非银金融行业：国联民生合并落地 证券业并购潮风起云涌

　　内容提要
　　近日，国联证券发布公告称，公司收到中国证券监督管理委员会同意公司发行股份购买民生证券股权事项的批复函，并于12月30日完成过户手续。对此，我们点评如下。
　　并购背景：证券业迎来并购窗口期。一方面，我国正在自上而下推动鼓励券商并购重组，支持优质券商做大做强；另一方面，行业同质化竞争加剧，因此行业具有强烈的动力通过并购重组提升整体运营效率。
　　并购经历：此次并购经历竞标、筹划、预案公布、草案制定、审核通过、证监会同意注册、过户等7个阶段，最终在2024年12月30日完成过户。自此，国联证券正式成为民生证券的股东，并控股99.92%。
　　并购对于上市公司的影响：1. 规模方面，国联证券资产、收入规模及收入规模均实现突破。2023年，若将国联证券、民生证券报表合并，公司2023年资产行业排名由29名上升10名至19名；2023年收入、归母净利润排名分别上升13名、6名。2.合并后，国联证券有望在股权投行业务上实现快速突破，并增强对河南地区的市场影响力。
　　对于行业的影响：预计2025年，行业并购重组将持续活跃，头部券商有望通过较强的资本使用能力实现外延式整合，部分中小券商则更注重区域和业务互补，实现弯道超车，同时同一实控人旗下并购整合事件及央国企聚焦主业、转让旗下券商股权也有望带来并购催化。
　　风险提示：流动性不及预期；行业竞争加剧导致行业盈利能力下降；资本市场改革进程不及预期；国内外二级市场风险；国内外宏观经济形势急剧恶化；宏观政策和行业政策调整风险；国际地缘冲突升级及外溢风险；其他黑天鹅事件风险等。
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