公用事业行业周报：漳州1号投产 CCUS市场化&商业化提速 垃圾焚烧下半场之提标改造

　　投资要点：
　　行情回顾：11 月25 日-11 月29 日，环保板块上涨2.40%，水务板块上涨0.50%，燃气板块上涨0.14%，电力板块下跌0.58%，同期沪深300 指数上涨1.32%。
　　漳州核电1 号投产，全年投产三代机组近4GW：11 月28 日，中国核电漳州核电1 号机组首次并网成功。此前，广西防城港4 号和山东荣成国和一号示范工程1 号先后投产，2024 年共投产3 台核电机组，装机393.4万千瓦，均为三代压水堆核电项目。技术路线分别为华龙一号和国和一号。
　　“华龙一号”和“国和一号”，均为我国具有完整自主知识产权的三代核电技术。2024 年首次并网投产的首台“国和一号”项目，意味着该型号机组向商业运行目标迈出关键一步。在“华龙一号”实现批量化规模化建设之后，“国和一号”的批量化建设有望提速。2024 年中广核、国电投和中核均投产1 台核电机组，我们预计2025 年投产3 台核电机组，分别是中广核惠州1 号机组、漳州能源2 号机组和国电投国和一号示范工程2 号机组。
　　其中中广核惠州1 号机组计划于2025 年初并网发电，如果顺利的话，我们预计也有可能今年年内超预期投产。2027 年投产核电装机容量有望创2020-2027 年新高。
　　中央企业CCUS 创新联合体正式启动，CCUS 市场化&商业化提速：
　　11 月26 日由国务院国资委指导、中国华能和中国石油联合主办的中央企业CCUS 创新联合体启动会在京召开，中央企业CCUS 创新联合体正式启动。下一步，要加强顶层设计，加大各环节重大科技联合攻关力度，深化项目成果共享，合力破解关键技术难题。要加快锁定优先发展目标区域，全面支撑CCUS 技术规模化推广应用，全力推进CCUS 产业集群高质量发展。要打造石油、化工、煤电、煤化工等碳排放企业更加紧密的创新联合体，拓展国内外合作“朋友圈”，营造CCUS 发展良好环境。
　　垃圾焚烧“下半场”之提标改造：结合《能源法》中节能、降碳、减排的宗旨，作为生物质发电的构成主体，垃圾焚烧发电行业正在经历从“能源约束”到“碳排放约束”的阶段，提升能量转化率，减少过程碳排放是未来行业提质增效的重点。其中，“高参数+余热利用”是未来的主要方向，采取热电联供方式优势明显：1）将热能利用效率提高到45%-60%左右，相较于纯发电利用具备更好的经济效益；2）有效降低碳排放，可有效替代煤、天然气供热实现减排。因此，采用高参数技术、加强余热利用是垃圾焚烧发电行业提标改造，并实现碳减排的必然途径。
　　投资建议：11 月28 日，中国核电投资控股的漳州核电1 号机组首次并网成功。2024 年共投产3 台核电机组，装机393.4 万千瓦，均为三代压水堆核电项目。我们预计2025 年投产3 台核电机组，2027 年投产核电装机容量有望创2020-2027 年新高。国内CCUS 市场化&商业化提速，助力实现“双碳”目标。绿电板块建议关注三峡能源，谨慎建议关注龙源电力、浙江新能、中绿电；水电板块建议关注长江电力、黔源电力，谨慎建议关注国投电力、华能水电、川投能源；火电板块建议关注申能股份、福能股份，谨慎建议关注华电国际、江苏国信、浙能电力；核电板块推荐中国核电，谨慎推荐中国广核。垃圾焚烧发电行业已进入“运营为王”的下半场，其中高参数、余热利用是垃圾焚烧发电行业提升经济效益，实现碳减排的必然途径。建议关注固废板块的永兴股份、三峰环境、瀚蓝环境、旺能环境。
　　风险提示：需求下滑；价格降低；成本上升；降水量减少；地方财政压力。
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