银行业周报：两项自律机制倡议降低银行负债成本

　　市场回顾：11/25-12/01，主要指数沪深300 上涨1.32 %，上证综指上涨1.81%，创业板指数上涨2.23%。11/25-12/01 沪深两市主板A 股日均成交额9758.68 亿元，较上周下跌10.72%；截止11/28 两融余额18393.55 亿元，较上周上升0.37%。
　　银行板块：11/25-12/01 申万银行指数周涨1.88%。其中A 股涨幅靠前的是：
　　上海银行（+5.92%）、华夏银行（+5.43%）、杭州银行（+5.20%）、沪农银行（+5.18%）、青岛银行（+4.46%）；A 股跌幅靠前的是：重庆银行（-1.66%）、招商银行（-0.30%）、浦发银行（-0.21%）； H 股涨幅靠前的是：重庆农村商业银行（+4.40%）、甘肃银行（+3.85%）、渣打银行（+2.82%）、东亚银行（+2.19%）、汇丰控股（+1.75%）；H 股跌幅靠前的是：渤海银行（-6.38%）、中银香港（-5.91%）、郑州银行（-5.48%）、交通银行（-2.94%）、东莞农商银行（-2.52%）。
　　市场跟踪：1）国债和地方债发行：11/25-12/01 新发国债1102 亿，环比上周-100 亿，净融资802 亿；11/25-12/01 新发地方政府债7201.15 亿，环比上周+5494.81 亿，净融资7110.55 亿。2）同业存单：11/25-12/01 银行净融资额-875.8亿，单周同业存单发行量6119.4 亿。其中国有行/股份行/城商行/农商行分别占发行26%/26%/39%/7%。3）票据利率：半年国股行直贴周平均利率0.95%，转贴利率0.80%，分别较上周+17.8bp/+14.4bp。4）市场利率：10 年期国债收益率2.02%，环比上周-6.26bps，余额宝7D 收益率1.29%，环比上周-1.6bps。
　　银行周观点：两项自律机制倡议降低银行负债成本。11 月29 日，市场利率定价自律机制发布两项自律倡议，一是要求将非银同业活期存款利率纳入自律管理，二是要求银行在同对公客户签署的存款服务协议中加入“利率调整兜底条款”，倡议自2024 年12 月1 日起生效。1）存款利率持续下行，但同业活期存款利率仍保持较高水平。在政策利率下行背景下（7 天期逆回购操作利率已从几年前的2.2%降至1.5%），近几年同业活期存款利率始终维持在1.75%左右。个别财务公司、理财子公司在银行的同业活期存款利率接近3%，而四大行一般性活期存款利率仅为0.1%。从上市银行披露的数据来看，2024 上半年同业负债利率较年初有上升趋势。同业存款利率较高，一是由于有的银行为满足内部考核规模要求或流动性指标需要，宁愿“花钱买存款”；二是有的企业通过绕道财务公司将企业存款变成同业存款来赚取利差，推高了金融机构整体负债成本。该项自律管理倡议所指的非银同业包括但不限于：证券公司、基金公司、保险公司、商业银行理财子公司、财务公司以及保险资产管理公司等。
　　2）利率自律机制倡议银行应在存款服务协议中加入“利率调整兜底条款”，确保协议存续期间，银行存款挂牌利率或存款利率内部授权上限等的调整，能及时体现在按协议发生的实际存款业务中。该项倡议主要是避免个别大企业和机构用存款服务协议规避利率政策调整。两项自律倡议均有助于规范金融机构定价行为，畅通利率政策传导，加大对实体经济支持力度。对于金融机构的影响，1）有利于降低银行的负债成本，若同业活期存款利率中枢从1.75%降至1.5%左右，对公活期存款下调将对息差有正向贡献；2）可能导致银行的部分对公和非银活期存款流失。并且此前在叫停“手工补息”后，部分企业存款借道同业存款获得较高利息，若非银活期存款利率下降，这部分存款也可能流失；3）对“非银同业活期存款”配置较多的货基和现金管理类产品的收益率可能下降。在遇到流动性大额赎回的情况下，货基的利率可能会存在前后大幅变动。
　　投资建议：9 月国新办金融三部委发布会+政治局会议超预期召开，10 月财政政策坚定有力，可以对后续经济的信心和预期更乐观一些，继续看好大金融板块表现。货币政策方面，降准配合降息配合存量按揭利率调整落地，政策力度、节奏超预期。财政政策方面，关注年内超长期特别国债和地方政府专项债发行情况，关注后续增量财政政策落地。我们认为，在9 月底密集召开两次重磅会议的背景下，政策对于经济的定调更加积极，后续相应配套政策会加速落地，可以对经济的预期和信心更加乐观。若本轮政策能有效促动地产和消费回暖，看好顺周期策略空间和机会，考虑中期分红已实质性落地，当期板块红利策略逻辑未变。投资风格上建议两条主线：1）长期优选商业模式，底部拥抱核心资产，建议关注常熟银行、招商银行、宁波银行、成都银行；2）高股息策略中途未半：关注稳健大行+高股息优质区域城商行，建议关注国有大行、江苏　　银行、成都银行、沪农商行。
　　风险提示：经济下行压力加大、城投和地产风险暴露、信贷投放不及预期。
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