泸州老窖：重回前三梦难圆 业绩增长乏力

【泸州老窖业绩困境与战略挑战】刘淼上任不久，泸州老窖就提出重回前三的口号，但多年过去仍未实现，甚至如今希望愈发渺茫。山西汾酒一骑绝尘，泸州老窖被远远甩开，受第三季度业绩不佳拖累，其 2024 年业绩目标可能泡汤。分析称，泸州老窖业绩承压因向经销商压货难，价格倒挂反映销售渠道不健康，卖酒策略或有偏差。泸州老窖依赖经销商渠道，线上销售表现不佳，在数字化时代像个跛脚汉，且过于仰仗中高端产品销售，不断涨价有悖消费新趋势。今年前三季度，泸州老窖营收 243.04 亿元，同比增长 10.76%，归母净利润 115.93 亿元，同比增长 9.72%。但单个季度业绩增速吃力，第三季度营收 73.99 亿元，同比微增 0.67%，归母净利润 35.66 亿元，同比增长 2.58%。受三季度影响，今年前三季度营收和净利润增速均为 2021 年以来新低。泸州老窖营收增速近年不断放缓，2024 年冲击巨大。年初制定年度经营目标为营收同比增长不低于 15%，按 2023 年营收规模，今年至少要实现 347 亿元，前三季度仅完成 243.04 亿元，达标困难。泸州老窖有向经销商压货嫌疑，年初借款 100 亿元，涨幅达 213%，被指为给经销商放贷。其控股小额贷款公司，推出相关产品。大商制虽有优势，但泸州老窖产品价格倒挂，渠道供需不平衡，经销商减少，市场风险集中，放贷压货或难推行。白酒线上销售规模增长，行业渗透率约 12%，泸州老窖线上渗透率仅 5%。且其聚焦高端，低端产品基本被砍，未迎合新消费趋势。相比之下，竞争对手山西汾酒低价酒营收占比扩大，泸州老窖相当于放弃部分消费群体，在消费趋势变化中处于尴尬境地。

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