建筑材料行业周报：低空经济发展驶入快车道 重点关注产业链的投资机会

本周受益标的：（ 1）江苏成立低空飞行服务中心，国内eVTOL试点城市落地，推荐华设集团、设计总院；隧道股份、苏交科、深城交等受益；（2）“一带一路”板块迎催化，推荐中国建筑、中国中冶；中工国际、北方国际、中国中铁、中国铁建等受益。
（3）美大选落定，关税压力或将接续，在美设厂企业受益，叠加国内风电纱等产品提价，推荐中国巨石；福耀玻璃等受益；（4）重点工程受益标的中岩大地；（5）收购海外文娱科技资产和财政发力双轮驱动逻辑推荐罗曼股份；（6）低估值破净水泥以及新一轮供给侧改革预期受益海螺水泥、华新水泥、万年青、上峰水泥等；（7）玻璃供给侧政策预期受益旗滨集团、南玻a、金晶科技等；（8）消费建材低位再出发推荐兔宝宝、伟星新材、东方雨虹、三棵树等。
第48 周（ 11/24-11/30） 新房交易创历史新高，二手房同环比恢复高增。（1）30 城大中城市商品房交易数据：今年第48 周，国内30 大中城市商品房成交面积（新房）354.03 万㎡，同比+27%，环比+28%；从交易套数来看，30 大中城市商品房成交3.15 万套，同环比+29%/+26%；（2）15 城二手房交易数据：国内15 个重点监测城市二手房成交面积211.04 万㎡，同比+40%，环比+9%。11 月最后一周，新房成交面积和套数交易创历史新高，二手房恢复此前高增速态势。
水泥需求环比回落，玻璃交投一般价格下跌。（1）水泥价格：
本周全国水泥市场价格428 元/吨，环比回落0.1%。回落区域主要是福建和重庆，幅度20-30 元/吨；上涨区域为河南省，幅度40 元/吨。11 月底，受大范围降温、降雪天气影响，北方大部分地区市场需求结束，南方地区需求基本维持稳定，全国重点地区企业出货率环比继续下滑2pct，降至48%。（2）浮法玻璃：本周国内浮法玻璃均价1433.27 元/吨，较上周均价下跌24.75 元/吨，跌幅1.70%，环比由涨转跌。（3）光伏玻璃：本周国内光伏玻璃市场整体成交尚可，库存缓降。截至本周四，2.0mm 镀膜面板主流订单价格11.5 元/平方米左右，环比下滑2.13%，较上周降幅扩大0.05pct；3.2mm 镀膜主流订单价格19.5 元/平方米左右，环比下滑1.27%，较上周跌幅扩大0.02pct。（4）无碱纱： 11 月28 日，国内2400tex 无碱缠绕直接纱主流成交价在3300-3600 元/吨不等，全国企业报价均价在3607.50 元/吨，主流含税送到，较上周均价持平，同比上涨10.47%，较上一周同比增幅扩大0.98pct。
（ 5） 电子纱：本周电子纱市场价格继续延续稳定走势，各池窑厂出货显一般。周内电子纱G75 主流报价8600-9000 元/吨不等，较 上一周均价持平；7628 电子布多数厂报价维稳，局部成交存小幅灵活空间，当前报价维持3.8-4.0 元/米不等，成交按量可谈。
低空发展驶入快车道，江苏成立低空飞行服务中心，6 大试点城市落地。11 月26 日，江苏省副省长夏心旻出席会议并宣布低空飞行服务中心正式成立，该中心是江苏省政府授权运营的省级低空飞行服务机构，协助承担全省低空空域的协同运行和低空飞行服务管理工作，目前已经具备试运行条件；未来将推动全省低空飞行服务实现“一个标准、一个平台、一套规则、一张网”；强化监管和服务，加强对低空飞行活动的监测管理，为低空运营企业提供优质高效的服务。此前在11 月18 日，中央空管委将在6 大城市启动eVTOL 试点，城市包括合肥、杭州、深圳、苏州、成都、重庆，本次试点标志着国内的低空飞行发展进入快速车道；应用领域将在在城市空中交通、应急救援、物流配送等铺开，产业链上前瞻布局、且优势显著的企业将优先受益。
投资建议
2024 年4 季度，推荐10 个细分方向：
1） 低空经济发展驶入快车道，产业链率先布局者受益：我们认为今年是低空经济的元年，低空发展如火如荼。11 月26 日江苏省成立低空飞行服务中心、11 月18 日中央空管委宣布将在6大城市启动eVTOL 试点，低空经济高速发展的前景和趋势明朗。我们推荐低空领域业务模式日渐成熟且估值低的【华设集团】，根据公司官微，公司拟成立低空产业集团打通低空产业全过程服务链条，有望率先受益；推荐6 大城市试点城市及周边辐射的【设计总院】；【隧道股份】【苏交科】【深城交】产业受益。
