国泰君安：AI产业共振叠加国内低轨卫星出海 关注物联网、海缆等优质赛道

智通财经APP获悉，国泰君安发布研报称，全球AI产业共振，英伟达指引AI算力持续乐观，可更大比重重视光电互联的投资价值。同时，中国低轨卫星进入巴西市场，关注“0-1”变化的低空经济、卫星通信、车载通信等新连接投资主题。在经济复苏预期下，通信设备及服务行业存在国资企业稳增长高股息的价值以及新业态蜕变的投资机会，物联网、海缆等优质赛道下的头部企业的展现出稳增长态势。

国泰君安主要观点如下：

英伟达指引AI算力持续乐观。

英伟达发布2024Q3财报，有关Q3其收入和利润仍然强劲，其中云CSP占了大概50%的数据中心收入，并加速了xAI10万卡的部署，使用了Spectrum系列平台，尽管网络业务收入下滑，但需求依然强劲和增长，预测Q4将持续增长，预计其也受光模块交付略微影响。

展望未来，公司成功完成了Blackwell光罩的替换，Blackwell生产和发货已经在2024Q4开始，预计会继续上量至2025年，2024Q4会同时发货H和B，其中B的需求将在2025年的几个季度内持续超过供给。关于以太网、推理和模型、主权AI，当前大模型三大scalinglaw有预训练、训练后、推理端，主权AI亚洲和欧洲都有增长。

中国低轨卫星进入巴西市场。

上海垣信卫星与巴西国有通信企业TELEBRAS)签署合作备忘录，垣信卫星将在2026年为巴西地区提供正式的商用服务，为巴西偏远地区提供宽带互联网接入，推动数字包容政策执行，助力巴西经济数字化转型，促进交通运输、新能源、智慧城市等领域的发展。

垣信卫星的千帆星座计划即将部署超万万颗低轨卫星可以在全球提供低延时、高速率的卫星互联网服务。以千帆计划为代表的几大国内卫星体系在2024年年底进入了密集发射期，关注整个产业链的进展和变化。

三季报业绩分化仍较为明显。

2024年三季报中，可以看到以海外算力产业链和国内产业链整体业绩亮眼，国内海风相关标的也开始企稳，其它细分领域尚没有明显改善。同时，同一细分板块企业之间盈利能力也差距非常大。例如海外算力链，头部几家企业有超预期也有低预期之分，主要是客户结构的不同和物料短缺带来不同程度的交付压力。

国内算力方面，与电信市场相关公司业绩仍有压力，与数通相关公司业绩开始出现明显环比的抬升，值得关注；海缆业务可以明显看到在逐步改善，同比开始恢复到两位数增长；电信运营商仍旧展现很强的稳增长趋势。

风险提示：AI等新技术领域的投资落地或不及预期；企业竞争或加剧影响盈利能力。

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