汽车行业重大事项点评：政策持续发力 12月销量新高

　　事项：
　　乘联会发布数据，12 月狭义乘用车产量294 万辆，同比+10%，环比-3%；批发308 万辆、同比+11%、环比+4%。
　　评论：
　　政策持续发力，12 月销量历史新高。12 月乘用车批发销量为308 万辆、同比+11%、环比+4%，4Q 为877 万辆、同比+12%、环比+32%。我们估计最终12 月零售约271 万辆、同比+10%、环比+15%；4Q 零售733 万辆、同比+17%、环比+27%。电车本月批发151 万辆、同比+36%、环比+5%，渗透率48.9%、同比+9.1PP、环比+0.7PP。
　　1) 库存：本月出口40 万辆，同比-3%、环比-3%，年末2 个月出口环比连续下滑，估计与俄罗斯10 月1 日再次提升车辆报废税有关，但也需要关注到环比影响量也相对有限。
　　同时以旧换新政策背景下，车企将更关注内销的冲量。12 月对应最终渠道去库4 万辆，低于历史季节性的的去库30 万辆，我们认为主要在于主机厂对节前以旧换新政策延续有一定预期，需要保证门店现车来应对春节前的持续旺销。从我们测算数据看，现在总库存275 万左右，燃油车库存90 万左右，整体库存已低于去年同期。
　　2) 价格：12 月下旬行业折扣率环比微增（油车为主）至5.9%，环比+0.1%（12/10），较去年同期+1.6PP（12/25），显示油车年末依然积极应用促销资源，这也是比亚迪最后几周折扣略增的原因。
　　3) 新能源：本月批发151 万辆、同比+36%、环比+5%，渗透率48.9%、同比+9.1PP、环比+0.7PP。
　　4) 自主：本月自主车企批发203 万辆、同比+28%、环比+1%，自主占比66%、同比+7.7PP、环比-2.1PP。
　　2025 年展望：1 月8 日两部委发布关于2025 年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知，以旧换新政策正式延续且范围有所扩大。展望2025 年需求节奏，因24 年12 月去库表现弱于历史季节性，库存没有得到充分去化，预计1-2 月不会出现以往春节前的加库状态。同时24年8 月补贴加码前整体需求并不及预期，基数不高，25 年从宏观角度看内需有望改善，新能源车将继续受益，增速在2-3Q 会相对亮眼。
　　最终，我们预计2025 全年狭义乘用车零售2315 万辆/+1.9%，批发2888 万辆/+5.9%，其中出口558 万辆/+21%，年末库存+15 万辆，行业尤其自主新能源进入主动补库阶段。
　　投资建议：12 月汽车继续热销，以旧换新政策延续，我们看好2025 汽车尤其自主新能源销量增长，对自主整车及零部件提供坚实业绩支撑。
　　整车：推荐吉利汽车、比亚迪，看好自主龙一、龙二销量业绩超预期可能性；建议关注江淮汽车、赛力斯、上汽集团。
　　零部件：1）推荐龙头公司，现阶段业绩高增的确定性与外部估值压力相悖，反而带来布局机会，推荐新泉股份、星宇股份，建议关注敏实、继峰；2）机器人产业趋势加速背景下，推荐豪能股份、拓普集团、贝斯特；3）智驾平价化的产业机会建议关注亿咖通。
　　重卡：旺季一般在节后，建议1 月适时提前布局，推荐重汽A、潍柴，建议关注重汽H。
　　风险提示：宏观经济、国内消费低于预期，汽车出口低于预期，新能源车销量低于预期，原材料价格波动等。
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