基础化工行业周报：2025年化工有望迎来补库存周期 软控股份开发干法电解质膜装备

　　投资要点:
　　2024 年11 月21 日，国海化工景气指数为95.77，较11 月14 日上升0.03。
　　投资建议：有望迎来补库存周期
　　2025 年化工行业有望迎来补库存周期，基于三个判断：1）库存逐渐去化，随着化工产品价格在8 月份急剧下降，当前主要化工产品持续去库，整体库存水平处于历史较低水平，2025 年有望见底；2）盈利见底，2024Q3 主要化工龙头企业利润率达到2020 年以来的历史底部，2020年以来，全球化工产能成本曲线更加陡峭，欧洲化工装置已成为全球成本最高的边际产能，三季度欧洲部分产能亏损加剧；3）机构持仓见底，2024Q3 公募基金在中信基础化工的持仓降至2.89%，回到2021 年以来的底部水平，2024 年10 月份以来，顺周期板块涨幅较少，我们估计机构在化工的持仓进一步下降。展望2025 年，中国和美国财政政策有望加码，中国化工行业产能扩张速度下降，欧洲部分装置加速退出，化工有望迎来补库存周期。中国优势企业的成本和效率优势已经非常稳固，且仍在持续扩张产能，中国优势企业已经进入了市占率提升阶段，产能的扩张对业绩的拉动确定性相对较强，龙头企业已经进入了业绩长周期向上的阶段。同时，对于部分供给端受限的行业，随着需求的回升，这部分行业的景气度有望持续提升，值得重点关注。重点关注四大机会：
　　1）低成本扩张。主要公司包括但不限于：万华化学、轮胎（赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟、通用股份、贵州轮胎、风神股份、三角轮胎、浦林成山等）、卫星化学、宝丰能源、远兴能源、华鲁恒升、复合肥（新洋丰、云图控股、史丹利、芭田股份）、龙佰集团、扬农化工、农药制剂（润丰股份）、华峰化学、亚钾国际、利安隆、中复神鹰等。
　　2）景气度提升。轮胎设备（轮胎扩张，设备受益，软控股份）、制冷剂（巨化股份、东岳集团、三美股份、永和股份）、涤纶长丝（桐昆股份、新凤鸣、恒逸石化）、磷矿石（云天化、川恒股份、芭田股份）、芳烃（以PX 和纯苯为主，恒力石化、荣盛石化、东方盛虹）、萤石（金石资源）、粘胶短纤（三友化工）、不溶性硫磺（阳谷华泰）等。
　　3）新材料。关注下游的景气度和突破情况，优选增长快、空间大、国产化率低的行业。电子化学品（德邦科技、国瓷材料、万润股份、圣泉集团、雅克科技、斯迪克）、氟冷液（新宙邦）、吸附材料（蓝晓科技）、合成生物学（凯赛生物、华恒生物）、航空航天材料（斯瑞新材、宝钛股份）、PI 膜（瑞华泰）、植物胶囊（山东赫达）等。
　　4）高股息。由于央国企具有高分红率、低负债率、稳定ROE 水平，且具有较好的资源优势和稳固的竞争格局优势，我们看好高股息率化工央国企投资机会，主要包括中国石油、中国海油、中国石化、中国化学等企业。
　　我们仍然重点看好各细分领域龙头。
　　?行业信息跟踪
　　据Wind，截至本周（2024 年11 月22 日），Brent 和WTI 期货价格分别收于74.37 和70.13 美元/桶，周环比4.67%和4.75%。
　　?重点涨价产品分析
　　本周（2024 年11 月15 日-2024 年11 月22 日，下同）多空因素交织，国际油价震荡上涨。周前期IEA 月报预测明年供应过剩及10 月份中国炼油企业原油加工量同比减少，引发市场对供需失衡担忧，加之美国经济强劲，美联储降息步伐可能减缓，国际油价震荡下跌。周中后期，俄罗斯对乌克兰发动近三个月来最大的空袭，加之挪威最大的油田暂时停产，市场供应风险加剧，国际油价大幅攀升。本周甘氨酸现货供应紧张，价格宽幅上涨。需求端支撑坚挺，下游食品、医药市场偏强运行，对甘氨酸需求旺盛，采购积极，多数企业排单已至12 月末；草甘膦行业开工稳定，对甘氨酸刚采为主，但市场现货供应紧张，低价货源难寻，价格上涨。本周苯酚市场价格持续推涨。周初港口库存小幅去库，江阴港库存1.25 万吨。周内新工厂暂不对外销售苯酚，扬州工厂停发一日，上海工厂短停3 天，市场供应面持续利好支撑。
　　?重点标的信息跟踪
