化工行业：省级地方两会落幕 探寻化工投资主线

　　事件：截至目前，2025年省级地方两会已全部落幕，各地陆续发布政府工作报告，对2025年重点工作予以部署。我们认为，化工行业应重点围绕“扩大‘内需”、“新质生产力”、“绿色低碳”等方向探寻投资主线。
　　着力扩大内需，把握成长确定性机会。2025年上海、安徽、四川等多地政府报告“头号任务”涉及扩内需、促消费。从刺激消费的具体方式来看，多地提及加力扩围实施消费品以旧换新政策，我们看好汽车、家电等终端产品产销放量，建议重点关注上游制冷剂、改性塑料板块。一是，政策持续发力，看好制冷剂长景气周期。供给端，配额管理政策稳定且连续，2025年HFCs供应有望维持紧平衡。需求端，全方位扩大内需下，2025年我国以旧换新政策有望延续、扩围、扩容， 看好制冷剂需求表现。预计2025年主流制冷剂产品的价格、价差有望维持较高水平，配额占比较高的制冷剂龙头企业有望充分受益。
　　二是，成本压力有望减轻，改性塑料规模持续扩张。成本端，2025年预计Brent原油价格中枢有望适度下移，或带动改性塑料成本压力减轻。需求端，政策发力下，白电、彩电产销有望放量，改性塑料需求基本盘预计稳中有增，且汽车轻量化趋势有望持续提振车用改性塑料需求，看好行业龙头规模持续扩张。；多地政府报告在新质生产力领域提及人工智能、人形机器人等关键词。我们认培育新质生产力，看好新材料国产替代。2025年北京、上海、广东、浙江等为，新质生产力的发展离不开高端新材料的底层支撑，建议重点关PEEK、COC/COP等板块。一是，人形机器人量产有望提速，PEEK应用空间广阔。
　　PEEK材料比强度、介电常数、耐化学性等表现优异，是人形机器人轻量化的极佳解决方案。近年来，全球PEEK行业呈现“一超多强”的竞争格局，目前多个国产PEEK产品主要性能指标已达国际先进水平，且高性价比优势明显。
　　看好人形机器人量产提速下PEEK材料应用空间的扩容。二是，VR/AR光学镜片首选材料，COC/COP国产放量在即。COC/COP光学性能优异，特别是作为光学镜片，能有效实现AR/VR设备的轻薄化。供给端，COC/COP技术壁垒高，海外企业高度垄断，近些年来，国内企业拓烯光学、阿科力等在产业·化方面陆续取得突破。需求端，COC/COP材料已在AR/VR展开运用，行业需求迎来新动能。关注COC/COP国产替代进程领先的企业。
　　加快绿色低碳转型，塑料循环经济大有可为。2025 年江苏、湖南、广西、青海等多地政府报告提及落实固体废物综合治理行动，以推进绿色低碳转型。
　　目前，大量废塑料造成了严重的环境污染和资源浪费。相比于填埋、焚烧等传绿色低碳和循环经济的要求，是未来废塑料处理的重要发展方向。热解、催化统废塑料处理方案，发展塑料循环经济可以减少环境污染、降低碳排放，符合热解等化学回收技术可以将废塑料断链分解为油、短链烯烃等产物，进而减少油气资源品的消耗，是一种相对无害且高效的废塑料处理方式，有望成为未来提升废塑料回收率、降低碳排放的重要突破口。塑料污染治理力度不断强化趋势下，塑料循环经济发展空间广阔，建议关注废塑料化学回收技术先行者。
　　投资建议：看好制冷剂、改性塑料、PEEK、COC/COP、废塑料裂解等领域投资机会，建议关注巨化股份、三美股份、永和股份、国恩股份、金发科技、南京聚隆、中研股份、沃特股份、阿科力、惠城环保等。
　　风险提示
　　1.原料价格大幅上涨的风险；
　　2.下游需求不及预期的风险；
　　3.项目达产不及预期的风险；
　　4.国际贸易摩擦加剧的风险等。
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