风电行业2025年年度策略:聚焦海风、出海 重视盈利能力修复

2024-12-13 15:40:06 和讯  浙商证券邱世梁/王华君/张菁
  1、核心观点:2025年风电装机大年,聚焦海风产业链、风电出海,重视产业链盈利能力修复2025年风电高景气度,1)前瞻性指标招标量维持高位:2024年1-9月份公开招标市场新增招标量约119GW,同比增长93%,仍维持高位;2)海风景气度向上:2024年下半年以来海风项目核准、招标等节奏加快,影响海风进展不利因素或已逐步减弱,2025年海风装机有望加速。
  2、核心数据:2024-2026年国内风电新增装机量有保证,风机价格下降速率有望缩窄。
  量:1)短期维度:2024年国内风机招标量高增,为2025年风电装机提供保障。①招标量:2024年1-9月招标量119GW,同比增长93%。其中陆风111.5GW,海风7.6GW,分别同比增长101%、25%。②装机量:2024年1-9月份风电新增装机容量同比提升17%,下半年将进入吊装旺季。2)中期维度:2024-2026年国内风电装机量有保证,海风新增装机增速快①新增装机增长较快:2024-2026年风电年均新增装机容量100GW,CAGR为11%;其中年陆风、海风新增装机CAGR为6%、41%;②设备投资相对平稳,海上风电是亮点:
  2024-2026年风电年均投资额1784亿元,CAGR=8%;其中,陆风、海风投资额CAGR分别约2%、32%。
  价:风机月度公开投标均价(含塔筒)从2021年1月的3081元/kw下降至2024年9月的1475元/kw ,下降52%;从2023年12月的1476元/下降至2024年9月的1475元/kw,下降0.1%,降幅显著缩窄。风机价格下降趋势虽确定,但下降速率有望持续缩窄。
  成本:风机大型化,供应商的国产化持续降本带来市场空间。
  3、投资建议:
  产业链景气度排序:1)海上风电>陆上风电。2024-2026年国内陆风、海风新增装机量CAGR分别为6%、41%,陆风、海风投资额CAGR分别约2%、32%;2)主机厂=核心零部件。看好海风、出海相关的厂商。主机厂将优先受益风电价格战停战,业绩弹性大;招标价格企稳有望快速传导至风电核心零部件。
  推荐环节及公司排序:聚焦海风产业链、风电出海,重视产业链盈利能力修复;关注国产替代、新技术(1)零部件:①海上风电增量逻辑,量的增加可以抵消价格下降,有望实现长期利润增长——海缆:东方电缆,管桩:海力风电/润邦股份/大金重工,锚链:亚星锚链;②风电出海逻辑,量利齐升打开市场空间——塔筒,管桩,海缆,铸件,配套升降设备:中际联合;③技术壁垒高、国产化程度低——风电轴承:新强联、国机精工、五洲新春;④新技术——崇德科技、盘古智能、长盛轴承。
  (2)主机厂:1)海风逻辑:大兆瓦、海上风电机组研发实力;2)出口逻辑:海外出口业务潜力大;3)盈利能力修复逻辑:供应链降本能力强。推荐三一重能(背靠三一,出海占据先机)、运达股份(业绩弹性大)、明阳智能(海风龙头企业)、金风科技(盈利能力大幅修复),建议关注中国中车(全产业链优势显著)、电气风电。
  4、风险提示:1)全球及国内风电新增装机不及预期;2)主机招标价格下降超预期;3)竞争格局恶化;4)市场规模测算偏差风险。
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(责任编辑:董萍萍 )

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