　　【万华化学】11 月21 日，公司发布关于持股5%以上股东部分股份质押公告。公司股东Prime Partner International Limited（中文名称“合成国际控股有限公司”）持有万华化学股份1.73 亿股，占公司总股本比例5.51%，本次股份质押业务办理完成后，Prime Partner InternationalLimited 累计质押股份1.02 亿股，占其持股数量比例59.20%。本次质押股数400.00 万股，占公司总股本0.13%。
　　据卓创资讯，11 月22 日，纯MDI 价格19350 元/吨，环比11 月15 日增加100 元/吨；11 月22 日聚合MDI 价格18225 元/吨，环比11 月15日减少100 元/吨。
　　本周国内聚合MDI 下游需求清淡，气温下降北方需求减弱明显。冰箱冷柜行业需求尚可，但大型工厂多为厂家直供户；无甲醛板材胶黏剂、板　　材大厂需求平稳，汽车行业需求稳定，这几大行业多为国内厂家直供客户；北方外墙喷涂、管道保温受气温下降影响需求减弱，中小冰箱厂、中小型胶黏剂厂、冷库等行业需求清淡。
　　本周国内纯MDI 下游采购积极性低。TPU 开工在四至五成；鞋底、浆料行业开工负荷在五成附近。本期氨纶开工负荷为86%，较上期开工水平保持稳定。
　　【玲珑轮胎】2024 年11 月22 日当周，泰国到美西港口海运费为4200美元/FEU，环比上周持平；泰国到美东港口海运费为4600 美元/FEU，环比上周持平；泰国到欧洲海运费为4278 美元/FEU，环比上周-5.52%。
　　【赛轮轮胎】11 月18 日，公司收到实控人袁仲雪先生的《告知函》，其一致行动人瑞元鼎实于11 月18 日通过集中竞价交易方式增持682.00万股公司股份，导致袁仲雪先生控制的公司股份比例由21.97%增加至22.17%。
　　【森麒麟】本周暂无重要公告。
　　【软控股份】2024 年11 月18 日，公司发布关于公司2021 年限制性股票激励计划第三个解除限售期解除限售股份上市流通的公告，公司2021年限制性股票激励计划第三个解除限售期解除限售条件已经成就，符合解除限售条件的激励对象共20 人，可解除限售的限制性股票数量为588.00 万股，占目前公司总股本的0.58%。
　　2024 年11 月22 日，公司在投资者互动平台表示，未来公司将全力持续投入新产品的研发，布局锂电业务相关领域，目前正在开发包括干法搅拌机和干法辊压机在内的干法电解质膜装备，项目尚在研发阶段。
　　【振华股份】据百川盈孚，2024 年11 月22 日氧化铬绿价格为29000元/吨，较11 月15 日下降1000 元/吨。
　　【金石资源】据卓创资讯，11 月22 日，萤石市场均价3775 元/吨，较11 月15 日持平。11 月22 日，制冷剂R22 的市场均价为32000 元/吨，较11 月15 日持平；制冷剂R32 的市场均价40500 元/吨，较11 月15日持平；制冷剂R125 的市场均价39000 元/吨，较11 月15 日增加500元/吨；制冷剂R134a 的市场均价40000 元/吨，较11 月15 日增加1000元/吨。
　　【中国石油】【中国海油】本周暂无重要公告。
　　【中国石化】2024 年11 月22 日，公司发布关于股份回购实施结果的公告。截至2024 年11 月22 日，公司完成此次回购，已实际回购公司A股股份1.30 亿股，占公司总股本的0.11%，回购最高价格为人民币6.43元/股，回购最低价格为人民币6.16 元/股，回购均价约为人民币6.27 元/股，使用资金总额为人民币8.16 亿元（不含交易费用），所回购股份将全部注销并减少注册资本。
　　【恒力石化】据卓创资讯，涤纶长丝11 月21 日库存19 天，环比11 月14 日下降0 天；11 月22 日PTA 库存418 万吨，环比11 月15 日增加9万吨。
　　据Wind，涤纶长丝POY 价格为6900 元/吨，较11 月15 日下降50 元/吨；PTA 价格为4830 元/吨，较11 月15 日上涨60 元/吨。
　　【荣盛石化】本周暂无重要公告。
　　【卫星化学】据Wind，2024 年11 月22 日丙烯酸价格为6675 元/吨，环比11 月15 日下降25 元/吨。
　　【桐昆股份】【新凤鸣】本周暂无重要公告。
　　【新洋丰】根据卓创资讯，2024 年11 月22 日磷酸一铵价格3160 元/吨，环比11 月15 日持平；2024 年11 月22 日磷酸二铵价格3956 元/吨，环比11 月15 日持平；2024 年11 月22 日磷矿石价格1038 元/吨，环比11 月15 日持平。
