德力佳：关联销售支撑高成长？ 2024 业绩存疑

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【德力佳关联交易撑起营收半边天，成长性及财务状况存疑】2024 年底，风电主齿轮箱后起之秀德力佳向上交所主板提交招股书，拟募集资金 18.81 亿元投资相关项目。报告期内，其营收和归母净利润均呈较高成长性。然而，德力佳高成长背后，来自重要股东的关联销售作用显著。报告期各期，关联销售占比颇高，且自 2023 年上市关键时刻，关联销售产品价格高于非关联方，交易公允性存疑。同时，公司应收账款周转率低于行业平均值。德力佳的两大重要股东均为行业排名前五的风电整机厂商，来自其的关联交易撑起营收半边天，但部分收入存在减少风险。风电行业具有周期性，德力佳的净利润表现与行业龙头差别较大，且自 2023 年以来，其毛利率与行业龙头中国高速传动呈相反方向。此外，公司回款较慢，值得警惕。