2） 新“一带一路”高峰论坛明年有望召开，板块催化。展望明年，美政府对华限制措施或将加剧，“一带一路”事关对外战略，利于与沿线和周边国家的合作和稳定，在国际形势复杂背景下有望再加强。2023 年召开了第三届一带一路高峰论坛，按照每两年举办一次的节奏判断，2025 年可能召开第四届高峰论坛，召开消息通常在年底或者年初宣布。当下临近12 月份中央经济工作会议，论坛相关信息有望进一步明确，国际工程板块迎来催化，我们推荐【中国建筑】【中国中冶】，国际工程【中工国际】【中钢国际】【中材国际】【北方国际】【中国中铁】【中国铁建】等标的受益。
3） 市值管理催化，破净建筑央国企优先受益：11 月15 日，证监会发布《上市公司监管指引第10 号-市值管理》，要求上市公司提升经营效率和盈利能力，推动上市公司价值回归。2024年初，国资委提出将市值管理纳入央企考核指标，主要在提升央企公司质量，未来市值提升趋势明朗。我们认为建筑央国企板块市值提升空间大，推荐【中国建筑】【中国中冶】【海螺水泥】；【中国电建】【中国铁建】【中国中铁】【中工国际】【上海建工】【安徽建工】【山东路桥】【天山股份】等标的受益。
4） 10 万亿化债方案落地，工程企业应收账款迎改善：财政部加大财政政策逆周期调节力度，抓实化解地方政府债务风险，我们认为存量债务风险有望缓释，企业应收账款有望在本轮化债中尽快收回。受益于本次化债，我们认为政府客户占比高，且 应收账款与净利润比例较大的企业优先受益。推荐【中国中冶】【中国建筑】【华设集团】；【新疆交建】【陕建股份】【安徽建工】【四川路桥】【中国电建】等标的受益。
5） 美大选落定，关税压力或将接续，利好海外建厂的中资企业：
特朗普2.0 或将加大对华贸易强硬态度，对外加税（对美所有进口商品征税 10%，对中国商品的加征幅度高达 60%）；美贸易保护主义势力持续呼吁取消对华 PNTR，国内商品出海贸易不确定增强，我们认为在美国本土设厂的中资企业有望受益，推荐【中国巨石】，【福耀玻璃】标的受益。
6） 国家级重点工程受益方向：我们认为水利水电、核电等领域的国家级工程有望成为本轮带动投资和经济的抓手之一。推荐兼具较高预期股息率的【中国建筑】【中材国际】；【中国电建】【中国能建】【中国核建】等央企建筑受益；民企专业分包方面，因在核电机组审批和建设，在大型桥梁、水利、核电等高难度岩土工程中有成功的工程案例与经验，岩土工程中转型国家重点工程服务商的【中岩大地】标的重点受益。
7） 地方财政好转，叠加收并购和出海业务：核心推荐超跌的【罗曼股份】，我们认为夜景照明主业有望受益于政府财政未来预期的改善和刺激。同时收购英国HOLOVIS 后将受益于全球经济增长乐园类和科技馆类建设增加、MR /AI 产业链的发展等带动内容端的爆发，目前估值水平下具备较强的上行动能。另外【风语筑】（建筑/传媒联合覆盖）标的受益，公司24H1 在手订单充裕。
8） 超跌地产链基建链核心资产：由于机构配置比例历史低位，受益于超跌估值修复的角度推荐水泥龙头【海螺水泥】、石膏板以及一体两翼战略发展的龙头【北新建材】、家装管的【伟星新材】，防水龙头【东方雨虹】，瓷砖c 端和小b 小v占比较高的龙头【东鹏控股】、板材龙头【兔宝宝】等；以上有估值安全边际的同时将受益行业缓慢复苏以及减值风险缓释以及竞争格局重塑；推荐建筑装修幕墙行业胜者为王逻辑下的【江河集团】和【亚厦股份】，【金螳螂】产业受益。
9） 制造业复苏受益方向：工业涂料方面，推荐消费电子涂料国内龙头和国产新能源车内外饰涂料深度布局的【松井股份】，AI浪潮推动手机、pc、可穿戴和新能源汽车等出货量实现增长；推荐受益于 2024 年集运反转工业涂料领军企业【麦加芯彩】，我们认为集装箱和风电市场复苏确定性较强，中期看公司有望迎来工业涂料跨领域发展；制造业涨价补库存方向首推玻璃纤维，推荐玻纤龙头【中国巨石】，【中材科技】【国际复材】【长海股份】【山东玻纤】等产业受益，我们认为玻纤将受益于制造业复苏和中美库存周期共振，其中拥有电子纱产能较大的中国巨石核心受益下游ccl 行业景气度；钢结构龙头【鸿路钢构】产业受益。
10） 房屋高质量发展：全生命周期安全管理长效机制是房地产高质量发展的前提，我们认为长期看该制度等试点有利于提升房屋质量，把消除安全隐患机制制度化；此前在房屋领域有前瞻布局风险减量的新模式，idi-tis 服务提供方【深圳瑞捷】产业受益，体检检测端【国检集团】产业受益。
风险提示：需求不及预期，成本高于预期，系统性风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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