食品饮料行业周报：白酒动销明显转暖 微信拓展“群送礼物”

投资建议：1、白酒：春节动销明显转暖，高端与大众价位表现更优。白酒行业基本面、预期、持仓三筑底，中长期价值凸显，建议关注“优势龙头、红利延续、强势复苏”三条主线：1）优势龙头，头部酒企份额持续提升：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒；2）红利延续，高确定性区域酒：迎驾贡酒（洞藏大单品红利）、老白干酒（本部区域红利）、今世缘（江苏格局红利）等；3）强势复苏，弹性标的：泸州老窖、舍得酒业、港股珍酒李渡、酒鬼酒等。2、大众品：东鹏业绩超预期，微信拓展“群送礼物”，建议寻找强复苏与高成长两条主线：1）政策受益或复苏改善：海天味业、青岛啤酒、伊利股份、天润乳业、新乳业、燕京啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒、安井食品等；2）高景气度或成长逻辑：三只松鼠、东鹏饮料、盐津铺子、劲仔食品、百润股份、仙乐健康、有友食品，港股农夫山泉、华润饮料等。
白酒：春节动销明显转暖，高端茅五和大众价位反馈相对良性。本周几家酒企披露业绩预告，其中24 年水井坊、舍得酒业和酒鬼酒营收分别同比+5%/-25%/-50%左右，归母净利润分别同比+6%/-82%~-76%/-98%~-97%左右。水井坊完成了24 年初制定的全年经营目标，经营较为稳定。
舍得酒业和酒鬼酒24 年业绩下滑主要系次高端及以上白酒需求承压，两家公司也积极采取措施强化动销。随着春节逐渐临近，在春节旺季需求拉动下，本周白酒终端动销环比明显提速，但终端动销同比预计仍有压力，我们认为市场对此预期已较为充分且预期环比略有好转。我们判断目前春节动销呈现两极分化趋势，大众价位动销表现相对较好，高端略有恢复，次高端价位仍承压。高端方面，茅五动销反馈相对良性，据今日酒价公众号，1 月25 日茅台飞天原箱批价也较1 周前上涨25 元至2270 元；其中部分区域茅台1935 动销和开瓶明显提升，主要受益于宴席和企业年会等需求带动。同时大众价位白酒动销反馈亦相对较好，主要受益于春节大众宴席、聚饮需求相对较好。近日普五释放“减量”信号，将采用梯度优化合同量，精准调控市场供给，展现出头部酒企追求长期良性发展的决心。
我们认为目前白酒行业预期处于底部逐渐开始好转的阶段，基本面逐步筑底，短期建议持续关注春节动销窗口期反馈，中长期看配置价值凸显。
啤酒饮料：啤酒全年产量同比略降，东鹏业绩超预期。1）啤酒板块：根据国家统计局数据，2024 年我国规模以上企业啤酒产量3521.3 万千升，同比下降0.6%，其中2024 年12 月我国规模以上企业啤酒产量241.1 万千升，同比增长12.2%。当前淡季啤酒需求企稳，2025 年重点关注内需刺激政策落地及即饮渠道修复进度，即饮场景或拉动啤酒量、价双重修复，旺季窗口期板块具备估值弹性，或迎来较好表现。2）饮料板块：东鹏饮料发布2024 年业绩预告，2024 年公司预计实现营收157.2-161 亿元，同比增长40-43%；实现归母净利润31.5-34.5 亿元，同比增长54-69%；实现扣非归母净利润30.7-33.7 亿元，同比增长64-80%，业绩高增主要系公司以动销指导相关的经营活动，坚持全国化战略，探索多品类发展所系。
我们认为主要短期建议关注礼赠属性产品的动销提振，展望2025 年在假期延长、出行场景修复的大背景下，饮料板块有望延续高增，建议优选渠道网点领先且具备大单品增长潜力的企业。
食品：临近春节终端动销有望提速，微信拓展群礼物加强催化。本周三只松鼠发布业绩预告，24Q4 实现营收24Q4 实现营收30.3-36.3 亿元，同比 +19.7-43.4%；实现归母净利润0.6-0.8 亿元，+17.2-57.1%，春节错期备货提前带动24Q4 业绩高增。当前临近春节，预计食品终端动销陆续提速，且零食、乳制品等礼盒价格带相对偏低，预计终端动销好于高价格带产品。1 月25 日微信小店拓展“群送礼物”功能，春节期间有望催化送礼物、抢蓝包场景，加速社交裂变，礼赠属性清晰、强电商运营能力的公司有望实现增量业绩表现。
风险提示：原材料成本超预期上涨，消费力及消费场景复苏不及预期，行业竞争加剧。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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