钢铁周观点：12月制造业PMI为50.1% 连续3个月保持扩张

　　核心观点
　　12月份，中国制造业采购经理指数（PMI）、非制造业商务活动指数和综合PMI 产出指数分别为50.1%、52.2%和52.2%，比上月分别-0.2pct、+2.2pct、+1.4pct，表明我国企业生产经营活动总体扩张加快。在消费品以旧换新政策以及传统节日临近等因素的带动下，相关行业扩张步伐有所加快，消费品行业PMI 为51.4%，比上月上升0.6 个百分点；装备制造业PMI 为50. 6%，连续5个月位于扩张区间，继续保持较快发展。本周五大钢材品种钢材供需双弱，总库存累库压力开始显现。247 家钢厂盈利率48.05%，环比-1.73pct。
　　行业动态信息
　　12 月制造业PMI 为50.1%，连续3 个月保持扩张。
　　12 月31 日，国家统计局服务业调查中心、中国物流与采购联合会发布的数据显示，12 月份， 中国制造业采购经理指数（PMI）、非制造业商务活动指数和综合PMI 产出指数分别为50.1%、52.2%和52.2%，比上月分别-0.2pct、+2.2pct、+1.4pct，表明我国企业生产经营活动总体扩张加快。其中制造业生产指数为52.1%，比上月下降0.3 个百分点，仍高于临界点， 表明制造业企业生产活动保持较快扩张；新订单指数为51.0%， 比上月上升0.2 个百分点，表明制造业市场需求继续改善；原材料库存指数为48.3%，比上月上升0.1 个百分点，仍低于临界点，表明制造业主要原材料库存量降幅收窄；从业人员指数为48.1%，比上月下降0.1 个百分点，表明制造业企业用工景气度略有回落；供应商配送时间指数为50.9%，比上月上升0.7 个百分点，表明制造业原材料供应商交货时间继续加快。整体来看， 供需两端继续扩张。在消费品以旧换新政策以及传统节日临近等因素的带动下，相关行业扩张步伐有所加快， 消费品行业PMI 为51.4%，比上月上升0.6 个百分点；装备制造业PMI 为50. 6%，连续5 个月位于扩张区间，继续保持较快发展。钢铁下游消费中，地产方面：中指研究院数据显示，2024 年1-12 月，TOP100房企销售总额为43547.3 亿元，同比下降30.6%，降幅较上月缩窄2.3 个百分点。12 月，中央经济工作会议提出“稳住楼市”，强调“持续用力推动房地产市场止跌回稳”，为2025 年楼市定调，释放了更加坚定的稳楼市基调。汽车方面：截至2025 年1月2 日，13 家车企发布2024 年新能源汽车销量数据。其中，比亚迪、理想汽车、赛力斯2024 年销量位居前三，销量分别为4272145 辆、500508 辆、426885 辆， 同比分别+41. 3% 、+33.1%、+182.8%。家电方面：产业在线发布的三大白电排产报告显示，2025 年1 月空冰洗排产合计总量共计3222 万台，较2024 年1 月的生产实绩下跌4.3%。
　　本周钢材供需双弱，进入累库周期。
　　供应方面，本周五大钢材品种供应829.64 万吨，周环比降13.87 万吨，降幅为1.6%，较上周降幅0.8%进一步扩大。随着淡季进一步深入，钢厂需求继续下降，同时叠加部分地区存在环保检查情况，致使产量走低； 本周五大钢材总库存1115.74 万吨，周环比增6.37 万吨，增幅为0.6%。本周五大品种总库存由降转增，累库周期已经开始。然而库存结构性差异仍存在，由于产量持续走低，本周库存呈现厂库继续降、社库转增的局面； 消费方面，本周五大品种周度表观消费量为823.27 万吨，环比降3.4%：其中建材消费降7.5%，板材消费降1.2%。
　　本周五大钢材品种中建材与板材消费均有所下降，其中建材下滑主要由于需求淡季所致，而板材需求下降一方面也受到淡季的一定影响，其次年末钢材出口呈现了环比下滑局面。总体来看，本周五大钢材品种钢材供需双弱，总库存累库压力开始显现。截至1 月3 日，螺纹、热卷、中厚板、冷卷的价格较上周分别-10 元/吨、-40 元/吨、-10元/吨、-20元/吨；螺纹、热卷、中厚板、冷卷的即期毛利分别为1 元/吨、-41元/吨、-163 元/吨、46 元/吨，较上周-7 元/吨、-33 元/吨、-7 元/吨、-16 元/吨。247 家钢厂盈利率48.05%，环比-1.73pct。
　　普钢投资建议：由于普钢产品多用于建筑行业，而当前地产复苏时间尚不明朗，在资产配置时可以优先考虑高股息、高分红以及各个下游领域中的龙头企业。建议关注：华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份等，远期可持续关注地产销售改善向开工端传导。
　　特钢新材料投资建议：特钢属政策大力支持行业，我国中高端特钢新材料内有“进口替代”，外有“ 全球份额提升”，目前我国中高端特钢比例约4%左右，与日本、欧美等发达国家相差仍较大，我国中高端制造业快速发展，中高端特钢需求有望迎来较快增长，中高端特钢企业估值有望提高，从发达国家的特钢公司估值来看，多处于15-25 倍的水平，日本、欧美等特钢快速发展阶段已经过去，而我国中高端特钢还处于成长期，应用的新能源、造船、航空航天行业处在蓬勃发展期，应当享有一定的估值溢价。2025 年继续关注特钢主线：中信特钢、久立特材、天工国际等。
　　风险分析：当前，在复杂严峻的市场形势下，钢铁行业也面临不少困难挑战，企业之间经营分化。在发达经济体货币政策冲击、通胀压力持续存在等因素影响下，全球金融环境收紧、贸易增长乏力、企业和消费者信心下降，经济增长仍面临多重风险挑战。近年来，原料供给端风险事件不断，淡水河谷溃坝，澳煤进口禁令、巴西暴雨、澳洲飓风，以及地缘政治冲突引发的能源危机，在各类风险事件不断发酵演绎下，原料价格被持续推高，钢厂在需求和成本两头挤压下，利润被极限压缩。
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