价与新疆煤化工两条主线

　　本周基础化工板块表现好于大盘。根据Wind，本周（11/8-11/15）上证综指涨跌幅为-3.5%，创业板指数涨跌幅为-3.4%；申万基础化工行业指数涨跌幅为-3.6%，在全部30 个行业板块中位列第16 位，跑输上证综指数0.05 个百分点，跑输创业板指数0.2 个百分点。年初至今，上证综指涨跌幅为+12.0%，创业板指数涨跌幅为+18.6%；申万基础化工行业指数涨跌幅为-1.9%，跑输上证综指数13.8 个百分点，跑输创业板指数20.5 个百分点。
　　本周事件：①据百川盈孚，11 月15 日正丙醇报价10800 元/吨，同比上周+13.7%、同比上月+20%、同比上年+50%。②据百川盈孚，11 月15 日，叶酸主流接单价上涨5-15 元/公斤至205-215 元/公斤，部分高位报价上调至220-230 元/公斤。本轮涨价之前市场主流接单价在172-176 元/公斤左右，前期市场库存量较低，叶酸经销商市场报价大幅提升。③根据央视网消息，25 家央企预计到2028 年投资9395.71亿元用于新疆地区煤炭煤电煤化工、油气生产加工、新能源开发等关键领域。
　　核心观点：
　　供需偏紧叠加顺价顺畅，正丙醇涨价行情有望延续。正丙醇是一种类乙醇气味的无色澄清液体，由乙烯羰基合成丙醛再还原而得，主要用作溶剂和有机合成中间体。
　　根据百川盈孚，目前国内正丙醇总产能32 万吨，分别为南京诺奥（三维化学全资孙公司）10 万吨、南京荣欣4 万吨、鲁西化工8 万吨和宁波巨化5 万吨，近年无新增投产规划。正丙醇下游应用包括醋酸正丙酯（65%）、医药中间体（12%）、农药中间体（10%）、溶剂（8%），其中主要消费流向产品醋酸正丙酯多用于涂料溶剂、印刷油墨、化妆品领域，近年正处于产能快速扩张期，2024E/2025E 预计国内新增15/22 万吨，带动正丙醇新增需求9/14 万吨，国内总需求有望达29/42万吨，正丙醇供需格局或持续偏紧。同时考虑到下游醋酸正丙酯等顺价较为顺畅，本轮涨价行情有望超预期。建议关注：三维化学、鲁西化工。
　　叶酸价格大幅上涨，本轮行情有望超预期。叶酸（又称维生素B9）是生物健康所必须的水溶性维生素，需求具备相对刚性，饲料行业是叶酸最大的下游应用领域，占比约43%，2019-2023 年，我国饲料产量从2.17 亿吨增长至2.70 亿吨，年复合增长率为5.7%，是叶酸需求较为稳健的增长来源。据思瀚产业研究院，2019-2023 年，全球叶酸需求量从1500 吨增长到2100 吨，年复合增长率达8.8%；同期中国叶酸需求量从310 吨预计增长到600 吨，年复合增长率为17.95%，高于全球平均增长率。当前全球叶酸主要厂商包括天新药业（1000 吨/年）、圣达生物（500吨/年）、牛塘化工、新鸿医药、帝斯曼等，据QYresearch 数据，前五大厂商全球市占率约78%。由于环保督察的力度增强、上游中间体投入不足、企业和产品认证等问题加速行业产能往头部集中。据博亚和讯，近两年来圣达生物、天新药业、南通常海、新鸿化工占中国叶酸出口份额的95%左右，我国所生产的叶酸大部分用于出口，实际供给份额高度集中。历史上叶酸曾在2014-2015 年走出上涨超1800%，价格最高达到3100 元/公斤的超级行情，价格弹性极高。从当前时间点看，市场与上一轮超级行情的相似之处在于行业库存或均已充分出清，且叶酸价格已低位盘整近10 年，企业挺价意愿较强，涨价条件齐备，新一轮涨价高度有望超预期。建议关注：圣达生物、天新药业。
