国金：家电内外销高景气，关注三条主线 ：2025 年展望

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【11 月 25 日，国金称家电消费受以旧换新政策带动情绪大幅升温】
外销因欧美市场回暖及新兴市场需求，年内保持高景气。展望 2025 年，内销方面，以旧换新政策预计延续且力度或加码，内销有望进一步修复。外销方面，欧美降息，地产对家电拉动效果有望增强，美国库存水位健康，欧洲零售逐季回暖，成熟市场家电需求将改善，新兴市场需求延续性强，外需高景气有望延续。建议关注三条投资主线： 主线一，具备强竞争优势且产业周期向上的品牌出海，重点看好高成长潜力、国产品牌全球份额快速扩张的扫地机板块，以及产业周期向上、受益于北美降息的 OPE 赛道。 主线二，以旧换新政策加码下的黑白电资产，国补政策使大家电需求回暖，量价提升，份额向头部企业集中，潜在释放空间大，明年政策延续有望稳健增长。 主线三，基本面触底及政策刺激下的地产后周期，厨电行业基本面底部已现，在以旧换新政策刺激和地产政策托底下，具备较强修复弹性。