百亚股份(003006)：收入延续高增 舆情影响短期利润

　　事件：公司发布业绩预告，2024 年实现营收32.55 亿元，同比+51.8%；归母净利润2.85 亿元，同比+19.7%。
　　产品端来看，2024 年自由点产品实现收入30.37 亿元，同比+60.7%，大健康系列产品收入增速更快。中高端系列产品收入占比持续增加，带动毛利率提升，2024 年公司综合毛利率53.1%，同比+2.8pct，自由点毛利率55.7%，同比+0.9pct。2025 年公司将继续重点推广益生菌Pro 系列，持续加大产品研发投入，加快产品推新升级。
　　渠道端来看，2024 年电商渠道实现营收15.25 亿元，同比+103.8%，单Q4受舆情短期影响较大，同比增速有所放缓；2025 年，在保持抖音端投入的基础上，公司将加大投入天猫平台，推动电商业务从单一抖音驱动变为抖音和天猫双驱动。2024 年线下渠道实现营收16.16 亿元，同比+26.8%，其中外围市场收入增速更快，同比+82.1%。随着核心五省的产品迭代升级，覆盖更多空白网点，市场规模仍将进一步扩大，大健康产品占比提升、产品结构优化，盈利能力仍有提升空间。伴随资源投入，外围市场拓展节奏优于公司整体，广东、湖南、江苏等重点省份的市场份额预计将会实现持续增长。
　　费用方面，2024 年销售费用投入12.26 亿元，同比+83.3%，Q4 受舆情影响，广告宣传和投流费用短期增加。
　　盈利预测与评级：我们看好公司积极拓展渠道布局，线上各平台保持领先、份额持续提升，线下由核心五省稳步拓展至全国，产品结构优化带动毛利率提升，预计公司2025-2026 年归母净利润分别为3.7 亿元、4.8 亿元，对应PE 分别为26x、21x，维持“推荐”评级。
　　风险提示：财务数据为初步核算数据，具体以年报披露数据为准；渠道拓展不及预期；新品放量不及预期；原材料价格波动；行业竞争加剧等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

【广告】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱：news_center@staff.hexun.com