建筑行业周报：2025年财政端/投资端定调积极 建筑多板块形成利好驱动

本周投资建议：
12 月9 日，政治局会议召开，提出实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求；要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加强超常规逆周期调节，打好政策“组合拳”；同时提出，要稳住楼市股市，防范化解重点领域风险和外部冲击，推动经济持续回升向好。
12 月9 日，国务院国资委党委召开扩大会议，强调要统筹推进中央企业不断优化共建“一带一路”投资合作布局，探索基础设施、能源资源、产业园区等联动发展新模式；强化与共建国家市场对接、项目协同、产业联动，巩固传统领域合作，稳步拓展新兴领域合作；要进一步抓好项目建设，统筹推进重大标志性工程和“小而美”民生项目，强化重点风险防范化解，推动共建“一带一路”行稳致远。
12 月11 日，中央经济工作会议在北京举行，分析研究2025 年经济工作，会议围绕财政赤字、财政支出、超长期特别国债、专项债等多种政策工具作出积极部署。在财政端，提出要实施更加积极的财政政策，提高财政赤字率，确保财政政策持续用力、更加给力；加大财政支出强度，加强重点领域保障；增加发行超长期特别国债，持续支持“两重”项目和“两新”政策实施；增加地方政府专项债发行使用，扩大投向领域和用作项目资本金范围。在投资端，提出更大力度支持“两重”项目；适度增加中央预算内投资；加强财政与金融的配合，以政府投资有效带动社会投资；及早谋划“十五五”重大项目；大力实施城市更新。在出海方面，再次提及推动高质量共建“一带一路”走深走实，完善海外综合服务体系。地产领域，提出持续用力推动房地产市场止跌回稳，加力实施城中村和危旧房改造；推进处置存量商品房工作；推动构建房地产发展新模式。
整体来看，政治局会议和中央经济工作会议均定调积极，2025 年基建需求端和资金端预期向好，后续稳增长接续政策值得期待，结合此前化债政策和市值管理指引落地实施，政策和基本面改善驱动下，基建多板块表现有望维持向好态势。此外，国际政局变动下，“一带一路”沿线国家的业务布局投入力度或加大，在海外需求侧或将为建筑行业打开成长空间。
建议关注：
1）2025 年稳增长预期强劲，财政发力叠加化债实施助力基本面改善，市值管理指引驱动破净建筑央企价值提升：中国建筑、中国交建、中国铁建、中国中铁、中国中冶；
2）基建设计企业位居产业链前端，受益财政/投资加码预期和化债实施，龙头业绩稳健、竞争力更强，建议关注：地铁设计、中交设计；
3）会议强调推动高质量共建“一带一路”走深走实，完善海外综合服务体系，建议关注海外细分领域竞争力突出的国际工程服务商：
中材国际、中钢国际。
中长期配置主线建议：
国际政局有望驱动内需扩张，明年财政政策持续发力，提升赤字、扩大专项债发行规模、继续发行超长期特别国债等，助力基建投资稳健增长。随化债措施逐步落地，政府投资在建项目实施进度有望提速，工程付款改善可期，同时新建项目投资资金/资源空间释放，叠加明年更为积极的财政政策预期，助力创造基建投资增量需求。扩内需预期下，地产政策或将继续出台，地产行业下行态势改善可期。此外，基于发展战略角度，在“一带一路”沿线国家的业务布局投入力度或加大，建筑行业多家头部企业积极扩展国际化布局，海外工程建设释放市场需求增量。目前建筑行业央企基本面整体稳健，经营质量改善为各家目标，央国企集中度持续提升，财政预期加码叠加地方政策化债落地实施，驱动公司基本面修复，叠加市值管理、国企改革和鼓励分红持续推进，估值有望提升。建议关注低估值基建龙头、基建设计龙头、国际工程优质标的和地方基建龙头国企：
（1）低估值建筑央企：财政预期加码叠加化债落地实施，建筑央企经营指标有望改善，央企市值管理全面推开，助力低估值央企估值提升，建议关注：中国建筑、中国交建、中国铁建、中国中铁。
（2）基建设计标的：基建设计企业位居产业链前端，受益化债落地和财政加码预期，龙头业绩稳健、竞争力更强，股东资源赋能充分，存在资产重组可能性，建议关注：地铁设计、中交设计。
（3）出海优质龙头：基于发展战略角度，在“一带一路”沿线国家的业务布局投入力度或加大，建议关注海外业务占比高，海外订单持续增长，海外细分领域竞争力突出的国际工程服务商：中材国际、中钢国际；
（4）优质地方国企：业务所在区域财政状况相对占优，公司自身经营稳健，围绕主业进行产业链拓展，现金流或ROE 表现亮眼，建议关注：隧道股份、地铁设计；
（5）建筑+商业模式占优个股：区别于传统垫资的工程承包企业，制造模式以及向设备、运维等领域转变的个股更受益于商业模式带来的经营指标改善和未来估值提升。建议关注：中材国际。
风险提示：政策实施不及预期、经济下行风险、固定资产投资下滑、地产回暖不及预期、地方财政增长缓慢风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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