申万公用环保周报：加紧全面绿色转型国内气价低位运行

　　本期投资提示：
　　电力：中央经济工作会议再提新能源大基地建设，新能源高质量发展或加速。
　　中央经济工作会议12 月11 日至12 日在北京举行，在明年重点任务中，会议指出要协同推进降碳减污扩绿增长，加紧经济社会发展全面绿色转型，包括推动“三北”工程标志性战役取得重要成果，加快“沙戈荒”新能源基地建设。
　　此前在国家能源局在11 月全国可再生能源开发建设调度视频会曾强调“建设第一批大型风电光伏基地意义重大”，以及“以更大力度加快推进，确保年底前建成投产”。本次中央层面再提加快新能源基地建设，彰显中央层面对加快新型电力系统升级转型的决心。第一批基地主要集中于在人口稀少但资源丰富的地区，新能源资源禀赋好，利用效率高，但面临建设难度高、资金投入大导致进度相对缓慢的现实问题。中央多次强调加快“沙戈荒”大基地建设，发电及电网企业或将加大新能源建设投入，保障项目按时交付，加速我国电力系统向清洁低碳方向转型升级。
　　天然气：欧洲气温回暖，欧亚气价回落而美国气价回升。截至12 月13 日，美国Henry Hub 现货价格为$3.15/mmBtu，周度环比涨幅11.25%；荷兰TTF现货价格为EURO41.25/MWh，周度环比跌幅10.91%。英国NBP 现货价格为101.90 pence/therm，周度环比跌幅11.31%。东北亚LNG 现货价格为$14.5/mmBtu，周度环比跌幅3.33%。LNG 全国出厂价4506 元/吨，周度环比跌幅1.40%。美国国内需求快速上涨，但产量增加叠加库存降幅不及预期，美国气价出现回落。欧洲高价及逐渐下降的气温支撑东北亚LNG 价格维持高位。考虑到俄罗斯管道气对中国供给提升及日本核能供应增加，东北亚气价长期有望回落。
　　投资分析意见：1）电力：水电：2024 年大水电梯级联调的增发效益以及川云两省电力供需紧张背景下的电价上涨，推荐长江电力、国投电力、川投能源。
　　核电：核电2022-2023 年新增10 台机组核准，2024 年已核准11 台机组，核准节奏加速， 长期看好核电企业成长性，建议关注中国核电、中国广核（A+H）。煤电机组虽肩负更多调峰调频责任，但容量电价与辅助服务市场化定价等政策可稳定火电综合盈利能力。推荐高股息的申能股份、消纳水平良好的浙能电力、煤电联营的内蒙华电。消纳与系统稳定性提升，建议关注华润电力、龙源电力、新天绿色能源、福能股份、中国电力、三峡能源。2）天然气：
　　降本+居民气价改利好城燃公司盈利能力回升，推荐优质港股城燃企业华润燃气、昆仑能源、新奥能源、香港中华煤气、中国燃气、港华智慧能源。同时推荐产业一体化天然气贸易商新奥股份、深圳燃气、新天绿色能源、九丰能源。
　　3）环保：受益化债+互换便利推进，关注业绩稳健的高股息标的，推荐洪城环境、永兴股份、瀚蓝环境、兴蓉环境、军信股份、粤海投资、绿色动力；化债系列建议重点关注历史地方债务压力较大的城发环境及应收账款压力较大的环卫细分领域，建议关注玉禾田；欧盟生物航煤政策实施在即，叠加UCO 出口退税取消，建议关注SAF 标的嘉澳环保、海新能科、鹏鹞环保及原料端标的：山高环能、朗坤环境。4）氢能： 制氢环节：建议关注华电重工、华光环能；氢管网建设+储氢环节：建议关注中泰股份、冰轮环境；燃料电池系统：建议关注亿华通。
　　风险提示：1 政策节奏低于预期；2 煤炭、天然气价格波动；3 顺价执行不如预期。
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