保险Ⅱ行业事件点评报告：医保平台数据赋能商业健康保险：“医保+商保”一站式结算有望推动行业高速发展

　　事件：近日国家医保局召开医保平台数据赋能商业健康保险发展座谈会，交流全国统一医保系统平台和大数据赋能商业健康保险发展存在的问题障碍，讨论赋能场景、业务需求、路径方式、保障条件等相关内容。
　　会议明确提出医保系统赋能商保加快发展。会议明确指出要有效发挥医保系统平台全国统一、广泛覆盖、标准规范和医保大数据规模大、结构好、更新快等优势，积极赋能商保加快发展，不断完善“1+3+N”多层次医疗保障体系建设。2020 年国务院发布《关于深化医疗保障制度改革的意见》，明确指出“2030 年，全面建成以基本医疗保险为主体，医疗救助为托底，补充医疗保险、商业健康保险、慈善捐赠、医疗互助共同发展的多层次医疗保障体系”，展望未来商业健康险发展有望进一步提速。
　　“医保+商保”一站式结算或将优化医疗险COR，提高产品粘性与用户体验。商保当前仍面临信息不对称、信用不足、营销核验成本高企、理赔不便等问题，根据医疗险业务占比较高的众安在线1H24 财报：健康生态赔付率38.1%/ yoy+0.1pct，费用率57.6%/ yoy+3.1pct，行业医疗险赔付率与费用率呈现倒挂趋势，而传统财险例如车险赔付率：费用率水平一般在75：25，未来健康险COR 内部结构或有较大的调整空间。今年已有12家公立医院在上海医保局、上海金融监管局、上海保交所的推动下，在沪正式落地“医保+商保”的一站式结算（第一批商保公司：中国太保、中国人寿等）。该模式或将降低医疗险产品的运营、理赔等费用，让利客户提升产品粘性与客户体验感。
　　健康险在数据支持、医药行业药险合作需求提升以及DRG 催化背景下有望维持高速增长。医药行业过去扩大市占率以及销量的途径相对有限，国家谈判与带量集采带来的价格降幅较大，而商业健康险有望在扩大潜在客群的同时不对药品价格进行大幅砍价，给医药行业提供更多选择。截至2023年末，寿险公司与财险公司健康险保费收入已突破9000 亿，同比+4.4%，较2021 年与2022 年增速回暖。其中医疗险占比逐年提升，预计2023 年末实现保费4300 亿元，同比+11.1%，占比大幅提升至约47.6%，较2016年提升近20pct。在DRG 医保支付改革背景下，一是医疗险的销量有望持续提升；二是件均保费更高的中高端医疗险因保障与服务覆盖范围更广或将更受消费者青睐，预计2024 年医疗险保费有望迎量价齐升，占总保费比重有望突破50%，在其他健康险持续创新的背景下共同推动健康险保费提速增长，2024 年末行业健康险保费或将冲击万亿规模。
　　投资建议：维持行业推荐评级。估值方面：截至11/20 收盘，当前A 股四家险企平均静态/动态PEV 0.69x/0.61x，均处于历史较低分位，下行风险小。资产端：化债政策释放积极信号，稳经济政策有望陆续出台，权益投资改善预期大幅增强，4Q24 险企利润在同期低基数下有望逐季度改善，估值修复动力强劲。负债端：银行存款利率持续下行，居民储蓄需求旺盛、预定利率下行有望持续降低负债端成本，2024 年行业NBV 有望保持双位数增长，1Q25 利润在低基数下或有较好增长。强烈推荐业绩高弹性，持续受益于DRG 医保支付改革的众安在线；健康险业务快速扩张、业务结构持续优化、利润有望改善的中国财险、中国人保。寿险：强烈推荐经营稳健、业绩有望持续改善的中国平安；资产弹性大、负债端有望超预期新华保险；
　　业绩稳健增长、NBV 和利润有望超预期的中国太保；建议关注中国人寿。
　　风险提示：1）政策落地不及预期；2）代理人数量大幅下滑；3）突发巨灾；4)权益市场波动，信用风险暴露。
　　关联关系披露：2022 年12 月21 日，方正证券发布《关于获准变更主要股东及实际控制人的公告》，根据上述公告，中国平安成为方正证券的实际控制人。根据《上海证券交易所上市规则》《上海证券交易所上市公司关联交易实施指引》规定，中国平安和平安银行是方正证券的关联方。
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