　　【云图控股】本周暂无重要公告。
　　【龙佰集团】据百川盈孚，2024 年11 月22 日，钛白粉市场均价达14660元/吨，环比11 月15 日持平。
　　【中国化学】2024 年11 月18 日，公司发布关于经营情况简报的公告，公司2024 年1-10 月建筑工程承包金额2971.92 亿元，勘察设计监理咨询合同金额32.99 亿元，实业及新材料销售合同金额71.12 亿元，现代服务业合同金额7.80 亿元，其他合同金额28.97 亿元，合计3112.80 亿元。
　　【阳谷华泰】11 月21 日，公司发布关于不提前赎回“阳谷转债”的公告。
　　公司于11 月21 董事会会议，决定本次不提前赎回“阳谷转债”，且在未来六个月内如再次触发“阳谷转债”上述有条件赎回条款时，公司均不行使提前赎回权利。
　　据卓创资讯，11 月22 日，华北市场橡胶促进剂M 日度市场价13450 元/吨，环比11 月15 日-400 元/吨；促进剂NS 日度市场价23250 元/吨，环比11 月15 日-300 元/吨；促进剂TMTD 日度市场价10850 元/吨，环比11 月15 日持平。
　　【双箭股份】本周暂无重要公告。
　　【华峰化学】据卓创资讯，11 月22 日，浙江市场氨纶40D 为24000 元/吨，环比11 月15 日持平；江苏市场氨纶40D 为24000 元/吨，环比11月15 日持平。
　　【新和成】据Wind，2024 年11 月22 日，维生素A 价格为161 元/千克，环比11 月15 日持平；维生素E 价格为147.50 元/千克，环比11 月15　　日持平。
　　【远兴能源】据Wind 和百川盈孚，2024 年11 月22 日重质纯碱价格为1554 元/吨，较11 月15 日持平；轻质纯碱价格为1458 元/吨，较11 月15 日持平；尿素价格为1833 元/吨，较11 月15 日上涨3 元/吨；动力煤价格为835 元/吨，较11 月15 日下降15 元/吨。
　　【三友化工】据百川盈孚，2024 年11 月22 日粘胶短纤现货价为13850元/吨，环比11 月15 日持平。据百川盈孚，2024 年11 月22 日纯碱价格为1554 元/吨，环比11 月15 日持平。
　　【华鲁恒升】据百川盈孚，2024 年11 月22 日乙二醇价格为4672 元/吨，环比11 月15 日上升27 元/吨。据卓创资讯，2024 年11 月22 日尿素小颗粒价格为1810 元/吨，环比11 月15 日持平。
　　2024 年11 月21 日，公司发布控股子公司蜜胺树脂单体材料原料及产品优化提升项目投产公告，控股子公司蜜胺树脂单体材料原料及产品优化提升项目已打通全部流程，生产出合格产品，进入试生产阶段。
　　【宝丰能源】本周暂无重要公告。
　　【金禾实业】据Wind，2024 年11 月22 日安赛蜜市场均价达3.70 万元/吨，环比11 月15 日下降0.1 万元/吨；三氯蔗糖市场均价达24 万元/吨，环比11 月15 日持平；麦芽酚市场均价达7.80 万元/吨，环比11 月15日下降0.2 元/吨。
　　【瑞华泰】【赞宇科技】【国瓷材料】本周暂无重要公告。
　　【扬农化工】据Wind 和百川盈孚，2024 年11 月22 日功夫菊酯原药价格为10.8 万元/吨，较11 月15 日持平；联苯菊酯原药价格为12.9 万元/吨，较11 月15 日持平；草甘膦原药价格为2.43 万元/吨，较11 月15日下降0.04 万元/吨。
　　【利尔化学】据Wind 和百川盈孚，2024 年11 月22 日草铵膦原药价格为5.00 万元/吨，较11 月15 日持平。
　　【广信股份】据Wind 和百川盈孚，2024 年11 月22 日甲基硫菌灵原药（白色）价格为3.45 万元/吨，较11 月15 日持平；多菌灵原药（白色）价格为3.28 万元/吨，较11 月15 日持平；敌草隆价格为3.33 万元/吨，较11 月15 日下降0.02 万元/吨。
　　【金发科技】【万润股份】【山东赫达】【新亚强】本周暂无重要公告。
　　【利安隆】2024 年11 月18 日，利安隆发布关于公司第三期员工持股计划存续期展期的公告，截至2024 年11 月18 日，公司此次员工持股计划共持有公司股份405.24 万股，占公司总股本的1.76%，尚未出售股份。
