奥克斯招股书解读：空调行业二线品牌经营如何？

奥克斯电气招股书解读
　　核心观点：奥克斯电气披露招股说明书，作为全球领先的空调提供商之一，公司首创网批新零售模式而享誉业内，并以此成为全球成长最快的空调品牌之一。值得注意的是，公司盈利能力排名领先， 2024年净利率仅低于格力。归因看主要系公司运营效率突出，云网批模式也节省较多营销人力投入。因此我们认为可以进一步乐观期待空调行业的空间。奥克斯定位中端，但仍能实现非常不错的利润，以此推演空调行业还有较大的利润空间可以挖潜，未来重要关注龙头的提质增效，高股息外仍可期待大象起舞的成长。
　　走进奥克斯：公司系全球领先的空调提供商之一，以首创网批新零售模式而享誉业内，并以此成为全球成长最快的空调品牌之一。2021-2023年公司销量复合增长率达到38.6%，在全球前五大空调企业中销量增速第一，期间的销量增速远高于全球空调市场3.9%的销量增速。
　　财务对比：公司净利率在行业中排名领先。2022-2024Q1-3奥克斯净利率分别为7.4%、10.1%与11.3%。其中2024年仅低于格力。归因看主要系因公司运营效率突出。近年公司销售费用率仅4%左右，大幅低于同业上市公司。其中广告费用率仅1%出头，同时云网批模式也节省较多营销人力投入。
　　核心亮点：网批新零售模式简化渠道结构，加强中小零售商的密切沟通和合作。中小零售商对当地市场动态和消费者行为有更及时和深入的了解，通过与合作关系，奥克斯迅速获得销售数据，并扩大了下沉市场业务。同时，灵活的订购政策使中小零售商能够根据需要下单，从而减少了经销渠道内的产品积压，让奥克斯能够对消费者偏好及市场需求迅速作出反应，从而在资源端实现节省。
　　投资建议：可以进一步乐观期待空调行业的空间。奥克斯电气、小米的极致运营标明—产品即便定位性价比，但依靠效率的提升仍能实现非常可观的利润。这样看空调市场与传统龙头还有相对相当大的利润空间可以挖潜。未来重点关注龙头的削层级提效，高股息外仍可期待大象起舞的成长。
　　风险提示：1)宏观经济增速不及预期；2)原材料价格大幅波动；3)海外市场风险；4)市场竞争加剧。
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