商贸零售行业周报：政策定调宽松重视可选消费 义乌新一轮国际贸易综合改革获批

　　美护主线：上美股份入局家清，欧莱雅投资国内高端医美机构
本周美容护理板块涨幅2.55%，在申万行业板块中排名第6，主系政治局会议定调宽货币宽财政，显著拉升顺周期内需消费板块，其中医美指数涨幅3.83%弹性更大，化妆品指数涨幅2.2%，小市值标的弹性更大领涨。我们预计2025 年将是积极的宏观政策的持续实施年，因此持续看好顺周期板块复苏，其中推荐更具成长性弹性和消费信心即时反馈较强的医美板块，其中高渗透上游龙头预计最为受益，推荐【爱美客】【锦波生物】【华熙生物】【江苏吴中】；此外个护板块我们看好线上化加速机会，有望借鉴美妆品类依托渠道红利实现格局重塑，推荐【若羽臣】【登康口腔】【润本股份】等；美妆板块核心聚焦行业龙头强α，通过渠道扩张和品牌赋能优势突出超预期机会，建议关注【巨子生物】【毛戈平】【丸美股份】【上美股份】等。
　　零售主线：政策定调宽松重视可选零售大盘，义乌新一轮国际贸易综合改革获批
　　本周SW 商贸零售指数涨幅6.2%，居所有行业第一，其中超市、百货、多业态零售分别涨幅达22.9%、10.6%、13.0%，主因政策定调“全方位扩大国内需求”背景下，商超百货作为消费大盘有望最为受益，展望后续在政策端加码消费背景下：
　　1）商超百货作为消费大盘顺周期有望释放高弹性，叠加超市业态受调改催化、百货端部分国资并购重组预期，推荐【永辉超市】【重庆百货】【家家悦】【百联股份】【红旗连锁】等。短期看，当下商超板块呈现估值修复逻辑，短期关注本轮涨幅中商超百货板块中市净率仍处于低位的标的【武商集团】【友阿股份】【王府井】等。
　　2）关注后续更多政策对细分赛道方向的支持，兴趣消费契合首发经济【名创优品】【潮宏基】【老铺黄金】，母婴赛道【孩子王】【爱婴室】，跨境【小商品城】【华凯易佰】【赛维时代】。
　　3）黄金板块，近1 月内金价在620 元/克高位横盘有助于消化部分涨幅，25 年春节较早，可适当提前布局春节黄金消费，建议关注【老凤祥】【潮宏基】【周大生】【中国黄金】等。
　　纺服主线：短期服装制造端数据仍强，361 度发售约基奇首双签名篮球鞋JOKER 1
　　本周SW 纺织服饰指数涨幅4.2%，居所有行业第二，其中服装家纺板块表现更优同比+5%，主因政治局会议明确提振消费市场关注顺周期方向，服装作为可选赛道具备弹性空间。展望后续：
　　1）品牌端，顺周期下重视服装品牌端投资机会。关注估值具备修复弹性、短期基本面向好的运动龙头【安踏体育】【李宁】；中高端品牌【比音勒芬】。
　　此外，冬季旺季下关注冰雪经济相关标的【三夫户外】【波司登】【探路者】。
　　2）制造端，从台股月度数据及海外品牌数据看，短期订单趋势仍然强劲，我们认为Q4 制造端强基本面仍有望延续。短期关税政策落地概率较小，关注基本面向好的【裕元集团】【华利集团】【申洲国际】。
　　风险提示：整体消费复苏不及预期，海外服装品牌去库不及预期，行业竞争加剧的风险
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