　　鉴于此次员工持股计划存续期即将届满，基于对公司未来发展的信心，　　公司第三期员工持股计划实施展期，存续期在原定到期日的基础上延长12 个月，即延长至2026 年1 月18 日。
　　【凯盛新材】2024 年11 月21 日，公司发布关于"凯盛转债"2024 年付息的公告。“凯盛转债”（债券代码：123233）将于2024 年11 月29日按面值支付第一年利息，每10 张“凯盛转债”（面值1000 元）派发的利息为人民币2.00 元（含税）。
　　【雅克科技】【江化微】【蓝晓科技】本周暂无重要公告。
　　【盐湖股份】根据卓创资讯，2024 年11 月22 日电池级碳酸锂均价7.90万元/吨，环比11 月15 日下降0.10 万元/吨。
　　【易普力】【岳阳兴长】【中毅达】本周暂无重要公告。
　　【齐翔腾达】根据Wind，2024 年11 月22 日顺酐价格为6000 元/吨，环比11 月15 日上升200 元/吨；据卓创资讯，2024 年11 月22 日丁酮价格为7192 元/吨，环比11 月15 日上升108 元/吨。
　　2024 年11 月22 日，公司发布关于聘任副总经理的公告，公司董事会同意聘任姜能成先生为公司副总经理，任期自本次董事会审议通过之日起至第六届董事会任期届满之日止。
　　2024 年11 月22 日，公司发布关于内部股权结构调整的公告，为实现业务整合、优化资源配置、提高公司整体经营管理效率，拟对公司全资子公司淄博齐翔华利新材料有限公司以股东决定的方式解散并实施清算注销。
　　【长青股份】据Wind 和百川盈孚，2024 年11 月22 日吡虫啉原药价格为7.35 万元/吨，较上周11 月15 日持平；氟磺胺草醚原药价格为13.20万元/吨，较上周11 月15 日持平；异丙甲草胺原药价格为2.70 万元/吨，较上周11 月15 日持平；丁醚脲价格为10.00 万元/吨，较11 月15 日持平。
　　【山东海化】【国光股份】【道恩股份】【华恒生物】【海利尔】本周暂无重要公告。
　　【东方盛虹】据Wind，EVA 价格为10400 元/吨，较11 月15 日上涨100元/吨。
　　【恒逸石化】2024 年11 月18 日，恒逸石化发布关于向下修正"恒逸转债"转股价格的公告，债券代码：127022，债券简称：恒逸转债，修正前“恒逸转债”转股价格：10.91 元/股，修正后“恒逸转债”转股价格：
　　9.20 元/股，修正后转股价格生效日期：2024 年11 月19 日。
　　【粤桂股份】11 月18 日，公司发布关于股票交易严重异常波动及风险提示的公告。公司股票价格短期涨幅较大，截至11 月15 日，公司的静态市盈率为139.43 倍，滚动市盈率为38.13 倍，市净率为2.64 倍。公　　司所属中证行业分类“3010 食品、饮料与烟草”的平均静态市盈率24.14倍，平均滚动市盈率22.65 倍，平均市净率为4.45 倍。公司当前滚动市盈率、静态市盈率、市净率与同行业情况有较大差异，郑重提醒广大投资者理性投资，注意投资风险。
　　据卓创资讯，11 月22 日中国硫磺（固体硫磺）价格1386.88 元/吨，较11 月15 日增加47.88 元/吨；11 月22 日中国硫酸（浓硫酸98%）价格441.88 元/吨，较11 月15 日增加6.57 元/吨。
　　【中化国际】据卓创资讯，11 月22 日环氧树脂价格为13950 元/吨，环比11 月15 日持平；11 月22 日橡胶防老剂价格为20450 元/吨，较11月15 日下降300 元/吨。
　　【楚江新材】【巨化股份】【三美股份】【三棵树】【和顺石油】本周暂无重要公告。
　　【永和股份】11 月20 日，公司发布关于公司2021 年股票期权与限制性股票激励计划预留授予限制性股票第二个限售期解除限售股份上市流通的提示性公告。本次股票上市类型为股权激励股份；上市股数为25.81万股，上市流通日期为11 月26 日。
　　投资建议：考虑到化工行业的长期成长性，维持化工行业“推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济变化；油价震荡变化；环保趋严；产品价格大幅波动；重点关注公司业绩不达预期。
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