煤炭行业周报(2024年第49期)：沿海电厂日耗恢复至同期 北港库存继续回落 煤价趋势或改善

　　核心观点：
　　近期市场动态：煤价总体弱势，旺季电厂日耗延续回升，北港库存压力持续缓解。根据汾渭能源，动力煤方面，CCI5500 动力煤价格指数下跌19 元/吨至799 元/吨。本周国内港口动力煤价下跌约20 元/吨，各主产地煤价也有不同程度下跌，目前低卡市场煤价已经低于长协煤价上限，不过好的方面在于随着各地气温进一步下降，电厂日耗延续回升，北方港口库存压力也在逐步缓解。后期，12 月下旬随着各地气温进一步下降，电煤需求有望持续好转，库存压力缓解后预计煤价有望企稳回升。焦煤方面，本周国内港口主焦煤价保持平稳，产地市场稳中有降。需求端，10 月中旬以来焦炭已连续落地四轮提降，钢材终端需求减弱，焦煤价格也受到制约，下游依旧以消极采购为主，不过近期有补库意愿。供给端，本周主产地部分矿井因事故或年度生产任务完成等因素产量略有下降，由于下游采购需求减弱，焦煤矿延续小幅累库。综合来看，近期下游观望情绪较浓，焦煤价格总体弱势，不过部分焦企有补库意愿，考虑到宏观利好政策有望持续释放，加上年底主产地焦煤产量可能回落，加上煤价处于年内低点，预计后续有望企稳回升。
　　近期重点关注：（1）政策面：国家发改委《2025 年电煤中长期合同签订履约工作通知》及中国证监会《上市公司市值管理监管指引》；（2）国内供需面：根据国家统计局，10 月火电同比增长1.8%，非电下游有季节性回升，国内煤炭产量环比小幅下降；（3）国际供需面：根据AXSMarine，前10 月海运贸易煤同比增长2.3%，供给增量主要来自印尼、蒙古，印度和东南亚需求旺盛。
　　行业观点：10 月以来煤炭市场延续偏弱，尤其动力煤进入旺季价格仍持续下降，主要由于产量、进口维持高位以及冬季气温相对偏暖。12月下旬以后由于冬储需求逐步增加、年底及1-2 月供给制约，加上宏观稳增长政策持续落地，预计煤价有望企稳回升。根据国家统计局，11月国内制造业采购经理指数(PMI)为50.3%，环比上升0.2 个百分点，制造业扩张步伐加快表明煤炭下游需求有一定向好预期。公司方面，3季度开始部分公司的盈利同比开始转正，行业股息率估值优势明显，在宏观向好的预期下，动力煤和焦煤等市场价也具备向上弹性。
　　重点公司：（1）盈利稳健高分红的动力煤公司：陕西煤业、中国神华（A、H）；（2）估值较低且长期具备增量公司：兖矿能源（A、H）、中煤能源（A、H）、新集能源；（3）受益于需求预期向好且PB 较低的：淮北矿业、平煤股份、山西焦煤、潞安环能、山煤国际、晋控煤业、华阳股份、广汇能源、首钢资源等。
　　风险提示。下游需求增速低预期，进口煤量过快增长，加速供需关系恶化，导致煤价超预期下跌等。
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