基础化工行业周报：OPEC+再度延长减产 一定程度缓解2025年供给过剩压力

　　化工拥有生生不息的投资机会。我们在《复盘十四年启示：化工的四种投资范式》中提出：化工是整个市场中稀缺的产业链足够长、下游应用足够广的板块。当下，整个化工板块已经囊括了563 只标的，是诞生机会的沃土（2020 年以来化工已经诞生了二十只“十倍股”）。我们复盘了化工过去十四年的代表性机会，总结出景气周期、赛道成长、放量成长、价值红利四种投资风格，分别对应价、估值、量、分红四个关键因子，可划分于四个象限，形成一套独特的框架体系。
　　景气周期：周而复始，机会的摇篮，这是当下的机会。景气周期风格的特点是在产品景气上行阶段，标的预期盈利可呈现出非线性增长。年初至今，化工景气周期机会不断涌现，诞生了正丹股份（最大涨幅1196%）、浙江医药等令市场印象深刻的投资机会。我们发现，TMA、制冷剂、维生素以及染料这些曾经出现过高价格弹性的化工品，基本都满足下游成本不敏感、需求刚性难替代、寡头格局以及供出现“事件性变化”四涨要素。就今年而言，化工景气周期的主要机会来自海外装置退出带来的全球化工供给的“东升西降”。站在当下，我们认为本轮景气周期风格未走完。
　　周内OPEC+再度延长减产，一定程度缓解2025 年供给过剩压力，延长220 万桶/天增产期有点“超预期”。根据我们测算，220 万桶/天自愿减产完全执行后，OPEC+18 国实际产量下滑约119 万桶/天。按照原先增产路径，2025 年或将新增60 万桶/天原油供给；而本次协议将增产起点由2024 年12 月延长至2025 年4 月，并且增产期由12 个月延长至18 个月，则2025 年OPEC+增产带来的供给增量有望大幅下滑至30 万桶/天。
　　然而2025 年非OPEC 原油供给增长或已满足全球需求增量，IEA、EIA 预计2025 年全球原油需求增量分别为100、122 万桶/天，而全球非OPEC原油供给增量为150、162 万桶/天，两大机构对供给增量超出需求增量差值的预测分别为+50、+40 万桶/天。
　　静待市场上行阶段“赛道成长”风格投资机会。在赛道成长标的中，我们建议聚焦铜互连产业链等“海外科技映射”标的。重点关注卡位铜互连上游格局优异环节核心标的精达股份；同时，在材料自主可控的背景下，我们建议围绕新型显示OLED、集成电路、锂电（包括固态半固态电池）等一系列成长赛道挖掘强α标的，关注半导体材料龙头鼎龙股份、OLED 材料龙头莱特光电、锂电材料高成长标的尚太科技（标的均需结合当下估值位置具体判断）。同时，重点看好聚焦核电、西部水电的“新基建”岩土工程高弹性、稀缺性龙头中岩大地。
　　投资建议：跟踪优质标的，静待上行机遇。
　　风险提示：下游需求不及预期，产品价格大幅波动，国际油价大跌。
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