建筑装饰行业事件点评报告：专项债提速扩用途 重点鼓励新基建发展

　　事件：国务院办公厅印发《关于优化完善地方政府专项债券管理机制的意见》，更好发挥专项债券强基础、补短板、惠民生、扩投资等积极作用。12月25 日，国务院办公厅印发《关于优化完善地方政府专项债券管理机制的意见》其中包含扩大专项债券投向领域和用作项目资本金范围，完善专项债券项目预算平衡，优化专项债券项目审核和管理机制等内容；同时强调各省、自治区、直辖市和计划单列市人民政府要落实主体责任，健全本地区专项债券管理工作机制。较此前专项债管理办法，我们认为此次新文件对专项债管理更加严格，同时更加鼓励新质生产力相关建设，主要内容如下：
　　①实行专项债券投向领域“负面清单”管理，降低隐债风险。将完全无收益的项目，楼堂馆所，形象工程和政绩工程，除保障性住房、土地储备以外的房地产开发，主题公园、仿古城（镇、村、街）等商业设施和一般竞争性产业项目纳入专项债券投向领域“负面清单”，未纳入“负面清单”的项目均可申请专项债券资金。无收益工程是地方政府隐债的重要产生途径，未来实施负面清单管理后，地方基建有望向能够产生现金流收益的项目靠拢。
　　②扩大专项债券用作项目资本金范围和比例，纳入新基建项目。在专项债券用作项目资本金范围方面实行“正面清单”管理，将低空经济、商业航天、北斗等新兴产业基础设施，高速公路、机场等传统基础设施安全性、智能化改造，以及养老托育、省级产业园区基础设施等纳入专项债券用作项目资本金范围；提高专项债券用作项目资本金的比例，以省份为单位，可用作项目资本金的专项债券规模上限由该省份用于项目建设专项债券规模的25%提高至30%。此前2019 年规定专项债用于项目资本金不得超过专项债券项目总投资的20%，此次地方新基建被纳入专项债用作资本金，并提升比例限定至30%，有望撬动社会资本投入，带动地方新基建发展。
　　③完善专项债券项目预算平衡，向10 省份及雄安下放项目审核权限。此次文件提到要优化专项债券额度分配，确保向项目准备充分、投资效率较高、资金使用效益好的地区倾斜，做好专项债券项目融资收益平衡；审核流程上开展专项债券项目“自审自发”试点，建立“常态化申报、按季度审核”的项目申报审核机制等。我们认为未来专项债或将更多向财务自律性更好的省份倾斜，在额度和流程上予以便利。
　　④加快专项债券发行使用，项目建设有望加速。文件提到各地要加快专项债券发行进度，加快专项债券资金使用和项目建设进度，同时加强专项债券资金使用监管。我们认为2025 年基建投入或将加速，目前未使用资金或将进入跨年预算，带动明年投资发展。
　　投资建议:此次文件重点鼓励专项债用于新基建建设，并且严格限制可能产生隐债的因素。考虑到2024 年上半年专项债发行进度较慢，其背景为各地缺乏能符合标准，产生充足收益的建设项目，2025 年该情况或将延续，而此次扩大专项债准入清单纳入新基建，同时要求专项债发行和使用加速，我们认为两者合力或将推动低空经济等新基建以及高速公路、机场等传统基础设施安全性、智能化改造，建议关注相关领域标的。
　　风险提示：订单不及预期、项目建设进度不及预期、资金到位不及预期。
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