非银行金融行业研究：中长期资金入市国新办发布会解读：利好资本市场长期稳定发展

　　事件
　　1 月23 日，国新办举行新闻发布会，介绍大力推动中长期资金入市，促进资本市场高质量发展有关情况，并答记者问。
　　核心内容
　　保险资金：在政策引导下以及应对低利率，入市诉求和入市动力较强。1）目前保险资金投资股票和权益类基金超过4.4 万亿元，占比12%，未上市企业股权投资占比9%，投资股票还具有较大的潜力和空间。2）鼓励保险资金稳步提升投资股市比例，力争大型国有保险公司从2025 年起每年新增保费的30%用于投资A 股。3）进一步推动保险资金入市将从三方面入手：一是进一步提高国有商业保险公司经营效益类指标的长周期考核权重，净资产收益率当年度考核权重不高于30%，三年到五年周期指标权重不低于60%；二是实施国有资本保值增值指标的长周期考核，实现所有者权益稳定增长和国有资本的保值增值；三是推动国有商业保险公司提高投资管理能力。4）第二批保险资金长期股票投资试点规模1000 亿元，春节前批复500 亿元投资股市。后续该基金将更加灵活，比如一个机构或多个机构也可以设立。测算角度看，对于新增保费的口径是总保费的30%（口径1）、还是新单保费的30%（口径2）或是总保费扣除赔付和费用支出后进入到投资资产的50%（口径3）仍需进一步明确，以国寿、太保、新华、太平、人保等五家大型国有保险公司2024 年寿险数据测算，其2024 年原保费收入预计约1.4 万亿元，以2024H1 的新单保费占比计算，则2024年新单保费约4630 亿元，则口径1、2、3 对应的投入到股市的增量资金分别为4254、1389、2127 亿元，推算到全行业，则口径1、2、3 对应的投入到股市的增量资金分别为12017、3979、6008 亿元；加仓还要考虑偿付能力制约。
　　社保基金：权益投资比例40%，已经比较高。1）目前全国社保基金股债的投资比例为四六开，配置结构总体合理。2）优化完善全国社保基金投资管理制度。将修订全国社保基金境内投资有关管理办法，优化了不同投资品种比例，进一步提高社保基金投资力度和灵活度。3）正在研究全国社保基金的长周期考核体系，细化完善五年以上长周期考核机制要求，拟从风险管理、保值增值等维度对基金投资运营情况进行考核。
　　公募基金：1）未来三年公募基金持有A 股流通市值每年至少增长10%。2025 年起进一步降低公募基金销售费率，为投资者节约大概450 亿元费用。2）系统改革行业考核评价体系，全面加强长周期业绩考核。防止“重规模、轻回报”等问题。提高权益类基金规模占比和长期业绩等指标在评价当中的权重；引导基金公司将每年利润的一定比例来自购旗下的权益类基金。3）将推出更多适配投资者需求的产品，加大中低波动型产品的创新力度，实现浮动费率产品试点转常规。加快推进指数化投资发展，制定促进指数化投资高质量发展行动方案，实施股票ETF 产品的快速注册机制。
　　两项工具：1）互换便利：证券基金保险公司互换便利操作已开展2 次，合计金额1050 亿元。2）股票回购增持贷款：
　　金融机构已经和近800 家上市公司和主要股东达成合作意向，已有超过300 家上市公司公告，金额上限超过600 亿元，下阶段将适时地推动工具扩面增量，相关机构可以根据需要随时获得足够的中长期资金增加投资。不断优化股票回购、增持再贷款的政策安排，将申请贷款时的自有资金比例从30%降到10%，将贷款最长期限由一年延长到三年。
　　投资建议
　　长期资金入市方案落地，有利于资本市场长期稳定发展，政策积极+流动性宽松+基本面改善催化，利好券商板块估值和业绩双提升。建议关注基本面更加受益权益市场回暖的强贝塔业务券商，以及权益资管产品发行和管理优势的券商。
　　风险提示
　　1）权益市场向下；2）利率大幅下行；3）资本市场改革不及预期；4）政策落地不及预期。
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