基础化工行业：制冷剂配额公布 25年制冷剂涨价有望超预期

事件：近日，生态环境部发布《关于2025 年度消耗臭氧层物质和氢氟碳化物生产、使用和进口配额核发情况的公示》，公示多家公司2025 年度配额情况。
三代制冷剂总配额略有增长，二代制冷剂配额持续降低。近日，生态环境部下发2025 年各家公司二代制冷剂和三代制冷剂生产配额及内用配额情况，其中2025 年二代制冷剂（HCFCs）生产配额16.4 万吨，内用配额8.6 万吨，相比2024 年减少5 万吨、4.2 万吨，同比下降23.4%和32.8%；2025 年三代制冷剂（HFCs）生产配额79.2 万吨，内用配额39 万吨，相比2024 年增加4.6 万吨，5 万吨，同比增长6.2%、14.6%，与9 月征求意见稿相比，R32产品配额增发由4.5 万吨下调至4.1 万吨。我们认为制冷剂未来需求仍将保持增长，而成熟的二代、三代制冷剂供给受到约束，制冷剂景气周期有望超预期。
2025 年二代制冷剂生产配额和内用配额分别为16.4 万吨、8.6 万吨，其中R22 产品生产配额和内用配额分别为14.9 万吨、8.1 万吨，比例占比最大，相比13 年配额已经做出较大幅度削减。东岳集团、巨化股份、梅兰化工三家公司R22 份额占比最大，生产配额分别为4.4 万吨、3.9 万吨、3.1 万吨。2025年三代制冷剂中，R32 生产配额和内用配额分别为28 万吨、18.5 万吨，巨化股份、东岳集团和三美股份配额占比位居前三，虽然R32 配额有所上升，但仍不足以补足需求缺口。
制冷剂涨价有望超预期。近期制冷剂价格保持强势，根据百川盈孚统计，R32价格上涨至43000 元/吨，昨日单日上涨近5%，R410a/R134a 等产品价格均已突破40000 元/吨，单日价格上涨超过5%。23 年末制冷剂生产销售未受配额影响，因此部分经销商，空调厂家在23 年末时选择累库，24 年初制冷剂库存较高。24 年受家电以旧换新补贴影响，全年销量超预期，制冷剂库存持续下降，当前市场库存处于较低水平。进入25 年后，由于市场库存较低，全年制冷剂需求可能较24 年更高，但供给减少，制冷剂价格上涨有望超预期！
风险提示：政策变化、原材料价格价格波动
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