造纸轻工周报：以旧换新提振需求 关注家居板块和消费电子包装裕同科技；嘉益大客户营销深化 全球化空间广阔

本期投资提示：
重点提示：1）家居：以旧换新补贴政策仍在优化，后期延续性较强，提振需求，头部份额提升。
2）包装：手机等消费电子包装补贴陆续出台，利好中高端消费电子包装企业。3）造纸：晨鸣停产带动行业供需改善，浆纸系价格企稳回升，箱板瓦楞纸旺季提价，中长期行业格局有望迎来优化。
2）家居：以旧换新补贴政策仍在优化，后期延续性较强，提振需求，头部份额提升；地产托底政策持续出台，二手房领先改善，扭转悲观预期，家居行业估值有望修复
家居以旧换新拉动效果显著，政策保持优化；明年补贴蓄力，提振行业需求，有利头部份额集中。
11 月21 日，湖北省商务厅发布了《关于组织2025 年消费品以旧换新核销商户报名的通知》。明确了湖北省2025 年消费品以旧换新参与企业资格条件、商户报名方式及相关要求，品类包含家电、家装厨卫、电动自行车以及3C 电子产品零售业务。代表后续补贴政策有望延续，9 月以来各地以旧换新政策陆续落地，且补贴范围逐步扩大、流程逐步优化。11 月8 日，财政部部长蓝佛山在全国人大常委会办公厅新闻发布会上提出，将加大力度支持大规模设备更新，扩大消费品以旧换新的品种和规模。房地产止跌回稳预期下，二手房率先迎来改善，根据中指研究院，地产止跌回稳预期支撑下，二手房迎来率先修复，1-10 月重点30 城二手房成交套数同比微增1.1%。11 月，重点20 城二手住宅成交套数环比增长11.7%，同比增长26.3%。政策优化提振β，地产预期扭转，购买力有望得到释放；家居估值底部释放风险；以旧换新补贴激发存量需求，尤其利好头部企业；长期存量房支撑+市场整合，看好家居企业估值修复【索菲亚】【欧派家居】【顾家家居】【喜临门】【慕思股份】【志邦家居】【敏华控股】。
2）包装： 包装：手机等消费电子包装补贴陆续出台，利好中高端消费电子包装企业【裕同科技】
消费电子产品补贴开始出台，作为后续新的补贴品种，预计政策拉动效果明显。11 月26 日，江苏发改委发布《3C 数码产品补贴专项活动操作指引》，按成交价格的15%给予补贴，补贴限额1500元。政策推出后引发周边区域跨市消费，对消费电子需求带动明显。补贴刺激下，消费者换新需求向中高端机型切换，中高端产品和品牌更为受益。消费电子产品前期补贴较少，若后期补贴规模和范围扩大，消费电子补贴政策有望持续出台，预计明年政策拉动效果将更加显著。
裕同科技为中高端消费电子包装企业，后期将受益行业Beta 向上。11 月中国国际供应链促进博览会召开，裕同科技为参展的4 个“果链”合作伙伴之一，展示了全自动包装线（单个盒子1.9s 产出），无塑包装解决方案等，获得苹果CEO 现场肯定，未来双方合作保持深化。裕同作为“果链”标杆企业，智能制造和生产效率领先，初步全球化布局，助力公司持续全球优质客户拓展，戴森、微软、英伟达等新客户保持份额向上；烟酒包装维持稳健增长，加大化妆品、药包、保健品等大日化领域包装拓展；环保纸塑业务受益渗透率提升，保持较快增长，二三成长曲线持续蓄力。
3）造纸：晨鸣停产带动行业供需改善，浆纸系价格企稳回升，箱板瓦楞纸旺季提价，中长期行业格局有望迎来优化。
19 号晚间晨鸣纸业发布公告，11 月部分基地限产，停机浆纸产能703 万吨，占总产能的71.7%。
晨鸣停产有望带来阶段性行业供需改善，叠加浆价企稳，及白卡纸、文化纸进入需求旺季，纸价止跌回升，近期文化纸、白卡纸分别发布300、200 元/吨提价函，落地较为顺畅。箱板瓦楞纸逐渐进入需求旺季，叠加进口纸缩量，行业喊涨情绪浓厚。根据卓创资讯，本周双胶纸/铜版纸/白卡纸/箱板纸/瓦楞纸分别涨163/50/30/40/65 元/吨。中长期维度，行业盈利持续磨底，部分企业资金压力较大，后期行业格局有望逐步优化，推荐林浆纸一体化布局、管理优秀、成本优势显著的【太阳纸业】，精益管理效率领先、大股东充分赋能的【博汇纸业】，品类多元化、浆纸一体化布局逐渐完善的【玖龙纸业】。
个股更新：嘉益股份
嘉益股份下游大客户全球化战略布局，营销深化拓展受众覆盖。公司下游大客户Stanley 官方社交媒体平台11 月22 日发布球星梅西联名款保温杯宣传视频进行预热，该产品于12 月3 日正式上线，美国、加拿大、欧洲、英国、新西兰、巴西官网同步销售，宣传视频推出再次获得极高关注度。梅西官方社交媒体账号粉丝数超过5 亿人，Stanley 联名的IP/明星影响力持续扩大，联名产品销售从区域性走向全球范围，全球化战略布局深化。同时，Stanley 首次全球推出男性明星联名款，有望增强对男性受众覆盖；此次推出联名款新品，产品设计上迭代翻盖吸管设计，针对消费者反馈的漏水问题进行优化。营销从早期社交媒体平台KOL 带货，到美国本土化明星和品牌联名限量销售，走向全球具备广泛影响力明星大IP 联名推广，营销持续深化，产品跟随消费者反馈持续优化，全球范围内品牌影响力扩大，中长期全球化和渗透率提升空间充足。
风险提示：消费修复不及预期；地产改善不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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