医药健康行业周报：医药政策暖风先到 然后是创新出海进展 再是业绩反转机会

行业投资逻辑
　　本周医药板块表现处于A 股各板块的中游水平，年初至今表现仍处于全行业较弱水平。我们于11 月底推出2025 年国金医药年度投资策略《2025 轻装上阵，反转源于三大机会》，2024 年医药承压持续探底，但长期需求稳定，且政策、资金、基本面都存在反转趋势，2025 年医药赛道有望取得超额收益。
　　2025 年，我们认为医药板块核心投资机会将围绕三大逻辑：1）创新出海；2）需求复苏；3）政策预期反转。
　　在这些因素中，政策暖风先到（从本周来看，医药赛道政策持续转暖，行业整体预期有望趋于乐观）；再是研发创新出海（创新药赛道持续取得进展，依然将是2025 年医药板块最热门赛道，尤其建议关注一线标的的临床数据读出和上市商业化进展，以及二线创新药的预期差波动机会），再之后是2025 年上半年业绩增速有望见底回升（但这种业绩增速改善的来临需要时间，从目前行业沟通和历史基数考虑，预计对2024Q4 和2025Q1 仍宜保持谨慎乐观预期，2025 年一季报前后将会是关键节点）。
　　创新药：过去1 周，国家支持创新各项举措春风不断，国家卫健委“医药领域科技创新”新闻发布会召开，推进创新思路举措再明确。与此同时，行业层面也硕果频出，仅在1 周时间内，就有6 款国产新药或新适应症获批上市或NDA（上市申请）获得NMPA（国家药监局）受理。
　　医疗服务及消费医疗：多重政策驱动，看好板块景气度提升。医保基金预算制度建立有望进一步规范药品和医用耗材的费用资金周转，同时可缓解医疗机构垫付压力，利好医疗机构长期可持续发展。中国医疗保险公众号发布《推动“医保+商保”一站式结算的思考》推文，商保作为政府医疗保险的有力补充，有望减少医保支付端压力。
　　生物制品：2024 美肝会新药数据频出，AHB-137 给药12 周62%患者实现表面抗原清除；TCR-T 细胞疗法SCG101单次输注实现快速HBsAg 清除；广生堂GST-HG141 针对低病毒血症2 期临床表现优异；派格宾联合TDF 可实现30%以上HBsAg 清除，停药24 周疗效维持率超90%。建议持续关注领域内药物研发进程。
　　医疗器械：高值耗材2024 年国采发布第2 号文件，外周领域存在国产替代机遇。三诺生物签订欧洲CGM 经销合作协议，看好CGM 产品创新迭代能力强、海外渠道布局领先的企业。
　　中药：羚锐制药发布公告，拟以不超过约7.82 亿元的自有资金，收购银谷制药100%股权。近来，板块内部分公司积极通过并购公司、BD 管线等方式，向创新方向延伸。建议关注现金流良好、具备外延发展基础的中药公司产业合作项目或创新管线推进情况。
　　医药上游：12 月5 日，财政部在官网发布了《关于政府采购领域本国产品标准及实施政策有关事项的通知》，该通知为征求意见稿，明确了本国产品的标准定义，同时明确了对于政府采购本国产品的支持方式，即招投标过程中对本国产品或打包项目中本国产品占比达80%的均给予额外20%的价格扣除优惠。《生物安全法案》遇阻，看好CXO 龙头的全球竞争优势。
投资建议
　　我们仍然认为 2025 年医药板块最大投资机会将围绕于两条主线：创新药和仿创药的板块高景气度投资机会；以及器械、中药、药店、消费医疗服务等领域的个股见底反弹投资机会。
重点标的
　　科伦博泰、特宝生物、人福医药、益丰药房、可孚医疗等。
风险提示
　　汇兑风险、国内外政策风险、投 融资周期波动风险、并购整合不及预期的风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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