　　国家政策大力推动，新疆煤化工未来可期。新疆凭借丰富的石油、天然气等能源资源，肩负我国能源安全保障重任，同时由于其独特的区位优势，使其成为我国向西开放的桥头堡，新疆战略核心位置凸显。①国内开始大力推进新疆地区煤炭开发。
　　根据国家资源局，“十四五”以来全国新增煤炭产能6 亿吨/年左右，2020 至2023年期间年均原煤产量增长4.5%；2024 年1-9 月新疆原煤累计开采3.85 亿吨，同比+19.1%，领先全国+17.5pct，新疆原煤产量加速提升。预计疆煤在“十五五”期间有望批量投产，届时新疆有望成为我国资源战略保障基地。②政策持续推动新疆煤化工发展。根据央视网消息，国家国务院国资委与25 家中央企业签署合作意向书，签约项目183 个，预计2028 年底前完成投资9395.71 亿元，用于新疆地区煤炭煤电煤化工、油气生产加工、新能源开发等关键领域。2024 年新疆众多煤化工项目积极推进，同时西气东输四线首段工程已正式投入运行，持续利好新疆煤制气行业景气，持续利好新疆煤化工发展，我们认为新疆煤化工有望开启盛世。建议关注：1）在新疆具备煤矿（或注入预期）的煤化工企业：广汇能源、宝丰能源、湖北宜化。2）工程设计与服务企业：三维化学、中国化学、东华科技、中石化炼化工程。3）服务于新疆大发展的企业：易普力、江南化工、广东宏大、雪峰科技、凯龙股份、广汇物流。4）新疆当地国企：中泰化学、新疆天业、青松建化、天富能源。
　　产品价格涨跌情况：本周化工品价格涨幅前十名为：维生素B9(叶酸)(98%,国产)（+22.2%）、乙烷（+8.9%）、碳酸锂(工业级)（+7.7%）、EVA（光伏用，6110S）（+7.6%）、维生素A(50 万IU/g,国产)（+7.3%）、二氯甲烷（+7.2%）、碳酸锂(电池级)（+7.0%）、维生素B1(98%,国产)（+7.0%）、异丁醛(华鲁)（+6.9%）、硫磺(镇江港)（+5.7%）。本周化工品价格跌幅前十名为：液氮(陕西)（-13.3%）、液氧(江苏)（-7.8%）、丁二烯(华东)（-7.5%）、液化天然气(中国市场价)（-6.1%）、维生素H(生物素)(2%,国产)（-5.9%）、石脑油(新加坡FOB)（-5.6%）、丁二烯(韩国FOB)（-5.6%）、液氮(江苏)（-5.4%）、顺丁橡胶(BR9000)（-5.4%）、金红石(90%,澳洲)（-5.3%）。
　　投资建议：①核心资产进入长期配置价值区间。当下化工品盈利或已筑底，基本面下行风险充分释放，化工白马有望迎来估值与盈利双击修复。关注：宝丰能源、万华化学、华鲁恒升、卫星化学。②供给短缺或约束的行业率先迎来弹性。部分化工品的供给端已出现扰动，关注相关企业涨价带来的业绩弹性。维生素：浙江医药、新和成、能特科技。三氯蔗糖：金禾实业。制冷剂：巨化股份、三美股份、东岳集团。涤纶长丝：桐昆股份、新凤鸣。③重视需求确定性向上的方向。关注：民爆：
　　易普力、江南化工、广东宏大、雪峰科技、高争民爆等。改性塑料：金发科技、会通股份、国恩股份。复合肥：史丹利、新洋丰、云图控股等。④重视化工高分红资源股价值重估。新国九条引领资本市场高质量发展，高分红资产有望迎来价值重估。关注：磷矿：云天化、芭田股份、川恒股份。钛矿：龙佰集团。天然碱：远兴能源。原油：中国海油、中国石油、中国石化。
　　风险提示：宏观经济下行风险，原料价格大幅波动，下游需求不及预期，产能大幅扩张风险，安全生产与环保风险，企业经营风险等。
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