公用事业周报：煤电政府授权合约价格稳定收入预期 12月光核增速加快 存量垃圾有望补齐焚烧处理短板

　　投资要点：
　　行情回顾：1 月13 日-1 月17 日，电力板块上涨1.09%，燃气板块上涨1.53%，水务板块上涨3.54%，环保板块上涨4.34%，同期沪深300 指数上涨2.14%。
　　四川建立煤电政府授权合约价格，保障煤电企业相对稳定的收入：近日，四川省发展和改革委员会、四川省能源局印发关于建立煤电政府授权合约价格机制有关事项的通知，通知提出，结合煤电容量电价机制的实施，建立煤电机组政府授权合约价格机制，2025 年煤电政府授权合约价格为0.4392 元/千瓦时（燃煤基准价0.4012 元/千瓦时，较基准价上浮9.47%）。政府授权合约价格按照“准许成本加合理收益”原则确定，通过设立煤电政府授权合约价格，能在一定程度上保障煤电企业相对稳定的收入。煤电作为基础保障性电源，起着兜底保供的作用，但是在参与电力交易中，面对边际成本较低的水风光，处于竞争劣势。政府授权合约价格机制能推动煤电机组公平参与电力市场交易，与水电、风电、光伏等市场化电源同台竞争，鼓励煤电企业充分参与市场竞争。煤电企业需确保自身售价高于或接近集中交易价格，尽可能获得100%的政府授权合约的差价费。
　　12 月光核增速加快，全国用电平稳增长：1-12 月份，全国规上电厂发电量94181 亿千瓦时，同比增长4.6%，其中，水电、火电、核电、风电、光伏同比分别增长10.7%、1.5%、2.7%、11.1%、28.2%。12 月份，全国规上电厂发电量8462 亿千瓦时，同比增长0.6%，较11 月份同比降低0.3pct，较上年同期回落7.4pct，2021-2024 年三年CAGR 为5.4%。其中，核电单月同比增长11.4%，较上年同期提高15.6pct，2021-2024 年三年CAGR 为4.4%；光伏单月同比增长28.5%，较上年同期提高11.3pct，2021-2024 年三年CAGR 为30.5%。
　　存量垃圾有望补齐焚烧处理短板：2024 年，采用公开招标或者单一来源等采购方式完成招标的垃圾焚烧处置项目或垃圾填埋场陈腐垃圾焚烧处置项目数量达44 个，总中标金额近43 亿元。截至2024 年7 月1 日，我国在运行垃圾焚烧发电项目：大陆1156 座，处理规模115 万吨/日；台湾24 座，处理规模2.5 万吨/日；澳门有两座，处理规模1700 吨/日。在当前行业产能相对过剩的阶段，我国仍存在垃圾处理的短板地区，而垃圾焚烧外运处置则成了补齐短板的重要方式。随着城市化进程的推进，各地城市土地资源较为紧张，填埋场选址异常困难，二次开挖出来的土地可以进行再次利用，用于飞灰和沼渣的填埋，同时可以作为战略储备用于城市突发公用卫生事件的应急固废处置场所，整体上起到固废治理中的兜底作用。
　　投资建议：四川省发展和改革委员会、四川省能源局印发关于建立煤电政府授权合约价格机制有关事项的通知。通过设立煤电政府授权合约价格，能在一定程度上保障煤电企业相对稳定的收入；推动煤电公平参与电力市场交易；鼓励煤电充分参与市场竞争。12 月光核增速加快，全国用电平稳增长。水电板块建议关注长江电力、黔源电力，谨慎建议关注国投电力、华能水电、川投能源；火电板块建议关注申能股份、福能股份，谨慎建议关注华电国际、江苏国信、浙能电力；核电板块推荐中国核电，谨慎推荐中国广核；绿电板块建议关注三峡能源，谨慎建议关注龙源电力、浙江新能、中绿电。存量垃圾开挖具有必要性，且有望补齐焚烧处理短板，推荐固废板块的永兴股份，建议关注三峰环境、瀚蓝环境、旺能环境；谨慎推荐水务板块的联合水务，建议关注洪城环境、兴蓉环境。
　　风险提示：需求下滑；价格降低；成本上升；降水量减少；地方财政压力。
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