家用电器行业：双11复盘 政策发力 如期高增

　　扫地机：以旧换新政策拉力明显，中长期乐观看待根据奥维云网的数据监测，24 年双11 扫地机线上零售额约为54.45 亿元，零售量约为146.35 万台，较23 年双11 量、额增速分别为+74%、+83%。
　　在以旧换新补贴的刺激下，扫地机量额有明显增长。均价方面，今年双11扫地机线上均价为3721 元，但享受以旧换新20%的立减补贴后，消费者实际到手价格预估在3000 元左右。价格下探有效地激发了前期被压制的需求。
　　分品牌看，石头、云鲸的线上零售额增长较快。其中，石头线上零售额约为14.66 亿元，同比+96%，零售额占比26.9%，居行业第一；云鲸线上零售额约为10.64 亿元，同比+153%，零售额占比19.5%，跃居行业第三。科沃斯、追觅分列行业第二、四位。
　　分机型看，24 年双11 前五大畅销机型的零售额总和占到整体的35%，较23年双11 提升约2pct，需求进一步向头部机型集中。前十大畅销机型中，石头占3 款，零售额总和约为9.45 亿元，其中P20 pro 系列的2 款产品居畅销榜第一、四位，并为石头贡献一半以上的线上零售额；云鲸占2 款，为J5 系列的2 款产品，零售额总和约为6.93 亿元，为云鲸贡献近7 成的线上零售额。
　　洗地机：延续前期量增态势，产品结构有所优化根据奥维云网的数据监测，24 年双11 洗地机线上零售额约为25.43 亿元，零售量约为115.35 万台，较23 年双11 量、额增速分别为+41%、+31%。双11 期间洗地机销量延续年初以来的增长趋势，但价格降幅从此前的双位数收窄至-7%。若考虑以旧换新补贴后的实际到手价格，洗地机价格环比继续下探。
　　分品牌看，添可的市场份额依旧领先，但腰部品牌持续崛起。添可线上零售额约为10.12 亿元，同比-3%，零售额占比39.8%；追觅线上零售额约为6.54亿元，同比+84%，零售额占比25.7%。追觅与添可的线上零售规模差距进一步缩小。此外，云鲸、石头今年以来加大洗地机新品投放力度，此次双11期间也取得不错成果。石头、云鲸线上零售额增速分别为+188%、+495%，分列行业第三、四位。
　　四季度内销改善预期增强，驱动板块估值企稳回升“超长双11”叠加以旧换新补贴，清洁电器量额如期兑现弹性增长（详见10 月21 日外发报告《9 月需求跟踪：新品效应显著，扫地机消费加速回暖》），进而为4 季度内需的回暖奠定坚实基础。通过数据复盘，石头的综合表现最佳，我们认为这背后的核心逻辑是在以旧换新补贴的刺激下，产品领先优势被进一步放大。综上，继续推荐石头科技。凭借新品效应，我们预计四季度石头科技国内收入有望加速增长。至于海外市场，随着target、Best Buy 等线下渠道的逐步起量，我们预计石头的全球化扩张步伐也将提速，并为公司经营注入新动力。
　　风险提示：经济下行风险；市场竞争加剧风险；新品不及预期风险。
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