非银金融行业跟踪周报：偿二代过渡期延长 利好保险业稳健经营

投资要点
非银行金融子行业近期表现：最近5 个交易日（2024 年12 月16 日-2024年12 月20 日）证券行业、多元金融行业和保险行业均跑输沪深300 指数。证券行业下跌1.36%，保险行业下跌2.27%，多元金融行业下跌2.59%，非银金融整体下跌1.65%，沪深300 指数下跌0.14%。
证券：交易量大幅提升；证监会发布《香港互认基金管理规定》。1）12月交易量大幅提升。截至12 月20 日，12 月至今日均股基交易额为18972亿元，较上年12 月上涨113%，较上月下降11.5%。截止至12 月19 日，两融余额18810 亿元，同比提升12.8%，较年初提升13.9%。截至2024年12 月20 日，12 月IPO 发行7 家，募集资金66 亿元。2）证监会发布《香港互认基金管理规定》。《管理规定》主要修订内容包括：①将香港互认基金客地销售比例限制由50%放宽至80%。②适当放松香港互认基金投资管理职能的转授权限制，允许香港互认基金投资管理职能转授予集团内海外关联机构。③为未来更多常规类型产品纳入香港互认基金范围预留空间。3）多家券商限制变相"T+0"交易。12 月19 日，中信建投发布公告称拟于2024 年12 月27 日启用融券变相T+0 交易限制功能，客户针对同一标的物的担保品买入或融资买入、融券卖出操作无法在同一交易日内进行。截至2024 年12 月19 日全市场融券余额105.37亿元，占当日两融余额比例仅为0.56%，对市场影响已经极小。4）2024年12 月20 日券商行业（未包含东方财富）平均估值1.5x 2024EP/B，推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如中信证券、华泰证券、同花顺、东方财富等。
保险：偿二代过渡期延长，《中国出口信用保险公司监督管理办法》发布。1）金监总局发布《关于延长保险公司偿付能力监管规则（Ⅱ）实施过渡期有关事项的通知》。《通知》明确，原定2024 年底结束的过渡期延长至2025 年底。对于因新旧规则切换对偿付能力充足率影响较大的保险公司，金监总局将一司一策确定过渡期政策。2）金融监管总局印发《中国出口信用保险公司监督管理办法》。《办法》在总结多年监管实践经验的基础上，从职能定位、公司治理、风险管理、内部控制、偿付能力管理、激励约束、监督管理等方面，对出口信保公司提出明确监管要求，进一步强化风险防控，完善内部控制。3）金监总局发布《保险资金运用内部控制应用指引（第4 号-第6 号）》。针对未上市企业股权、不动产、金融产品等非标准化资产，在项目筛选、立项审批、尽职调查、商务谈判、投资决策、合同签署、交易执行、投后管理等业务环节，明确了操作流程要求，同时强化投委会履职尽责并细化投后管理要点。4）保险业经营具有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善。2024年12月20 日保险板块估值0.55-0.89 倍2024EP/EV，仍处于历史低位，维持"增持"评级。
多元金融：1）消费金融：金管总局近日修订印发《消费金融公司监管评级办法》，对消费金融公司评级要素、级次设置等进行优化，进一步强化消费金融公司分类监管，行业整体服务水平及发展质效有望进一步提升。2）信托：截至2024 年2 季度末，全行业信托资产规模27 万亿元，同比增长24.5%。2024H1 信托行业净利润为196 亿元，同比降幅为40.6%。3）期货：2024 年11 月全国期货交易市场成交量为6.78 亿手，成交额为62.2 万亿元，同比分别-14.3%、+13.3%。2024 年10 月全国期货公司净利润11.8 亿元，同比增长227%。
行业排序及重点公司推荐：非银金融目前平均估值仍然较低，具有安全边际，攻守兼备。1）保险行业受益于经济复苏、利率上行。储蓄类产品销售占比大幅提升，负债端预计显著改善，长期仍看好健康险和养老险发展空间。2）证券行业转型有望带来新的业务增长点。受益于市场回暖、政策环境友好，券商经纪业务、投行业务、资本中介业务等均受益。
行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国太保、中国人寿、中信证券、华泰证券、同花顺等。
风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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