通信及电子20241118周报：市场波动加剧 关注业绩稳定性较强细分板块

　　1）摘要
　　近期市场波动加大，结合当前市场风险偏好的变化，我们优先推荐业绩保持稳定增长的半导体设备板块、以及消费电子板块和光模块板块。半导体方面，目前国产半导体设备行业在成熟制程扩产、国产化替代以及国产设备技术突破的共同推动下，保持快速增长，同时在先进制程工艺以及设备领域，国内各大厂商也相继取得进展，进一步提升国内半导体产业链上限，我们重点推荐中芯国际、北方华创、拓荆科技和中微公司。
　　当前消费电子景气仍处改善趋势中，一方面是下游需求有所复苏，另一方面是产品形态仍在持续创新发展，AI、折叠屏等技术推动了新的终端产品出现，包括AI PC、AI 手机、AI 眼镜等新品都进一步刺激了需求增长，我们继续推荐消费电子核心标的立讯精密和歌尔股份。通信行业中，我们继续重点推荐光模块的龙头标的中际旭创和新易盛，英伟达GB200 系列产品进入出货阶段，海外需求端释放顺利，支撑光模块市场规模继续增长。
　　2）行业观点更新
　　2.1 光模块：英伟达Blackwell 系列芯片的产能扩张将在四季度初启动，GB200 即将进入量产出货阶段，光模块需求保有望持强劲。在AI 推动下，全球不少客户在积极推进基于以太网交换机的数据中心网络，与之相配套的是800G/400G 高速光模块，预计客户在明年还将继续保持对800G 和400G的需求增长。根据LightCounting 预测，2025 年整个行业将增长20%以上，2026 年至2027 年增速还将维持在两位数以上，2027 年有望突破200 亿美元。
　　2.2 半导体：半导体作为自主可控的核心板块，将持续受益于国产替代的加速推进。根据集微网消息，美众议院中美战略竞争特别委员会主席向全球头部半导体设备公司ASML、AMAT、LAM、KLA、TEL 质询对中国大陆销售情况。原因在于中国大陆现在购买的半导体设备在全球市场占比较高，议员担心中国大陆受到美国制裁的限制有限，同时台积电也将于11 月11 日起开始停止给中国大陆提供7nm 及更先进节点的AI/GPU 芯片，外部环境的影响短期或会对中国大陆的半导体产业链产生影响，但是从中长期看，半导体国产化替代将加速推进，同时对于国内厂商来说，将会获得更大的市场空间。
　　2.3 消费电子：高通骁龙8 Gen 4 迎来首发，安卓新机进入密集发布期。
　　同时苹果的Apple Intelligence 功能已经在美国首先上线，AppleIntelligence 推出上线后有望提振iPhone 16 系列手机的销量情况，消费电子板块也有望得到推动。当前消费电子品牌厂商不断推出新品，在AI 浪潮背景下，基于AI 出创新趋势确定，消费电子长期仍具备成长空间。
　　3）上周行业板块表现统计及原因剖析
　　在自主可控主题的推动下，半导体板块表现较为优异，推动电子行业指数跑赢市场。
　　4）重要信息跟踪与简评
　　11 月15 日，京东方A 发布公告，拟通过下属全资子公司天津京东方创新投资有限公司与燕东科技等共同向北电集成增资，用于投资建设12 英寸集成电路生产线项目。项目总投资330 亿元，项目公司注册资本金200 亿元，其中天津京东方创投现金出资20 亿元，增资完成后持股10%。同时，燕东科技拟向北电集成增资49.9 亿元，持股比例24.95%，燕东科技拟通过与天津京东方创投、亦庄国投及北京国管签署一致行动协议实际控制北电集成。北电集成12 英寸集成电路生产线项目总投资330 亿元，其中建设投资315 亿元，流动资金15 亿元。项目公司注册资本金200亿元，其中燕东科技现金出资49.9 亿元，天津京东方创投现金出资20 亿元，亦庄科技现金出资40 亿元，中发贰号基金现金出资20 亿元，亦庄国投现金出资25 亿元，北京国管现金出资25 亿元，国芯聚源现金出资20 亿元，北京电控现金出资0.1 亿元。项目总投资与资本金之间的差额由项目公司贷款解决。本项目于2024 年启动，2025 年四季度启动设备搬入，2026 年底实现量产，2030 年满产。项目规划产品主要为显示驱动芯片、数模混合芯片、嵌入式MCU 芯片以及基于PD/FD-SOI 工艺技术的高速混合电路芯片及特种应用芯片，规划产能5 万片/月。计划于2024年启动，2025 年四季度启动设备搬入，2026 年底实现量产，2030 年满产。
　　近两年以美国为首的相关国家对半导体设备出口管制限制持续加强，我们认为，外部环境的影响短期或会对中国大陆的半导体产业链产生影响，但是从中长期看，半导体国产化替代将加速推进，同时对于国内厂商来说，将会获得更大的市场空间。我们推荐国产半导体产业链上的龙头公司，重点公司包括设备龙头北方华创、中微公司、拓荆科技、赛腾股份以及封测龙头通富微电、长电科技等。
　　6）行业投资风险提示
　　市场系统风险，AI 需求增长不及预期，行业景气度低于预期。
　　资料来源：国都证券，Wind，iFind。
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